每个人都觉得，油价下跌不利于产油国，而对原油进口国来说是利好。所以我们看到沙特正努力削减财政赤字，而委内瑞拉陷入危机。

但是，油价下跌同样也对此前用石油美元掩盖其经济、政治、社会问题的国家构成了冲击。对新兴市场的原油进口国来说，低成本的原油所带来的好处远不及能源行业崩溃所带来的负面影响。能源行业的崩溃将会改变石油美元的流向，降低投资者对新兴市场风险资产的偏好。

花旗集团新兴市场经济部门主管David Lubin在报告中提出了新的观点：

原油进口国显然在贸易中获益，这从他们的经常账户上可以看出，但这并不一定能支持经济增长。以印度和土耳其为例，这两个国家两年前受到外部不稳定的冲击。油价的下跌让这些冲击不复存在。土耳其的非石油经常账户余额再度处于盈余状态，而2015年前11个月的赤字为280亿美元，低于一年前400亿美元的水平。而印度的经常账户本继续处于盈余状态，2015/2016财年的总财政赤字仅为180亿美元，占GDP的0.8%。

然而要在全球投资者从新兴市场抽出资金的同时实现经济增长是一个复杂的问题。虽然资本流动影响到了原油出口国和原油进口国，但是出口国的财政政策更为可靠。虽然油价下跌对原油出口国来说不可否认是一个坏消息，但其政策的纪律性让一些国家可以对其弱点设置底线。

经常账户并不决定一切。如果资本流动受到石油美元可获得性下降的威胁，这将对增长构成危险。在这些国家中，投资者担忧的来源在近几个季度从外部脆弱性转移至了经济增长。

土耳其的信贷增长处于崩溃状态：13周平均年化信贷增长为10%，远低于2015年上半年20%的水平。信贷增长的下滑与净资本流入的下滑同时发生并不是巧合：外商直接投资和投资组合流入的总和目前为负值。在印度，投资者的担忧不再是关于经常账户的脆弱性，而是印度经济可能不如GDP数据显示的那样强劲增长。因此，贸易所带来的正面冲击并没能刺激经济增长。最终，我们相信，如果一个国家的资本账户受到全球风险偏好疲软的威胁，那更少的经常账户赤字并不足以支持经济增长。我们认为，这一现象受到了石油美元短缺的强化。

此外，目前石油出口国显示出对财政纪律的执着时，而石油进口国似乎并没有这样做。土耳其最近发布的中期计划承诺该国将进行财政宽松。而印度下月的财政预算据预计将造成一个大于其3.5%GDP的财政赤字。

也许，无论原油进口国从低迷的油价中获益多少，都被风险偏好下滑所带来的负面冲击所抵消。