内容摘要：
展望8月行情，一方面，全球制造业增速放缓，世界经济形势不容乐观，因此，近期国际宏观经济形势不足以支撑国际油价大幅上涨，从短期来看，油价继续承压并回落至90美元至95美元的震荡区间将是大概率事件。而另一方面，鉴于油价如果跌破90美元关口，OPEC成员国可能会出台相应的减产措施，以限制油价跌幅，因此，油价跌破90美元关口的难度也相当较大。因此，继续维持油价震荡偏空的总体格局。
操作上，在美联储不进行QE3的前提之下，我们建议，油价在90美元至100美元的震荡区间两端可尝试逢高估空或逢低买入，以短线交易为主，设好止损。
第一部分：国内、国际原油市场走势回顾
7月国际油价整体保持震荡上行走势，NYMEX油价连续三次上功100美元，均无功而返。基本面上，夏季需求旺季继续支撑油价，欧元区财长决定向希腊发放第五批贷款也给与市场信心。但同时，美国债务上限成为7月市场关注的主要热点，屡次谈判破裂令美元及原油价格大幅震荡。另外，全球经济依然不乐观，美国6月份非农就业报告，6月份耐用品订单，非制造业采购经理人指数(PMI)均低于预期，令人失望。中国PMI数据连续四个月下降，而中国宣布从7月7日起加息25个基点，这是今年以来第3次加息，也是去年加息周期启动后的第5次加息。这则消息也令市场担心中国石油(10.45,0.00,0.00%)需求将受到影响。库存方面，截至7月22日当周，美国原油库存意外上升，从而结束了连续7周的下降。
国内燃料油市场，本月基本跟随国际油价展开小幅反弹，但成交量依然清淡，供需面疲弱，市场观望情绪较浓。下旬，国家发改委宣布下调成品油批发价，但零售价不变，市场对燃油下跌预期暂时落空。但是，部分地区成品油价格下降已经出现松动，预计8月份沪燃油价格将在5100元下方运行。
第二部分：基本面因素分析
一、全球制造业增速放缓，世界经济前景不明，原油需求减弱
在中国，国家统计局公布的2011年7月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.7%，比上月回落0.2个百分点，连续四个月回落。该指数为2009年3月以来的最低点，尽管仍位于荣枯临界点50%以上的扩张区间，但数据表明中国制造业增速仍在继续趋缓。
在欧元区，情况也类似，7月份制造业采购经理人指数(PMI)初值由6月的52.0降至50.4，低于此前的预估值51.5，为2009年9月以来最低值；服务业采购经理人指数初值由6月的53.7降至51.4，低于此前预估值53.0，同样为2009年9月以来最低值。此外，欧元区经济大国德国7月制造业增长速度意外大幅放缓，制造业新订单数量出现了近两年来首次下降。市场担忧，欧债问题已经传导至德国的实体经济。
在美国，据美国供应管理协会(ISM)公布的最新数据，美国7月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为50.9，大幅低于预期的55.5，前值55.3。总体而言，美国上半年制造业表现低迷，今年第二季度美国经济增长动能明显低于去年第四季度，企业面临的成本压力随着能源价格的回落略有缓解，但新增需求增长仍慢于库存回升，制造业增长动能出现放缓。
分析以上全球制造业经济指标，我们认为，在不出现系统性风险的前提之下，目前世界制造业普遍存在放缓迹象，全球经济前景也存在诸多不确定性因素，由此将给油价上涨带来较大的利空因素，并限制油价涨幅。
二、油价高启令美国汽油消费旺季不旺，原油库存意外上升
据美国能源情报信息署(EIA)最新的库存报告，截至7 月22 日当周，美国原油库存意外增加230万桶，至3.54025亿桶，较过去5年同期库存均值超出1843万桶，同时也结束了上月以来原油库存连续7周下降的态势，其主原因是美国制造业放缓，炼油厂开工率下降，高油价限制了原油需求等。
同时，汽油库存也增加102万桶，至2.13亿桶，我们发现，这已经是汽油库存连续2周上升，原本7月是美国传统的家庭外出开车旅游旺季，但是由于美国经济持续不景气和私人消费支出减少，许多美国人选择就近旅游或放弃开车旅行，导致汽油需求较往年有所减少，总体表现出消费旺季不旺的特点。
此外，美国能源署公布的数据还显示，美国炼油厂开工率也从此前一周的90.3%降至88.3%，暗示炼油商正在下调汽油和其他成品油产量。美国6月基本通胀升至约三年以来的最高水准，而制造业指标显示萎缩，均给原油和汽油的消费带来影响，打压油价上涨空间。
三、OPEC和EIA同时下调全球石油需求预期
美国能源情报署(EIA) 7月12日发布月度短期能源展望报告，将2011年全球石油日需求增长预估下调至143万桶，较之前的预估下调了27万桶。EIA还下调2012全球石油日需求增长至158万桶。报告将2011年非OPEC日产量预估上调1万桶，至为5229万桶。6月沙特原油(86.34,-0.10,-0.12%)日产量增至950万桶，5月为890万桶。石油输出国组织(OPEC)6月日产量增至2958万桶，5月为2898万桶。报告还称，今年现货交付的西德州中质油均价预计将在每桶98美元，低于此前预期值102美元。EIA预计，2012年西德州中质油均价将在每桶103美元，上月给出的预期为107美元。
石油输出国组织(OPEC)7月12日发布月报称，6月份石油日产量环比增长50万桶至2960万桶，原因是沙特阿拉伯和其它海湾地区欧佩克成员提高产量。OPEC称，如果石油输出国组织将产出维持在6月水平，则今年下半年的每日供给缺口为125万桶。OPEC将今年的石油需求增长预期从之前的140万桶/日下调至136万桶/日，并表示如果发达国家经济持续走弱，需求增长可能进一步下降20万桶/日。OPEC另称，全球经济疲弱可能抑制原油需求，2012年需求增幅将放缓至130万桶/日。
四、 美国经济前景令人忧虑，美联储仍存QE3的可能性
正当美国民主共和两党就美国债务上限展开激烈谈判之时，美国的贸易赤字却仍在增加。据最新数据统计，美国5月贸易赤字为502.3亿美元，为2008年10月的595亿美元以来最高，市场预估为赤字440亿；4月修正后为赤字436.3亿美元，初值为赤字436.8亿。美国5月进口额为2,250.9亿美元，创2008年7月以来新高。
与此同时，美国就业市场仍不见起色。美国劳工部上周五公布数据显示，美国6月非农就业人数增加1.8万人，增加幅度创9个月来最低值，逊于预期。6月失业率意外升至9.2%，创出今年以来最高水平。美国5月非农就业人数从最初公布的增加5.4万人修正至增加2.5万人。美国6月非农私营就业人数增 加5.7万人，制造业就业人数增加6000人。
在房地产市场方面，7月20日美国房地产经纪商协会(NAR)公布数据显示，美国6月成屋销售环比下滑0.8%至477万幢，创出7个月以来最低水平。这表明美国房地产市场的复苏势头仍较为缓慢。
针对美国疲软的经济数据，美联储主席伯南克7月12日在国会发表货币政策半年度报告中表示，如果经济出现放缓的风险时，美联储不排除采取进一步的货币宽松行动即QE3(尽管伯南克事后回应称新一轮的货币量化宽松可能不会立即推出)，因此，市场对美联储是否进行QE3始终存在一定的预期，从而为油价等大宗商品价格上涨提供了巨大的潜在动力。
五、中国原油进口量和成品油产量环比均出现下降
据7月12日中国海关数据统计，2011年6月中国进口原油1970万吨，环比下降8.6%，较去年同期减少11.5%，为今年来最低水平。海关数据同时还显示，2011年上半年共进口12621万吨原油，同比仅增长7%。其中的原因来自两方面，一方面，Brent原油期货价格4月均价超过120美元/桶，抑制国内炼油商采购原油积极性。另一方面，进入6月份大连石化和青岛炼化检修规模较大，短期影响原油的进口数量。
此外，据国家统计局公布数据，中国6月原油产量环比下降1.5%至1715万吨，同比仅增加1.6%，中国原油进口依存度也从上月的55.3%降至53.5%。
另据国家发改委数据统计，6月份我国成品油产量同比下降0.6%，是今年首次出现负增长，环比则下降了7.3%。作为全球第二大原油进口国，中国制造业经济增速的放缓，将给国际原油需求带来一定的负面因素。
六、投机基金净多头连续4周增加，持续性有待观察
美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至7月26日，最新的一周NYMEX原油市场轻质低硫原油的非商业投机基金净多头持仓为158767手，较上一周的154947手增加了3820手，这已经是基金净多头连续4周增仓。然而，与5月初投机基金净多头持仓量258668手相比，目前净多头持仓亦有所下降，因此，鉴于上月油价下跌速度过快，导致大量短线投机资金涌入，因此，投机基金增仓的可持续性仍有待观察。
7月油价反弹至100美元后明显受阻，三次上功100美元均无功而返。目前，油价上方受60日均线、20日线的压制，短期油价呈现偏空格局。KD指标已经显示高位死叉，MACD指标由红转绿，短线油价回落的风险较大。但同时，油价下方90美元将是较强支撑，不宜过分看空，油价总体维持95美元至100美元之间区间震荡格局。
第四部分：行情展望
展望8月行情，一方面，全球制造业增速放缓，世界经济形势不容乐观，因此，近期国际宏观经济形势不足以支撑国际油价大幅上涨，从短期来看，油价继续承压并回落至90美元至95美元的震荡区间将是大概率事件。而另一方面，鉴于油价如果跌破90美元关口，OPEC成员国可能会出台相应的减产措施，以限制油价跌幅，因此，油价跌破90美元关口的难度也相当较大。因此，继续维持油价震荡偏空的总体格局。
操作上，在美联储不进行QE3的前提之下，我们建议，在90美元至100美元的震荡区间两端可尝试逢高估空或逢低买入，以短线交易为主，设好止损。
