近年来，国际上各大石油公司受原油价格不断攀升的驱动，均呈现出上游投资规模不断扩大的趋势。如何合理控制投资规模，实现投资的适度增长呢？由此引出了一个老问题，究竟什么样的投资增幅是适度的呢？对此，很难看到正面的、直接的回答。通常来说，人们往往从优化的角度考虑，希望能直接从理论推导或实践经验的总结中找到一个最优区间，然后以此作为调控的目标。然而，不论是从理论研究还是从历史经验总结的角度看，尽管经济学家们付出了不少努力，进行了各种探索，但由于问题本身的复杂性，至今仍未得到可真正付诸政策指导实践的成果。
全面解读“油田企业经济可承受合理投资规模”可挖掘出多层次内涵。笔者认为，只有不断创造利润，尤其是创造正的经济增加值（EVA），才是提高企业经济可承受能力的根本途径，而企业经济可承受合理投资规模的底线是确保资金链不断裂，即企业在未来一段时间内，其自身资金链安全、健康、可持续。
1 合理投资规模的前提条件
要确保企业资金链安全、健康、可持续，意味着在资金链构成中，来源和占用之间要实现总量、结构和过程三大匹配。
1.1 总量匹配
油田企业在安排投资资金来源、计划资金占用时需要做到量人为出和量出为人。投资的资金来源由净利润、计提折旧与摊销、借款、回收固定资产余值、回收流动资金和自有资金等构成。其中净利润、计提折旧与摊销是投资资金的主要来源。只要资金来源基本满足建设项目的资金需求，投资总量上有余地，就说明企业的投资规模总量是匹配的。
1.2 结构匹配
结构匹配并不等于长期和短期分别严格的对应，长期和短期之间可以在一定意义上相互补充，需要关注和控制的是避免短期资金过度用于长期占用。
1）长配长，短配短。原则上长期资金来源和长期占用匹配，短期资金来源和短期占用匹配。
2）长配短。原则上长期资金来源用于短期用途不会影响企业资金链安全性，但会降低资金使用效率。
3）短配长。原则上短期资金来源应避免过度用于长期占用。
结构匹配主要以速动比率这一财务指标来体现，更能体现经营过程中的资金管理。如果企业已经建立了严格的财务管理规定与流程，资金结构匹配是不存在问题的。
1.3 过程匹配
防止由于销售不畅、回款不力、索债起诉、期货爆仓等外部因素触发企业内部的各类杠杆机制，导致运行过程中“击穿”资金链。油田企业的石油与天然气产品作为国家的重要能源，市场地位稳定，销售不畅、回款不力等外部风险因素较少，一般不会出现经营中“击穿”资金链的风险因素。因此从公司运营的角度来看，油田企业投资资金来源是稳定的，能够保证油田勘探开发业务的可持续性发展，与其他商品相比优势明显，资金的过程匹配也是不存在问题的。
2 合理投资规模的保证
油田勘探开发投资活动只有在EVA实现值较高，总体有效益时才能为企业可持续性发展带来持续的动力，成为合理投资规模的保证。其基本保证是：油田企业新增投资可实现的累计经济增加值大于零，财务净现值（NPV）大于零，财务内部收益率大于行业基准。
为了进行不同投资情况下的效益对比，建议分为两种情况：无投资及有投资，即“有五项目”对比。“无项目”是指从计算年起不考虑勘探开发投资，油气产量按产量综合递减进行预测；“有项目”是指考虑新增勘探开发投资，油气产量按规划预测产量计取，从建设期结束油气产量按综合递减进行预测。
由于投资带来的效益不仅体现在当期产量增加带来的效益，而且体现在评价期内总的产量增加带来的效益。对于油田企业，如果没有新增投资，油气产量将持续递减，现金流量、利润将大幅缩减；原油单位成本较快上升，石油工程服务企业生存也将难以为继，上缴国家税收亦会大幅减少。
3 检验合理投资规模的途径
笔者认为，在检验合理投资规模、考虑油田企业经济可承受的合理投资规模时，不妨把油气勘探开发投资分为老区维护性投资和新区扩大性投资（见表1），这是因为这两类投资在对油田企业经营稳定性的影响上、对资金链的冲击以及对产业预期的要求上都存在差别。
如果继续按传统思路直接探索最优区间的任务难以在短期内完成，那么换一个角度思考，放弃以投资总量态势为调控出发点和归宿点的传统思路，将投资增长速度的“合理”或“适度”定义为在一系列根据科学发展观设立的特定约束条件下（如物价水平、环境和生态保护、资源合理利用、产业政策等）形成的自然态势。其含义是，只要满足了这些约束条件，实现的投资增长态势就可以看作是通过“合理控制”实现的“适度增长”。这样，就可从试图直接确定投资规模合理增长之“度”转到确定各相关约束条件之“度”。工作的重点就不再是争取实现某个速度控制指标，而是力争实现那些可具体量化的约束目标或政策目标。显然，在新的思路中，本质性的要求是实现那些约束条件或政策目标，而人们所关注的投资规模，就是老区维护性投资和新区扩大性投资相互叠加的结果，其合理与否、适度与否决定了投资规模的适应性。
应特别强调的是，这些勘探开发投资约束条件或政策目标的确定，应取决于科学发展观的要求而不是投资总量调控的要求，即独立于投资总量变动态势。不管投资总量的变化态势如何，这些约束条件或政策目标都不应轻易改变。譬如通货膨胀、突出环境保护和资源合理利用等条件。为探讨这些约束条件的设立与投资总量态势变化相联系的情况下如何确定“合理”和“适度”以及应当在什么样的投资总量态势下采取调整措施，首先不妨引入通胀这一因素来研究油田企业的投资规模问题（其他问题如突出环境保护、油地工农关系、政策调整等影响因素可根据需要继续深化）。油田企业勘探开发投资中老区维护性投资年均增幅一般可与国家统计局公布的工业品出厂价格，原材料、燃料动力购进价格同期平均上涨率进行对比。一般而言，老区维护性投资占勘探开发总投资或企业现金流的比重较小，较为稳定，新区扩大性投资一般可占勘探开发总投资的三分之二左右，投资规模占企业现金流和资产总额的比重也较大。可见，做好新区扩大性投资的管理是实现合理投资规模管理的重中之重。
4 结语
1）要实现油田企业合理的投资规模，必须满足资金链构成中来源和占用之间实现总量、结构和过程三大匹配，以确保企业资金链安全、健康、可持续。
2）只有不断创造价值，创造正的经济增加值，才能为油田企业可持续性发展带来持续的动力，成为合理投资规模的保证。
3）要将投资增长速度的“合理”或“适度”定义为在一系列根据科学发展观设立的某些特定约束条件下形成的自然态势。只有满足了这些约束条件，实现的投资增长态势才可以看作是通过“合理控制”实现的“适度增长”。而人们所关注的投资规模，是维持性投资和扩张性投资相互叠加的结果，其合理与否、适度与否决定了投资规模的适应性。
参考文献
[1] 罗云毅.怎样把握投资增幅的“合理”尺度 [J]. 中国经贸导刊，2007，（05）：30
[2] 国家发展改革委，国家建设部.建设项目经济评价方法与参数（第三版），2007
