1．事件
国家发改委10月8日发出通知，决定自10月9日零时起将汽、柴油价格每吨均降低300元。其中，汽油下调0.22元/升左右；柴油下调0.26元/升左右。
2．我们的分析与判断
（一）、新成品油定价机制实施以来历时最长的一次调价，缘于5月少上调一次
截止到10月7日，三地原油变化率为-4.07%，发改委的成品油定价理论下调窗口刚开启就下调了成品油价格，再次体现了“追跌不追涨”的特点，这是2009年新成品油定价机制实施以来历时最长的一次调价，也是发改委16个月以来首次下调成品油价格。按照目前运行的成品油定价机制，自4月7日上一次国内成品油价格调整后，其实5月上半月时三地原油变化率远远超过了4%调价边界条件，但发改委考虑到下游行业承受能力和物价总水平上涨的压力，国内成品油价格未随国际市场原油价格上涨相应提高，有关企业按照上游补下游的利益调节机制使原油价格上涨因素在企业内部消化。由于5月份少上调一次成品油价格，目前下调基准只能以上次4月7日调价时点为准，使得国际原油从8月初震荡下行已有2个月才达到4%的下调边界条件。
（二）、地缘政治风险释放和供需紧张趋缓，使得原油价格下行一个台阶
利比亚战事结束之后，上半年支撑原油价格高位的地缘政治风险溢价得到消除。利比亚的原油出口量将回升到50万桶左右，尽管完全恢复到利比亚战争前可能需要1年半左右，再加上沙特等国的增产，全球原油供应紧张得到一定地缓解。另外，全球经济特别欧美经济复苏曲折，全球经济增长预期恶化，使得全球原油需求存在下行风险。以上几个方面因素的影响，全球原油价格下了一个台阶，WTI和布伦特从上半年最高时的114美元和126美元左右回落到目前的80美元和100美元左右；我们认为未来一段时间内，全球原油价格将在目前这个台阶区间运行（WTI在80-90美元，布伦特在100-110美元）的可能性较大。
（三）、11月国内炼油将进入盈利区间
今年二季度以来国内炼油的盈亏平衡点在Brent110美元左右，这次成品油价格下调之后，国内炼油的盈亏平衡点Brent在100-105美元之间，看的清楚的是9月下旬以后国内炼油的形势出现明显的好转，我们预计11月国内炼油将进入盈利区间，有炼油相关业务的公司中国石化、S上石化、辽通化工(000059,股吧)和沈阳化工(000698,股吧)将受益。
（四）、新的成品油定价机制改革年内推出可能性较大
发改委有关负责人在本次成品油价格下调的答记者问上提到，新的成品油定价机制将在现行体制机制框架内进一步完善，并择机推出；完善的内容将是围绕缩短调价周期、加快调价频率，改进成品油调价操作方式，以及调整挂靠油种等方面，但政府仍需对成品油价格进行必要监管。稍早前发改委副主任张晓强9月15日在夏季达沃斯论坛上称，发改委正在进行研究年内推进成品油价格新的形成机制。我们新的成品油定价机制改革将在以下几个方面完善的可能性较大：
（1）成品油调价间隔将从目前的一个月左右缩短至10天，4%变化率也将相应缩短至2%左右；
（2）在原油价格不超过130美元的情况下，成品油定价权下放给三大石油巨头自行对照办法进行调整，不再由发改委每次发文；
（3）作为调整参考的挂靠油种，目前是布伦特、迪拜和辛塔，可能会加入WTI或者OPEC一揽子油价。
9月下半月，油气资源税从价计征全国推广，从往年的经验来看，上游税费负担的提高，中下游会有所补偿；我们认为，新的成品油定价机制改革在年内推出明年实施的可能性较大；如果该改革方案能年内出台，这将带来重大的利好；炼油大幅亏损的担忧将解除，炼油业务保持基本不亏而微利的局面将有所保障。
3.投资建议
炼油业务将好转而迎来盈利区间，将对中国石化、中国石油、上海石化、辽通化工和沈阳化工形成实质性的利好，本来上述公司的石化业务已经相当景气，如果炼油亏损的担忧能够解除，将极大的提升上述公司的业绩和估值。
