根据普氏最新数据，富查伊拉重馏分及渣油库存在3月18日当周录得1012万桶，较前一周上升148.7万桶，涨幅17.22%。虽然当前中东地区的燃料油产量由于炼厂检修的影响而下滑，阿联酋ADNOC旗下Ruwais炼厂RFCC装置的复产也减少了当地直馏燃料油的现货供应，但富查伊拉库存仍出现大幅度的攀升。我们认为这背后一方面可能是伊朗燃料油出口的增加，另一方面反映了当前船燃需求的低迷，这种需求端的疲弱不仅表现在富查伊拉当地，也反映在亚太市场(包括新加坡和中国)，致使亚太地区对中东地区套利船货的吸引力有限，两地均面临累库压力。国内市场方面，当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在13美元/吨；与此同时，FU1905-FU1909的跨期价差为92元/吨，相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为18.75美元/吨，经汇率换算后FU 59价差相较外盘月差大概低90元/吨；此外，FU1909-FU2001跨期价差为290元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为50.75美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低50元/吨。参考外盘，59和91价差均有一定上涨空间，但1905合约距离交割期只有一个多月的时间，59价差上涨空间可能有限，相比之下我们更倾向多91价差。
策略：中性操作，可考虑FU1909-2001正套
风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离。
