削减资本支出是油价低迷时期的无奈之举，内涵式发展才是石油公司实现可持续经营的关键，只有实现以价值为导向的发展模式转型，才能从容应对油价波动。
随着2014年财报和经营业绩的陆续披露，各大石油公司的资本支出情况也日见分晓。
资本支出规模整体下降，独立石油公司下降幅度尤为显著。数据显示，2014年，全球各大石油公司的资本性支出(不包括收购)不足3000亿美元，比2013年减少了240亿美元，比上年下降7%，是自2009以来的最大跌幅。这一下降趋势在2015年将有所加速，预计全年各大石油公司的资本性支出将仅为2400亿美元，比2014年下降20%。
从同类公司的相互比较看，2015年国际大石油公司资本支出的削减幅度平均为12%，其中，道达尔为11%，埃克森美孚为12%，雪佛龙为13%，BP为13%，埃尼为14%，壳牌为15%。
独立石油公司的削减力度则远超国际大石油公司，平均下调幅度为34%。其中，Apache的下调幅度最大，计划从2014年的95亿美元削减到2015年的36亿~40亿美元，比上年下降60%，仅北美地区就将削减21亿~23亿美元的开支。Canadian Natural将比上年下降48%的资本支出，总量仅为55亿美元，主要包括加拿大的常规油气项目和油砂项目。Marathon Oil和Noble Energy下降41%，OMV、Murphy、Anadarko、BG Group、ConocoPhillips和Occidental则分别下降31%、35%、33%、31%、33%和33%。Repsol和Hess下降幅度相对较小，分别为28%和16%。另外，Suncor虽然2015年的资本支出与2014年基本持平，但宣布延迟部分项目以降低运营成本。从目前已知数据来看，Woodside是独立石油公司中唯一计划增加资本支出的石油公司，2015年将达到11亿美元，比上年增加15%，但这仍然比其早期的投资计划降低了20%;其增加的投资主要用于钻井、地震采集和澳大利亚的开发支出。
资本支出削减幅度的差别反映了独立石油公司和国际大石油公司在资产结构上的差异。大石油公司的资产组合包括了更多的规模大、周期长、资本密集型的项目，因此更容易削减一些或有性支出，保持资本支出和项目的相对平稳性。
产量普遍上升，但不同石油公司间差异明显。数据显示，虽然2014年年末油价比2013年年末下降了50%，但大部分石油公司2014年产量比上年平均上升了5%左右，这一趋势在独立石油公司中更为显著。2015年，尽管绝大部分石油公司削减了资本支出，但除Anadarko和Woodside预计产量下滑、Apache和Murphy维持产量不变以外，其他石油公司的预计产量均有所增长，特别是BG Group、Canadian Natural、OMV和Hess的预计产量增长超过10%，这反映了低油价下石油公司资本支出和产量的反向变化关系。
资本支出与产量增长存在不协调性。这种产量持续增长与资本支出大幅削减的不协调性，主要是由以下几点原因造成的。
一是资产组合的结构调整。低油价时期，石油公司将资本更多地投入到回报高的项目，搁置回报低的项目，直至油价回升或成本下降使得项目回报超过内部最低预期资本回报率才重新启动。这一趋势在美国页岩油气开发领域尤为明显。2013年至2014年，美国新钻的页岩油井中有70%的产量达不到油井的平均产出水平，但在钻井、完井和地面设施建设上的资本支出占比却高达40%。减少对低产量油井的投入，将明显降低资本的支出水平，对产量的影响也相对温和。
二是推迟进行未批准的项目，减少这部分项目的预算。由于已批准的或在建的项目不太可能延迟或取消，而未批准的项目预算相对容易调整，因此资本支出的削减主要针对未批准的项目，对产量影响并不大。
三是降低勘探支出。包括ConocoPhillips、 Marathon Oil、Murphy Oil和道达尔在内的很多石油公司在削减勘探预算，这将降低储量接替率，对未来长期的生产造成影响，但是对短中期的产量影响较小。
四是提高效率、互利共赢。低油价背景下，石油公司和技术服务公司的合作变得尤为重要。技术服务公司面临来自石油公司越来越大的压力，正努力降低成本、提高效率。从这一点来看，目前大多数石油公司和技术服务公司本着互利共赢的合作方式共渡难关，因而石油公司在削减投资的情况下，重点项目仍在高效运营，产量并没有太大波动。
总体来看，大部分石油公司凭借优异的资产运营水平，缓解了低油价对生产经营的不利影响。削减资本支出是油价低迷时期的无奈之举，内涵式发展才是石油公司实现可持续经营的关键。通过调整油气资产的业务结构和地区结构、开发高端特色技术、提升管理水平和管理效率，石油公司将实现以价值为导向的发展模式转型，从容应对油价的波动。
(作者：赵前 为中国石油经济技术研究院经济师)
