国际能源网讯：核心提示我们发现美国国债收益率体现的通胀预期和联邦基金有效利率与WTI原油价格呈现较好的相关性。近期国债市场体现出对未来通胀预期的下调，与FOMC会议纪要中提到的减少资产购买规模相呼应。我们还发现当通胀预期出现拐点时，黄金与原油的相关性增强。引导原油、黄金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市场 的通缩预期，部分金融机构持有商品头寸的目的即为对冲通胀风险，通缩预期的上升将使得对冲通胀的商品多头头寸灰飞烟灭。

　　报告摘要美国经济因增税、去库存与自动减支的影响将在二季度出现放缓。但我们认为今年美国年中放缓的幅度好于往年，随着首次失业金申领人数的重新走低，美国四月新增非农就业人口将强于三月，宏观经济即使下滑也不会有断崖式风险。

　　自4月12日黄金崩盘后，原油等大宗商品同样出现了大幅跳水，然而美股和欧元却较为平稳。这说明虽然商品市场表现夸张，但宏观经济风险不大，经济走弱并非大宗商品下跌的直接动因，宏观经济与实体需求也不会在一夜之间崩塌。

　　我们用国债收益率以及相应的通胀保值债券（TIPS）收益率之差来表征债券市场所包含的通胀预期，3月15日以来国债隐含通胀加速下行。历史上国债隐含均衡通胀率随着WTI原油价格波动，但四月两者走势出现一定程度背离。即使在WTI原油出现小反弹时通胀预期仍坚决下行，显示资本市场存在一定的通缩预期。由于黄金自身也带有规避通胀风险的属性，价格波动时而也与通胀预期重合。引导原油、黄金等大宗商品暴跌的根本原因可能在于金融市场的通缩预期。

　　我们发现美国有效联邦基金利率与WTI原油价格呈现较好的反相关关系，在部分拐点上有效联邦基金利率的上行先于原油价格的下跌。如果观察美国2年期国债均衡通胀率与黄金原油相关系数，可以发现均衡通胀率出现拐点时原油和黄金的相关性较高。通胀和利率实际上是油价的潜在驱动因素，未来这两个因素的变化也将是大宗商品价格的核心矛盾。正文已结束，您可以按alt+4进行评论