国际能源网讯：沙特CP跌势收尾，中长期压制下的限产推高不可恃沙特公布12月份丙烷CP为1010美元/吨，较之11月回落40美元，5个月来首次下跌，也使2012年全年CP跌势收尾。11月份，中东减产保价，但下游需求清淡，下旬实际成交价格已经回落，因此下调不出市场预期之外。今年以来，中东推高丙烷价格的意愿非常强烈，预计未来2-3年丙烷价格会持续有较高积极性波动，但我们始终认为1000美元/吨的液化汽价格缺乏基本面支撑，不可久恃。

　　亚洲尚亏，美国独善，明年一季度向上趋势将现目前，基于中东丙烷的东北亚丙烷脱氢的理论净利率在(1260-990*1.2-200)/1260=-10.2%左右，仍处于亏损状态。而同期基于Mt.Belvieu丙烷的美国市场理论净利率约15.6%，差异的核心原因在于北美页岩气凝析液丙烷的价格优势。预计从明年一季度起，北半球温度的逐渐回升将减少液化气的季节性需求，东北亚丙烷脱氢盈利趋势将步入改善通道，但2月份之前盈利空间尚无法打开。

　　Petrologistics解读：投产周期或有多虑，亚洲优势在制造费用近期投资者对丙烷脱氢企业PetroLogistics兴趣较大，其建造、调试时间均长于市场的一般认识，市场担忧国内装置是否能够如期达产，我们认为其中有特殊原因：

　　首先，建设过程包括据装置的拆除，因此耗时更长；其次，Lummus工艺的操作和调试要求较高；第三，公司核心压缩机2011年2季度意外损坏导致停工，事实检修后开车+调试至达产周期在4个月左右，属于正常范畴。

　　分析发现2012Q3北美丙烷脱氢成本较之东亚低1300元/吨左右，主要优势是丙烷成本低廉，国内企业的优势在于生产成本（较之美国约低4-500元/吨）。

　　重申估值切换带来价值显现，建议买入东华能源，增持海越股份目前，丙烷脱氢行业的短期催化剂是2013年即将迎来的估值切换；长期逻辑是天然/页岩气替代和凝析液补充作用下丙烯-丙烷价差的可持续性。坚持“2014-15盈利可观、16-17行业决战，17年后重新改善”的趋势判断。明年将是行业公司价值逐渐体现之时，建议买入东华能源，增持海越股份。