国泰君安发布研究报告称，航空方面，未来一年国际将继续稳步增班，国际航线对运力有效消化将推动行业供需恢复，票价市场化长期效应将进一步充分显现，预计2024年票价中枢将进一步上升，航司盈利中枢上升可期。油运方面，美国近期开始调查并制裁违反限价油轮，未来制裁执行严格将加速成品油运贸易重构。该行认为未来两年贸易重构将继续深化，油轮供给刚性凸显。
国泰君安主要观点如下：
航空：春运预期乐观，建议年底增持航空。冬春换季效应叠加北方天气影响，11月以来量价走弱引发市场担忧。近日出票量与票价已现回升趋势，预计11月下旬将逐步恢复正常淡季水平。我们认为中国航空需求韧性良好，航司补充飞机订单不改空域瓶颈与机队降速规划。未来一年国际将继续稳步增班，国际航线对运力有效消化将推动行业供需恢复，票价市场化长期效应将进一步充分显现，预计2024年票价中枢将进一步上升，航司盈利中枢上升可期。我们预计2024年春运将超预期表现，有望催化乐观预期，建议淡季逆向增持。
油运：欧洲成品油进口稳中，大西洋景气将向亚洲传导。（1）原油油运：油价回落助力传统旺季出货增加，中东-中国VLCC-TCE回升至超5.5万美元/天。中东减产延续符合预期，2024年业界普遍预期大西洋增产，有助于航距进一步拉长。（2）成品油运：欧洲进口稳中有升，推动大西洋一揽子MR-TCE继续上升至4.5万美元/天。估计中国成品油配额已有效使用，近期东北亚需求略弱，新澳MR-TCE维持2万美元/天下，预计未来大西洋景气将向亚洲传导。美国近期开始调查并制裁违反限价油轮，未来制裁执行严格将加速成品油运贸易重构。我们认为未来两年贸易重构将继续深化，油轮供给刚性凸显。
集运：运价回归疫前，拆解有所加速。2020下半年-2022上半年疫情影响致实物消费增长且全球集运供应链紊乱，集运市场景气创历史记录。自2022下半年高景气随疫情影响减弱而回落，2023年初运价已基本回归疫前。未来景气将取决于出口复苏与新船交付压力化解。1)货量：Clarkson预计2023年全球集运货量较2019年增1%，Alphaliner统计亚美航线货量较疫前仍增9%，亚欧航线货量-2%。2）在手订单：船舶大型化决定船东资本开支意愿强烈，集装箱船在手订单占现有运力比例27%，将于2024-25年集中交付，且超七成为万箱大船（TEU口径）。3）拆解：2023年拆解现有运力的0.5%，过去3个月拆解有所加速。未来数年环保监管趋严或加速老旧船舶拆解。
国君交运策略：维持航空与油运增持评级。(1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。待供需恢复，盈利中枢上升可期。维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。维持增持。
风险提示：经济波动、政策、地缘、油价汇率、安全事故等。
