5月我国原油进口量达到2548万吨，创历史新高，国内炼厂未来1~2个月需要消化高价原油库存；5月石化产品价差涨跌互现。5月芳烃价差上涨，烯烃价差下跌，聚烯烃价差则有涨有跌，我们预计二季度石化公司化工业务仍将在低位徘徊。
发改委宣布自6月9日起下调成品油零售价，根据我们的计算，成品油价格下调后，国内炼厂盈亏平衡点在99美元/桶（进口原油单价），我们认为国内炼厂在4月大幅减亏后，5~6月将再次出现大幅亏损；我们预计二季度炼厂EBIT为-7美元/桶，亏损创历史新高（此前为2011年第四季度-5美元/桶）；油价下跌过程中，石化企业面临较大成本压力，业绩下滑；如果油价企稳（目前布伦特100美元/桶），那么三季度炼厂盈利能力有望改善，成品油定价新机制出台的可能性也会增加；维持对石化行业"增持"的投资评级。
