众所周知，美国石油大崛起的真正英雄不是那几个呼风唤雨的大型油企，而是成千上万的中小型石油开采企业。他们把沙特阿拉伯从“石油央行”的宝座上踢了下来，让原本操控着全球最大浮动产能的沙特在美国突增的70%产能面前突然变得无所适从。那些曾经的英雄们，如今都过得怎么样?也许很多已经见不到了。 那些成千上万的中小型石油开采企业让美国在过去七年中的原油产量令人瞠目地暴增了70%，一举改写了全球的石油版图，谱写了美国能源革命的成功篇章，为全世界的石油供应体系建立了全新的秩序。然而把沙特边缘化的他们很快看到了国王的复仇，沙特先通过油价的正常下跌，探出这些油企的真实成本以及资本市场为它们融资的耐心点，逼死一批高成本的油企后，再通过对资本市场耐心点的持续打压，事半功倍地杀死更多的油企，想一劳永逸地消灭相当一部分的新增产能，从而重新夺回自己的石油央行宝座，并让资本市场从此心有余悸。 于是自2014年末，大量的中小型石油企业发行的垃圾债随着油价的持续下跌而暴跌，从而不得不宣布破产。中小油企虽是美国石油工业大崛起的生力军，但是他们的资本结构大多都不合理，债务率都过高，只能通过连续的融资来满足开发资金的需要，产能扩张来自资本市场的全力支持。但每个油井的前期投入超高，又因页岩油来自泥、页岩空隙、裂缝的特殊存在形式，第二年的出油率会比第一年有明显的下降，这些新增的油井很难在短期内达到正经营现金流，因此这些企业只能通过外部融资来满足新产能开发的资金需求。如此恶性循环，随着油价暴跌，高成本、高负债的中小型石油企业倒闭就成了必然。
生存环境恶劣
自2014年10月以来，美国油气公司的就业人数已减少7万人。随着原油价格越来越低，全行业已裁员超过25万人，并闲置了逾1000座石油钻探设备。此外，天然气价格近期也跌到1999年以来的最低水平，并迈向2006年来的最大年度跌幅。石油服务、开采和供应公司首当其冲受到行业低迷的冲击，他们的裁员人数占到行业裁员总量的四分之三以上。分析师指出，库存数量居高不下是油价重挫的“元凶”之一。此外，强势美元也对油价构成重大下行压力。 供应过剩、强势美元等综合因素将逼迫油价继续探底。美国能源信息局发布数据显示，早在2015年3月份美国商业原油库存已达4.585亿桶，为1982年以来最高水平。到目前为止，美国供应几乎未显示出多少放缓的迹象，相反，美国石油产量不断超越预期。全球供应过剩的情况正在恶化，美国储存原油的储油罐可能很快就满了。与此同时，近期投机基金多转空的“倒戈”以及美元的强势也使原油市场雪上加霜。在多重利空影响下，专家预计国际油价可能继续“探底”。
自2014年12月以来，油价暴跌使得石油公司市值大幅缩水，不少国际石油大佬无奈挥刀瘦身裁员、抛售资产，而高成本、高负债的中小型原油生产商更是举步维艰，北美地区不少中小石油企业开始折价挂牌出售“卖家底”，甚至不少公司已宣布破产倒闭。油价1986年大跌时，大约25%的石油勘探和采掘企业宣告破产。摩根士丹利发布报告称，现阶段能源市场环境“比1986年还要糟”，分析师马丁·拉茨说，上世纪70年代以来，油价经历5次大跌，现在的油价下跌比这5次中的每一次都更深、持续时间也更长。
所有石油公司中，从事独立开发与生产的石油企业麻烦最大，因为在油价低迷时期，这些企业的信贷融通更依赖于贷款和外部融资渠道。而炼油厂处境则更为有利，因其业务并非直接与油价挂钩。油气企业目前的大环境已经不再是全行业一损俱损，而是风险向最弱的企业转移。金融财经网站发表最新评论指出，产油效率的提升降低了每桶油的保本价格，使得愿意减产的钻探企业数量少于市场预期。再加上有些企业急于恢复生产，这意味着苦苦挣扎的上游生产企业尽管已存活至今，但未来仍恐时日无多，将会有更多企业面临资金枯竭局面。
倒闭潮仍将持续
2014年末，美国北达科塔州巴肯页岩地质带最大的石油企业Whiting Petroleum Corp.(怀廷石油)宣布挂牌出售，价格比2014年6月便宜了一半。随后，WBH Energy LP，Sabine，Quicksilver Resources，Cal Dive International，Dune Energy，Endeavor International，GasFrac Energy Services，Ivanhoe Energy Inc.，BPZ Resources，Saratoga Resources，Cubic Energy，Samson Resources等美国油企接连申请破产保护，宣布破产。尽管他们之前通过裁员、降低成本、抛售资产等方式来抵债，然而最终难逃破产的命运。 Haynes and Boone律师事务所2015年11月公布的《油田破产监控》报告显示，已经有总计36家北美石油及天然气生产商进入了破产保护程序。报告称，这36家公司崩溃的债务总计有70亿美元担保债务和61亿美元无担保债务。债权人的总损失估计为131亿美元。16份破产申请是在美国得克萨斯州提交的，6份在加拿大，此外美国特拉华州、科罗拉多州各有4份，其余的则分布在路易斯安那州、阿拉斯加州、马萨诸塞州和纽约州等地。Samson资源公司、Sabine油气公司以及Quicksilver资源公司是今年迄今为止最大的油气破产公司，违约的总金额大部分也集中在这些公司身上。Samson无法偿还的债务有43亿美元，Sabine有29亿美元，Quicksilver有21亿美元。
油价的下跌让页岩油气行业的债主们损失惨重，预计北美油田破产案直到2016年都还会不断发生。由于油价的持续下跌，在石油与天然气行业融资当中扮演关键性角色的银行等金融机构也变得更为不乐观，更加不愿意以油气储备为抵押对油气公司放款，特别是对于一些评级较低的中小型油企。
2015年5月国际三大评级机构之一的穆迪预计，到2016年3月时，全球评级在B2或以下的石油钻探企业违约率将从2.7%升至7.4%，信用评级较差的企业中的油企占比正越来越大，在穆迪的评级记录中，全球B3及以下级别的企业约有14.8%来自油气行业。而在2014年，该比重还仅为8%。穆迪高级副总裁凯斯曼强调，即使2016年油价回升至每桶70至75美元的价格，这些低评级的油企也难以避免违约命运。更为悲观的是，油价反弹至每桶70至75美元的可能性很小。
根据美国达拉斯联储在2015年底公布的数据，最新季度油气企业破产案数量已经达到“大萧条”以来的最高水平。研究助理Navi Dhaliwal和经济研究师Martin Stuermer在一份研究报告中说：“油价下跌对美国油气生产商的财务状况产生了巨大影响，部分原因在于许多公司的生产成本高于其国际同行。假如按照这样的速度，2016年还将有更多企业破产。”
抄底正当时?
美国沃尔夫研究公司认为，到2017年年中，大约三分之一美国油气企业将面临破产和重组。但如果油价反弹到每桶50美元上方，其中一些才有可能幸存。美国奥本海默基金公司的油气分析师则更为悲观，他们在2016年1月11日说，油市找到平衡点之前，大约一半美国页岩油气企业将破产。美国中小型石油开采企业的倒闭，势必减少原油产能，让苦等油价反弹的俄罗斯人和阿拉伯人似乎终于看到了一丝曙光。对于我们而言，志在海外投资的石油业国企、民企也许到了抄底的时候了。 某资深原油交易员表示，页岩油生产需要不断投入，持续打新井。一些负债较高的生产商需要依靠高油价来维持运转，眼下油价持续暴跌，流动性不足，不少公司不得不抛售资产。“对于资金充足且有着扩张意图的企业而言，眼下是难得的出手良机。”这位交易员解释说，油田区块估价中，储量价值占很大比例。在资源储量不变的情况下，眼下国际油价已经跌破30美元，这意味着油田资产价值也将大幅缩水。
“北美页岩油生产商大多数是中小型企业，很多企业在某一领域掌握核心技术，是很好的资产。”广东省油气商会油品部部长姚达明表示，低油价为石油行业带来阵痛，但也有利于加速产业整合。对于有着出海意愿的中国企业而言，此时有机会出海收购。 早在2015年1月2日，国内A股上市公司美都能源就以1.41亿美元的价格收购了美国得克萨斯州的Manti油田，除该区块矿业权外，还包括相应的油井、生产设施等资产。美都能源证券人员表示，由于国际油价大跌，公司判断当时收购油田区块价格合适，所以果断出手。如今一年过去，油价更低于当时，也许正如姚部长所说，海外收购正当时。 虽然眼下出海找油机会颇多，但海外市场与国内环境迥异且国际油价起伏频繁，企业出海要慎之又慎。就像中国能源战略研究院院长王震说的那样，“走出去”并购的企业需要仔细评估风险和收益，以免“吃得下却消化不了”。特别是民营企业，没有国有资产做为后盾，如果大的项目吃不下，民营企业可以抓住一些小的技术类的公司或者小的区块进行尝试。要综合考虑经济性、企业发展战略、政治文化差异、法律风险等等，以免水土不服或者资产缩水。
