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国际油市2019年回顾及2020年展望

日期:2020-01-20    来源:中国石化报

国际石油网

2020
01/20
14:06
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关键词: 石油市场 国际油市 页岩油产量

   2019年油价:均值下跌,走势宽幅震荡
  2019年,布伦特均价为64.1美元/桶,比2018年下跌10.6%;西得克萨斯轻质原油(WTI)均价为57美元/桶,比2018年下跌12.3%;迪拜原油均价为63.4美元/桶,比2018年下跌8.9%。
  石油市场基本面大体宽松,油价先升后降、年底反弹。总体来看,油价继续得到欧佩克与俄罗斯、哈萨克斯坦等非欧佩克产油国达成的减产协议支撑,延续了2016年以来的低位回升势头,但中美贸易磋商进程曲折反复、宏观经济增长动能逐渐减弱、美国页岩油产量稳步增长,使得全球石油市场供需基本面从上半年的紧平衡,变为下半年的略显宽松,油价呈现冲高回落态势。四季度末,中美贸易谈判稳步推进,第一阶段贸易协议达成,“欧佩克+”扩大减产规模,多重利好因素支撑布伦特油价回升在65~70美元/桶。
  2019年油市:需求增速放缓,供应相对过剩
  经济增长不及预期,石油需求增速放缓
  由于中美贸易磋商进展缓慢、英国脱欧进程曲折、部分发展中国家债务问题严重,全球经济内生动力不足,制造业加速萎缩,企业信心受挫,金融市场风险不断积聚,主要经济体的国内生产总值(GDP)、制造业采购经理指数(PMI)、贸易增速等经济指标不同程度回落,明显低于市场预期。受此影响,全球主要央行货币政策被迫趋于宽松,以防范更大规模的经济衰退。
  宏观经济前景黯淡,是石油需求增速放缓的主要原因。2019年,新增炼油产能约190万桶/日,年增幅创2000年以来最高水平。但由于经济增长乏力,终端石油消费增速远远低于预期。国际能源署(IEA)、美国能源信息署(EIA)和欧佩克等主要机构在每月发布的报告中一再下调2019年的石油需求增速,也不断加剧市场对需求侧的担忧。2019年石油需求与2018年相比增幅仅为90万桶/日,不仅远低于2019年初各专业机构预期增幅130万~160万桶/日,而且跌至2011年以来最低水平。
  石油库存高位运行,供应相对过剩
  2015~2019年,全球石油需求累计增长720万桶/日,在此期间,仅非欧佩克产油国产量就累计增长670万桶/日,加上欧佩克凝析油60万桶/日的增量,市场已出现10万桶/日的过剩资源,只能依靠欧佩克主动减产来调节供需平衡。2019年以前,需求保持高速增长时,减产协议和地缘政治动荡造成的产量衰减效果明显,可以促成库存水平明显回落。但需求增速受宏观经济拖累而放缓,且以美国为代表的非欧佩克产油国供应急剧增长,石油市场供应过剩成为常态。在这种情况下,供应侧局部减产已很难扭转供应过剩的局面。
  2019年前3个季度,经合组织(OECD)国家商业石油库存持续高于5年均值,可供消费天数也在多数月份高于60。两项指标均表明,石油市场持续供应过剩。进入四季度,原油库存季节性回落,基本面供应过剩压力略有减轻,油价小幅回升,但因成品油库存仍然高企,炼油毛利承压走低。
  利好影响短期化,利空影响长期化
  在美国和伊朗关系紧张的背景下,2019年中东地缘政治冲突频发,供应中断风险多次出现。二、三季度,中美贸易摩擦持续,宏观经济数据趋弱,避险情绪充斥市场,地缘政治利好对石油市场基本面和国际油价的影响已普遍趋于短期化。
  由于供需格局改变,无论是贯穿2019年的美国对伊朗、委内瑞拉的制裁,还是6月俄罗斯管道污染后出现的原油供应中断、霍尔木兹海峡的多起油轮遇袭和扣押事件,乃至9月中下旬引起市场震荡的沙特石油设施遇袭和10月11日的伊朗油轮爆炸,都只能阶段性地托底油价,无法根本扭转油价下半年的颓势。
  区域供需失衡加剧,基准原油价差分化
  由于美国炼厂停工检修较多、页岩油产量稳步增长、管输瓶颈阻碍二叠纪盆地等页岩油主产区资源跨区域运输,2019年上半年美国库欣地区原油库存一路上扬,北美原油市场供应较宽松,布伦特和WTI的价差同比扩大53.7%。但从7月开始,炼厂检修进入尾声,欧美驾驶季汽油需求强劲,内陆新增管道陆续投运,库欣地区库存加速回落,布伦特和WTI的价差收窄至5美元/桶,这与2018年上、下半年的表现迥异。
  另外,因为欧佩克执行减产协议,伊朗、委内瑞拉遭受美国制裁,沙特、伊拉克、利比亚等产油国和霍尔木兹海峡周边地缘政治局势频繁动荡,中东原油供应持续紧张、现货贴水上涨,带动布伦特和迪拜原油价差比2018年大幅收窄68.6%。
  2020年油市:供应过剩周期将进入新阶段
  经济面临不确定性,石油需求增速略低于历史平均水平
  全球经济内生动力不足、下行风险加大,存量博弈使得各国内外部矛盾加速凸显。其中,美国减税刺激作用消退,贸易政策不确定性遏制企业投资,贸易保护主义使贸易逆差扩大,预计经济还存在一定回落空间;欧洲受全球贸易摩擦影响,外部需求长期走弱,在欧美贸易和英国脱欧未取得重大进展前,被迫延长量化宽松周期,经济将继续陷入低迷状态;中国经济进入产业结构调整和经济转型升级的关键期;南美、东南亚和中东部分发展中国家在全球经济放缓、大宗商品价格走低的背景下,政治、经济生态依然脆弱。宏观经济层面的消极因素将继续抑制工业活动的扩张和石油消费的增长。
  2020年,预计全球石油需求比2019年增长110万桶/日,但仍低于2004~2019年的平均水平(140万桶/日),做出这一判断主要有两个依据。
  首先,中美经济有望企稳。2019年四季度,全球经济数据普遍企稳回升,美联储降息步伐放缓,但在经济全面企稳向好前,宽松货币政策有其存在价值,不会轻易退出市场,预计2020年美联储还会降息1~2次。此外,距新一届美国总统大选不到一年,经济放缓压力使得特朗普政府面临支持率走低风险,而中国经济面临转型升级、稳增长,形势同样严峻,双方主观上都有达成贸易协议的内在诉求,中美贸易谈判达成第一阶段协议后,两国关系有望缓和。
  其次,新增炼油产能和国际海事组织(IMO)新规将提振炼厂的原油加工需求。2020年,全球新增一次炼油能力约80万桶/日,加上2019年下半年投产装置的产能随后几个月逐渐释放,将使原油加工量继续保持强劲增长态势;IMO新规生效初期,新增低硫燃料油和柴油需求将使炼厂开工率提高。
  上游项目产能继续释放,非欧佩克供应维持中高速增长
  预计2020年非欧佩克供应比2019年增长190万桶/日,延续2018年以来的中高速增长态势。北美、巴西和英国北海地区将是2020年非欧佩克供应增量的主要来源。
  2020年美国石油供应将增长140万桶/日,增幅比2019年收窄40万桶/日。随着二叠纪盆地新建输油管道的陆续投运,曾限制页岩油产量增长的管输瓶颈2020年将不复存在,但油价中低位运行将给美国页岩油生产商带来较大的财务压力,使勘探开发活动受限。普氏能源资讯估算,美国页岩油全周期盈亏平衡点为60美元/桶,因此当前55~60美元/桶的WTI油价难以支撑页岩油产量继续高增长。最新发布的财报数据显示,2019年三季度美国上市页岩油生产商的油气产量仅比二季度高4%,季度环比增幅跌至2016年以来最低,美国石油钻机数量也从2019年初的877座降至12月底的677座。在油价全面走强以前,页岩油生产活动将持续受到抑制。
  除了美国,其他非欧佩克国家的产量增长同样可观,预计供应合计增加50万桶/日。2014年以来,加拿大油砂、北海油田、墨西哥湾和巴西深水油田的平均盈亏平衡开发成本已降至55美元/桶,应对低油价的能力显著提高,为产量的稳定增长奠定了良好的基础。由于盐下油田的浮式平台等基础设施稳定性欠佳,2019年巴西原油产量增速不及预期,仅比2018年增加13.5万桶/日,2020年随着深水油田产能利用率逐步攀升,预计产量会增加20万桶/日。挪威运营的Johan Sverdrup油田一期投产,将在抵消成熟油田产量衰减之余,为北海地区带来20万桶/日的增量。此外,因为轻质原油和重质原油的价差持续高位运行,预计加拿大艾伯塔省2020年会继续限产;墨西哥下定决心扭转产量下降势头,但激励政策恐难迅速见效;俄罗斯、哈萨克斯坦等“欧佩克+”成员受减产协议约束;中国加大上游勘探开发力度后,短期内原油产量将保持稳中微升态势。
  “欧佩克+”扩大减产规模,托市态度依然坚决
  在2019年12月的部长级会议中,“欧佩克+”决定2020年3月底前额外减产50万桶/日,使减产规模提高至170万桶/日。会后沙特表示,本次认领的额外减产份额为16.7万桶/日,如果其他“欧佩克+”成员国100%实现减产目标,其还将自愿追加减产40万桶/日。新一轮减产协议达成后,欧佩克只要在维持现有减产力度的基础上,敦促伊拉克、阿联酋等减产执行率较低的国家落实协议要求,就可实现既定的减产目标。而俄罗斯等非欧佩克成员国在本次会议中,如愿将天然气凝析液(NGL)产量剔除在减产基准额度外,因此预计履行减产义务的积极性也会有保障。
  2020年3月,“欧佩克+”将再次开会决定后续减产政策,届时产量政策是否会发生变化,主要取决于减产成员国财政平衡油价的水平,以及各国原油资源在市场上的溢价空间,前者是维持国内政治经济稳定的重要基础,后者是各国石油市场竞争力的集中体现。
  综合考虑沙特和俄罗斯在“欧佩克+”的核心影响力、大部分成员国财政预算的弹性,以及部分中东油种的现货高贴水,预计60~70美元/桶将成为减产联盟决策的临界区域。在油价不突破70美元/桶的情况下,预计减产协议会保持当前规模,延长至2020年底。
  美国对伊朗和委内瑞拉的制裁,使得两国原油产量2019年合计减少180万桶/日,这是欧佩克2019年供应大幅萎缩的主要原因。2020年,即使美国继续维持现有制裁力度,因伊朗和委内瑞拉原油出口量接近于零,其原油产量下降空间也将大幅收窄。在海湾地区不发生大规模地缘政治冲突的情况下,预计伊朗、委内瑞拉和利比亚原油产量会减少30万桶/日,这也意味着2020年的欧佩克原油和NGL供应会减少40万桶/日。
  油市面临供应过剩,将走上结构性再平衡之路
  基于对供需基本面的判断,初步预计2020年会出现40万桶/日的潜在供应过剩。而IMO新规的实施、美国原油出口量的攀升,以及中东原油供应的收紧,将使石油市场2020年走上结构性再平衡之路。近年来,随着页岩油和NGL产量的稳步增长,美国逐渐掌握供应侧博弈的主动权,本土原油供应过剩,增量供应向区外溢出(普氏能源资讯预计,美国对欧洲、亚太地区的原油出口量将分别从2019年的95万桶/日和130万桶/日,攀升至2020年的180万桶/日和200万桶/日)。与此同时,沙特、阿联酋等中东产油国因主动减产,市场份额率先承压,被迫采取守势,通过区域内外炼油能力的扩张和贸易策略的调整来适应新竞争格局。
  美国原油和凝析油供应增长恰逢IMO新规生效和低硫燃料油需求崛起,将使全球掀起一轮原油供应轻质低硫化的浪潮。另外,中东资源,特别是中重质含硫原油资源,2020年仍将保持供应紧张。此外,IMO新规实施后,燃料成本预计随之上涨,远洋油轮运费将面临较大上行压力,届时通过跨区套利来缓解区域性供需失衡的难度将提升,这些变化对于原油生产商、炼油企业和贸易商而言,既是机遇,也是挑战。
  预计2020年国际油价均价58~68美元/桶
  预计2020年布伦特均价为58~68美元/桶;布伦特与WTI的价差为5.1美元/桶,布伦特与迪拜原油的价差为1.5美元/桶。
  地缘政治风险高企,将给石油市场带来不确定性。根据当前国际局势初步判断,2020年的地缘政治风险主要来自亚太和中东,以中美关系和美伊博弈为主要脉络,在扰动区域内外石油供需格局的同时,也间接影响油价的波动和运行方向。在供应相对宽松的环境下,地缘政治局势的不同演化路径,将导致不同的油价情景:
  高情景(10%概率):中美贸易谈判取得突破性进展,全球经济超预期复苏,美国对伊朗、委内瑞拉制裁力度加大,布伦特均价突破70美元/桶。
  基准情景(65%概率):中美贸易谈判艰难推进、全球经济稳中趋弱,油价难以摆脱弱势震荡格局,布伦特均价为58~68美元/桶。
  低情景(25%概率):贸易摩擦继续升级,全球经济加速衰退,美国放松对伊朗、委内瑞拉制裁,布伦特均价为50~55美元/桶。
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