《华尔街日报》上周援引中国官员称，中国正考虑将“两桶油”等大型国有油企合并，缔造像埃克森美孚（Exxon Mobil）那样的石油业巨头，在国际油价处于低谷时提高生产效率。
但花旗认为，“两桶油”合并不太可能提高其较国际石油巨头的竞争力，且有悖中国国有企业改革的目标。
合并不太可能提升它们在国际上的竞争力。我们认为，在与主要国际对手竞争时，规模并不是主要的障碍，因为以国际标准而言，“两桶油”的规模本来就很大了。以市值算，中石油是全球第二大石油公司，其上游石油和天然气（O&G）产量仅次于埃克森美孚。进一步而言，我们认为合并不太可能提高它们的效率。
合并也有悖国企改革的目标。如果合并，中石油和中石化将占据中国上游O&G产量份额的77%、冶炼产品的79%和零售石油的90%。国企改革的一大目标就是增加民营资本的参与度和促进国企垄断行业的竞争。两公司合并将有违此目标。
开展研究并不意味着必然会采取行动。2013年，中国政府研究了建立国家石油管道公司的可行性，但提议被否。我们相信，政府会经常研究如何改革工业结构，但这并不意味着研究所提到的建议必然会被付诸行动。我们认为中石油和中石化合并的可能性很小。我们维持对中石油和中石化的“卖出”评级。
另据投行Jefferies，以资产规模衡量，中石油（PTR/CNPC）已经超越埃克森美孚。
两桶油合并是“强强联手”吗？
不过，英国《金融时报》旗下博客ftalphaville认为，尽管可能性不大，两桶油是有可能合并的。正如《华尔街日报》所报道：
新加坡国立大学中国能源监管专家Philip Andrews-Speed表示，（合并）面临的更大是中国政府是否允许合并后的实体为了提高效率而大规模裁员或者剥离资产。
这将检验（合并）是否是旧式的中央集权下的经济统制…还是中国真的寻求提升效率。
