德意志银行(Deutsche Bank)周二(2月10日)表示，当前全球处于一场激烈的“货币战争”之中，各国都希望通过货币贬值从他国“掠夺”通胀和增长，以缓解本国的通缩风险和经济低迷。毫无疑问，欧元区和日本是这场战争的大赢家，通过负利率和量化宽松(QE)等政策成功让欧元和日元大幅贬值。反过来，美国似乎是最大的输家，美元指数去年下半年以来已经上涨18%，美元几乎对所有货币都在升值。
该行指出，从理论上来讲，“货币战争”是一场零和游戏，没有哪个国家能够成为赢家。但有一个因素使得这次没有成为零和游戏，那就是美国一直容忍美元升值。
为何美国能够容忍美元升值？该行解释道，这主要有两个原因，首先由于其他国家通过宽松政策推动货币贬值，这意味着美国和全球经济将会改善，因为宽松政策将会推高全球需求；其次是在全球流动性方面，日本央行[微博]和欧洲央行大规模放水造成全球国债收益率大幅下降，包括美国国债收益率。
该行认为，美国国债收益率高于欧洲和日本的国债收益率，当欧洲和日本宽松政策大幅压低欧洲和日本国债收益率，投资者的套利行为使得美国国债收益率也同步下降。
事实上，根据德银的分析，在影响美国金融环境的三大因素中，国债收益率下降的积极影响超过了美元升值造成的负面影响。目前美国金融环境继续处于改善状态。
同时德银并认为，在美元强劲升值的情况下，美联储也可以选择放慢收紧货币政策的步伐。除此之外，美元升值加剧了油价下跌，而更低的油价对于美国消费者显然是一件好事。
但是德银也指出，美元强劲升值将给全球带来大量风险，其中包括通过大宗商品价格强化中国的通缩压力、影响各国外汇储备和央行资产负债表、以及中国存在的大规模借入美元进行套利的活动。
