中国石油公布2022 年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入24554.01亿元，同比增长30.6%；实现归属于母公司股东净利润1202.66 亿元（折合每股收益0.66 元），同比增长60.1%。从单季度盈利数据看，第三季度，公司实现归母净利润378.78 亿元，同比增长71.5%。
高油价下，油气与新能源业务成为公司重要的盈利稳定器。第三季度，公司克服了炼油化工与新材料业务、天然气业务盈利大幅下降、销售业务亏损的不利影响，仍实现了378.78 亿元的净利润，与前两个季度基本持平。这主要得益于上游业务的盈利增长。第三季度在油价继续保持高位的情况下，公司油气与新能源业务实现经营收益564.78 亿元，较前两个季度有较大提升。
油气与新能源业务：单季度盈利环比提升29.37%。第三季度，油气与新能源板块实现营业额2414.09 亿元，同比增长38.37%、环比增长1.47%；实现经营利润564.78 亿元，同比增长105.38%、环比增长29.37%。
成本管控得力，助推上游业务盈利提升。第三季度布伦特原油均价97.98 美元/桶，环比下降12.59%。在油价回落的情况下，公司油气与新能源业务的盈利能力环比了25.89%，我们认为与成本管控得力，桶油成本下降有关。
炼油化工与新材料业务：价差收窄，盈利回落。今年第三季度，公司炼油与化工业务实现营业额2956.69 亿元，同比增长19.98%；实现经营收益23.05亿元，同比下降76.49%。第三季度，乙烯-石脑油价差191 美元/吨，同比下降42.08%、环比下降32.71%。化工品价差的回落，也使得公司该业务板块的EBIT 从二季度的6.82 美元/桶，降至三季度的1.13 美元/桶。
天然气销售业务：盈利环比下降。第三季度，公司天然气销售业务实现营业额1171.2 亿元，同比增长34.9%；实现经营收益19.95 亿元，同比实现扭亏；但从环比数据看，第三季度该业务板块的盈利环比下降了57.58%。我们认为主要是由于天然气进口成本上升所致。
销售业务板块：出现季度亏损。第三季度，公司销售业务板块实现营业额7514.21 亿元，同比增长26.25%；实现经营收益-12.80 亿元。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.77、0.60、0.54 元，2022 年BPS 为7.45 元。参考可比公司估值水平，给予其2022 年0.8-1.0 倍PB，对应合理价值区间5.96-7.45 元，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：原油价格回落、天然气价格下调，炼油化工行业景气度下降等。
