12月中国原油加工量继续稳步上升，近四个月表观需求反弹强劲12月份原油加工量继续高位增长，同比增长8.4%，结合之前已经公布的油品进出口数据，12月表观需求继续呈现8%的同比快速增长。事实上，近四个月以来中国的石油表观消费数据反弹强劲，同比增长接近9%，一改上半年表观消费仅有2%的疲弱态势。
虽然我们认同中国的石油需求是在复苏，但是我们认为投资者不宜因为表观需求的强劲反弹而大喜过望。实际上，近几个月表观需求的强劲反弹与宏观指标和行业指标并不相符，真实需求的复苏幅度小于表观需求的反弹。
真实需求的复苏并不像表面上看起来的那样强劲我们估算中国终端油品需求近4个月同比增长幅度为6%，略高于我们5%的预期，远低于表观需求体现的9%同比增长。造成真实需求与表观需求增长不同的原因主要有两方面：近几个月表观需求快速上升主要受国内原油加工量大幅上升所致，因炼厂检修期结束和新建炼厂集中在岁末投产，中国原油加工量持续快速上升，12月份的中国原油加工量更是创出历史新高；表观需求增长超过真实需求，意味着成品油的产量增长超过真实需求增长，因此成品油处于补库存阶段，而9月以来相关成品油库存统计数据显示正是如此。
另外，汽油和柴油的批发毛利仍然低于前期水平，也体现出真实需求的反弹并不如表面上看起来那么强劲。
往前看，我们对2013年中国需求的复苏更为乐观往前看，相较于主要国际能源机构（国际能源署，美国能源部和欧佩克）对2013年中国需求增长3.6%-4%的预期，我们的预期更为乐观：我们维持2013年中国石油真实需求增长48万桶/天，至1086万桶/天，同比增速达5%的预期，主要受益于经济回暖，下游企业补库存以及基建投资增速提升的共同作用。同时，由于中金宏观组提示2013年中国经济增长预期存在一定上行风险，因此需要提示2013年中国石油需求增长预期也存在相应上行风险。
