先简单回顾一下截止10日各方对1月4日欧盟同意禁运这一消息的反应:美国表示欢迎,认为这是一个好消息,也是美国与欧盟国家多次磋商的成果,并希望看到其他国家这样做;伊朗表示永远不会放弃铀浓缩活动;俄罗斯表示将继续与伊朗就其核问题进行磋商;土耳其(31%的进口原油来自伊朗)表示将会晤美国代表,寻求不受制裁限制、继续进口伊朗石油。
    欧盟禁运态度的前后矛盾存在两种可能:1.内部确实尚未达成一致,对伊朗石油依赖度较高的希腊(从伊朗进口的石油量占总进口量的35%)、西班牙(10%)和意大利(13%)等国恰恰是欧债危机的重灾区,出于自身利益仍抵制禁运;2.前期欧盟的表态意在试探伊朗的态度,发现伊朗绝不退让之后主动缓和局势。不管矛盾背后的真正原因是什么,从结果来看都使得这场利益博弈更加扑朔迷离。
    海湾地区局势日趋紧张,短期军演此起彼伏。1月5日美国和以色列表示,双方将举行代号为"严峻挑战12"的军演,也是两国历次联合军演中规模最大的一次;1月6日,伊朗方面表示伊朗革命卫队将于2月在霍尔木兹海峡举行代号为"伟大先知"的新军演,这将是伊朗精英部队开展的"最大规模海上军演";1月6日,英国表示将派遣其最强大的战舰(45型驱逐舰"勇敢"号)前往海湾执行首次任务。
    1月8日据国外媒体报道,西方国家已经准备了释放石油紧急储备的应急方案。为预防伊朗一旦封锁霍尔木兹海峡造成全球供油紧张,美国、欧洲、日本和其他石油输入国的政府已准备每天释放最多达1400万桶的石油储备,也就是1000万桶原油和400万桶成品油,这相等于国际能源署在1990年伊拉克攻打科威特时所释放的石油储备的五倍以上,也将是历来最大规模的一次油储释放。尽管如此,我们认为一旦战争爆发,即使紧急储备如期释放,受期货价格支配的国际油价仍有可能一举突破160美元,沉重打击世界经济。
    1月5日我们曾指出市场将面临三种可能出现的情景:情景1,12年美伊之间摩擦不断,但未爆发战争,油价高位运行,12年Brent 均价为105美元/桶;情景2,伊朗与欧美达成和解,1-2月后争端平息,油价在1-2月内稳步上涨至125美元/桶后回落至95美元/桶;情景3,战争爆发,伊朗战败,战争在2个月内宣告结束,油价迅速暴涨至160美元/桶以上后迅速暴跌至80美元/桶以下。
    目前我们仍然预计情景1的概率最大,这也是我们自11年11月以来推荐石化双雄的重要基本假设,我们预期新的成品油定价机制将在12年下半年正式出台。石化双雄的炼油业务盈利趋于市场化后,石化双雄炼油板块至少可不再亏损。11年1-3Q 中石化和中石油的炼油业务各亏损246亿元和415亿元,对应EPS 分别为0.28元和0.23元,新的成品油定价机制不仅有望消除这部分亏损,更将带来估值水平的显著提升。
    目前石化双雄的估值均处于历史谷底,考虑后继还可能推出成品油定价机制改革等系列政策性利好,重申对石化双雄的买入评级。