过去，得克萨斯铁路委员会和OPEC是世界石油市场的实际调节者，而如今，由于资本供应是美国石油产量增长的重要驱动力，因此，代表着世界金融市场并为美国石油行业提供资金的华尔街成为市场调节的主要力量。受当前低油价的影响，为了世界石油市场的再平衡，美国原油产量即将下调，然而由于当前美国石油生产的资本效率较高，美国石油产量下调后还将再度上调。
受国际油价下跌影响，美国石油开发投资正在大幅减少。IHS预计，2015年美国上游投资将减少40%，美国原油产量可能在今年下半年开始下降，从2015年二季度940万桶/天的峰值降至年底的920万桶/天。至少在一段时间内，作为世界石油供应增长主要来源的美国原油产量增长动力将放缓。
美国原油产量增长停滞将为国际油价反弹打下基础。石油在用钻机数持续大幅下降是美国产量增长终将停滞的最显著指标。自2014年10月达到1609台的高点之后，美国石油在用钻机数已降至6月26日当周的628台，降幅已达到61%。
决定未来美国原油产量情况的另一个重要因素是已钻完但未完井数量(DUCs)的情况。预计美国三个主要页岩油区块(鹰堡、巴肯、二叠纪盆地)共有3000多口DUCs，相当于2014年美国Lower 48地区钻井总数的8%。完井费用约占一口井投产所需总费用的60%，指的是钻井完成之后、进行油气生产之前所需做的准备，对美国陆上油井而言通常包括水力压裂措施。大量DUCs的存在使得石油公司的灵活性更高，油价回升后能更快提高产量。因此，大量DUCs的存在及其完井时机的不确定性也增加了2015年后期和2016年美国原油产量情况的不确定性。如果油田服务费用下降或石油产量下降导致油价反弹，拥有大量DUCs的公司可以对这些井进行完井并很快投入生产，从而影响美国原油产量前景。
尽管美国页岩油开发总投资出现下降，但2015年美国陆上石油开发的资本效率将有所提高，预计新井的平均产能也将提升。IHS预计，2015年美国石油开发的资本效率相比2014年将提高30%，这也是未来美国石油产量下降趋势受限的一个重要因素。
美国作为世界石油市场“调节者”的前提条件是：低油价时其原油产量将下降，而一旦价格反弹，其供应系统有能力在相对较短的时间内恢复产量。2011年至2014年美国原油产量的大幅增长印证了美国供应系统对油价上涨的快速反应能力。不过，低油价导致2015年美国钻完井数量较低、石油行业劳动力缩水、支出减少也使得新区块的投资和研发能力受到影响，并成为美国原油供应增长中的不利因素。
作为市场“调节者”，美国现在的情况与OPEC不同，与过去得克萨斯铁路委员会主导市场的时期也不同，新“调节者”不是官方机构，而是代表金融市场为美国石油行业及其供应链提供资金的华尔街。不过，这个新“调节者”是一系列独立私营部门各自决策的总和，与政府机关等机构大不相同。美国石油行业的核心是一系列独立的勘探开发公司及为石油行业提供人力、技术、基础设施服务的石油公司。勘探开发公司的种类很多，包括日产量只有几千桶的小公司，也包括日产量数十万桶的大公司，这些公司共同造就了近年来美国石油产量创纪录的增长。石油公司主要通过卖股票、举债、资产出售等手段创造现金流进而筹集资金，而华尔街在其中起着关键作用。
油价是决定上游支出的重要因素，金融市场对油价水平的反应对美国石油市场调节者的角色起着重要影响。不过，华尔街的决策往往还要考虑其他因素，因为石油只是其投资的某一个领域，石油领域相对其他投资机会的优劣也是华尔街要考虑的因素。美国石油行业的上游投资相当分散，未来的上游费用以及油价水平是决定2015年至2016年美国石油行业能获得多少外部资金的重要因素。然而，当前市场对油价走势的判断仍有很大分歧，投资者的决策也不会很快达成一致。基于世界石油市场供应过剩的程度以及对石油市场和金融市场行为的预期，IHS认为，当美国原油产量增长停滞且月度原油产量开始下降之时，世界石油市场供需基本面将开始重新平衡，但这需要一个过程。而随着国际油价回升且上游费用较低，预计美国原油产量将于2016年下半年回升。
(作者：霍丽君 为中国石油经济技术研究院石油市场所经济师)
