高盛全球能源研究团队预测，2008年和2009年WTI平均油价将分别升至118美元每桶和140美元每桶的水平。由于供求格局依然紧张，未来6至24个月油价还有可能会升至150至200美元每桶的水平。
股票与石油的拉锯战。高盛认为，油价居高不下对股票市场表现不利，因为高油价一般会恶化增长和通胀的权衡关系，压低盈利增长并挫伤投资者情绪。高盛预计，如果2008至2009年油价持续高于150美元/桶，中国股市将持续低迷。
对于企业盈利和消费者行为的影响。高盛在油价超级上涨的情景假设下对中国的投资影响分别进行了自上而下和自下而上分析，综合考虑了其对于企业盈利的直接影响以及企业盈利对于潜在宏观面和消费者反应的第二轮影响的敏感性分析。高盛的分析显示，煤炭、互联网服务、石油勘探及生产以及电信等行业可能会从中受益，而航空、汽车、独立发电企业、制造业、炼油、航运以及冶炼行业可能会遭受损失。
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正文：
高盛全球能源研究团队预测，2008年和2009年WTI平均油价将分别升至118美元每桶和140美元每桶的水平。由于供求格局依然紧张，未来6至24个月油价还有可能会升至150至200美元每桶的水平。在这一假设下，高盛分析了油价高企对中国股市及行业产生的影响。
一．对股市的影响：拉锯战
常规的智慧和经验主义证据都显示，在经济周期的后期扩张阶段或早期衰退阶段，油价，甚至更广泛的商品价格，与股市表现通常是逆向联系的。
高盛使用标普高盛商品指数（S&P GSCI）、摩根士丹利资本国际指数和世界实际GDP增长分别作为商品、股市和经济情况的代表。
2000年和2008年有迹象显示，商品表现在经济增长处于周期顶峰或开始放缓的时候趋向于跑赢股市。从股市观点来看，高盛认为这些因素推动了在以下这些经济交叉点的商品和股市之间的表现差异。
1）企业利润受挤压：实质上所有货物和服务产品进程中，石油和副产品是不可或缺的输入。在恶化的经济环境下，能源消耗较大的公司在转嫁输入成本上升时都由于累积总需求疲软而经历困难，企业边际利润可能将承压，并且可能最终导致盈利增长放缓甚至负增长。
2）价格监管和政府财政地位：许多发展中国家的成品油价格受到监管或补贴，这不仅仅导致能源资源低效使用，还为当地政府带来额外的财政负担。为了应对油价上涨，许多国家如印度、马来西亚和印尼已经由于财政担忧而削减石油补贴，高盛认为这已经引起了通胀压力、社会不安定和股市的额外政策风险溢价。
3）成本通胀：根据成本推动通胀理论，输入成本上升将带来通胀上升，所有其它的也都一样。通胀在股市中并不受欢迎，因其总体上伴随央行的货币紧缩措施出现（贴现率提高），并且减少回报给投资者的实际盈利。
随着之前提到的原油与股市联系，高盛分析了油价将可能达到200美元对中国股市的冲击，这是近期高盛石油团队已经强调的前景，并基于2种价格表现动力：企业盈利和估值倍数。
二．行业影响
石油与日常生活具有直接和间接的联系，并且可能不难想象油价巨变将对中国大范围的行业带来的直接冲击和二次衍生影响。高盛将行业影响分析分为两部分，直接影响和对潜在行为应对的二次灵敏度分析，基于高盛的可论证的想象和主观假设，以此来提供投资者对石油如何影响不同经济行业，以及对企业和消费者行为如何能潜在改变的更好和更有逻辑的理解。
1．油价上涨的直接影响
为了鉴别潜在油价超级上涨设想下的可能受益者，高盛需要了解在中国谁才是最终消费者。
高盛勾画出了中国的整个石油生产价值链，并且描绘了来自不同行业的各种石油相关产品的累积最终总需求，并且强调了该行的逻辑和重要发现如下：
1）中国07年平均每天消费780万桶石油，剔除直接进口的提炼成品油，07年平均每天原油消费为690万桶。08年至今（截至5月）平均每天原油消费为大约804万桶，剔除进口提炼成品油的平均每天原油消费为740万桶。
2）基于中石化07年占中国炼油业务60%的裂化生产， 1桶原油能够被裂化为0.45桶柴油、0.19桶汽油、0.06桶煤油、0.06桶燃料油。剩下0.24桶原油转变为其它石油副产品，包括石脑油、液化石油气体和润滑油等，中国的消费数据没有系统化汇编。
3）高盛从中国统计局获得各行业不同成品油的消费数据。通过采用中石化的对各成品油的行业需求的全国性转化率，高盛能够使用自下而上的方法累计07年各行业的总原油需求。
4）高盛发现交通运输行业，包括公有和私有运输，是07年石油消费最大的行业（每天消费356万桶石油），柴油和汽油成为其石油消费组合中非常大的部分。根据原油消费计算，运输业之后是综合制造业（每天82万桶石油）和其它初级工业（每天77万桶）。
5）成品油中，柴油仍然是中国使用最广的能源，07年大约有45%的原油被炼成了柴油。汽油排名第二，并且占原油使用的20%。该两种成品油占统治地位，与中国的石油消费大量用于运输用途的事实相符。
6）直接行业影响（1）：考虑到运输行业对石油相关产品的严重依赖（超过中国需求的50%），很明显该行业是潜在油价超级上涨设想的首要输家。然而高盛正视潜在的成本通胀、收益压力和需求伤害将更多集中在私营部门，因公有运输费用很多情况下得到政府补助来控制通胀压力。
7）直接行业影响（2）：综合制造业可能因油价上涨而受损，因累积行业总消费为中国原油总量的12%。在大量种类中，非金属矿产制造、化学品加工和熔炼是对石油（燃料油）需求相对其它制造业较高的行业。
8）直接行业影响（3）建筑机械通常使用柴油，并且该行业的石油依赖度较高不足为奇。随着政府逐渐上调零售柴油价格，并且房地产市场进入修正阶段，高盛预计建筑机械的需求将放缓，这将打压总体机械制造行业。
2．扩展想象力：二次影响
将高盛的自上而下宏观及行业动力和高盛中国团队的自下而上输入相结合，高盛扩展其想象力，并且试图想象世界潜在石油超级上涨的情景。高盛基于其对行业的评估，组织其主观的和不确定的油价超级上涨的想法如下：
潜在受益者
1）替代型能源：如果油价维持高企，许多目前并不经济的替代性能源将成为用于产生能源的可选方法。有个警告是太阳能仍然比传统能源贵了超过3至4倍，即使将近期油价激增考虑在内；因此政府政策和财政承诺对带动总体行业长期成本结构走低是必要的。
2）煤炭：在热等量基础上，油价上涨也将预示煤价走高，其他也一样。另外煤炭公司将受到更多激励来扩大煤制油项目的生产规模，这将为煤炭生产商的额外收入流或利润做出贡献。
3）网络和媒体：考虑到高运输成本，人们的生活方式可能通过花费更多时间在家，而非外出来进行合理化。这将潜在推动网络游戏类股的用户流量（平均同时在线玩家人数(ACU)和最高同时在线玩家人数(PCU)），并且增加广告范围和使用网络媒体或门户公司的门户网站。
4）石油和天然气：在下游成品油价格缺乏监管的情况下，并且上游勘探和生产公司与下游提炼商都将毫无疑问受益于油价上涨，假设累积总需求仍然良好。实际上，基于正常化的提炼利润假设，高盛的能源研究团队预计中国石油行业将增加08年的累积总盈利，由474亿美元增加至784亿美元。政策方向再次成为石油和天然气盈利能力的未知因素。
5）电信：如果人们倾向于呆在家中来避免非必需的运输成本，电信服务提供商，特别是提供固话和宽带服务的公司，将类似于网络和媒体公司，潜在受益于使用时间和每位用户平均收入提高。
中性影响
1）银行：在油价高企背景下经济增长下降和近期通胀压力将导致净边际利息缩窄，并且不良贷款形成上升。然而，高盛的银行分析师认为，对中国银行业盈利的不利影响更有可能在09年滞后显现，并且08年盈利将保持弹性。
2）经纪商：和高盛在报告中强调的一样，高油价总体上不利于股市表现。石油潜在挑起投资者信心疲软和困难的市场状况将抑制交易量，减少房产交易增幅，这是中国经纪商两大主要盈利来源。
3）保险商：新车需求减速将导致汽车行业的财产和伤亡保险保费增长放缓。对人寿保险商的影响不一，因固定收入投资将受益于在短期通胀上升可能中的潜在升息环境；然而他们的证券投资部分也可能因相同原因而受损。
4）基础设施建设：基于分析师的预测，考虑到燃料分别占总基础设施建设和疏浚成本的7%和40%左右，如果油价飙升，基础设施建设商的总运营成本将增加。然而高盛认为拥有领先的能源节约计划和建筑能力的建筑商的机会正在浮现，高盛认为这将是对抗能源成本通胀的高要求。
潜在受损者
1）航空公司：航空运营商可能是油价超级上涨情景下最明显的潜在受损者了，因燃料油占中国承运商平均运营成本的40%左右。燃料附加费以及飞机票价上升将起到弥补作用，减轻飞机燃料成本上升的负担，但高盛的分析师认为，这实际上会使航空需求呈显著下降，因而将很难实行。
2）汽车和汽车零件制造商：燃料成本上升将打击消费者对新车的需求，并且将抑制汽车和汽车零件制造商的总体收入。高盛认为，更多关注中小型和节能型轿车和摩托车的汽车制造商，表现将超出专精重型卡车和SUV产品汽车的制造商。
3）房地产：由于房地产的GDP代表特性，如果油价高企对总体经济施加不利影响，则销售量和名义销售增长都将减速。然而高盛正视房地产购买模式的结构性变化，看好坐落于市中心且因此可使用大众运输系统来减少运输成本提供便利的住宅房屋。换句话说，高盛预计中心地区的房地产价格表现将超出偏远地区。
4）船运：假设油价在全球实际GDP增长3.5%的良好增长环境下升至每桶200美元，高盛的亚太运输团队认为，以下船运业将受到非常大的影响：（1）干散装船运：高油价可能将支持燃煤需求进一步上升，燃煤是干散装船运输的主要船货之一；（2）集装箱：在全球GDP增长3.5%的环境下，尽管需求可能不会受到油价走高的实质性影响，但高盛预计，承运商将继续面临将燃料成本转嫁给其客户的挑战；（3）油轮：在需求保持强劲的假设下，油价走高可能将刺激进一步的石油生产和船只需求。
5）收费公路：汽油和柴油价格走高可能将减少收费公路的流量，特别是那些临近可替代的铁路和水路的收费公路。基于高盛分析师的预测，假设平均销售价格稳定，汽油价格上涨10%降导致该行研究评级的高速公路流量减少1%。
6）公用事业：超级飙升的油价对中国独立发电厂商的直接影响将有限，因大多数现有发电机都是以煤炭为主。然而煤炭价格可能将随油价上涨，并且该动态相关定价机制将给已经亏损的发电厂商带来更多的煤炭成本压力。供应大容量更多节能燃煤发电机的设备制造商将有更好的机会在健康的环境下来保持订单，这受到来自遭受困难的独立发电厂商的设备升级需求的推动。
