“既要金山银山,又要绿水青山,绿水青山就是金山银山”、“我们决不能以牺牲生态环境为代价换取经济的一时发展”……近年来，环保已成为一个高热话题，且国家的重视程度不断提升。

受益于此，环保企业迎来了发展良机，无论是产业政策的支持力度，还是资本市场的追捧，都空前未有。但热门之下，跻身者也众多，如何脱颖而出，获得更多的资本青睐继续前行，越来越多的环保产业链企业择路IPO。

于今年10月，上海蓝科石化环保科技股份有限公司 （以下简称”蓝科石化“）向科创板提交了IPO申请，欲募集资金3.42亿元，用作总部大楼及研发技术中心升级建设项目，工程数字化设计服务中心建设项目以及补充流动资金。

从招股书披露的信息来看，2017-2019年及2020年1-6月报告期内，蓝科石化业绩稳步上升，但也存在客户集中度高、应收账款高企等风险。

蓝科石化成立于2011年，主要为石油化工、煤化工行业客户提供环境治理和绿色工艺一体化方案， 其业务模式分为三类：工程咨询设计（E）、成套系统（EP）和工程总承包（EPC）。

据招股书显示，2017-2019年，蓝科石化实现营业收入分别为1.52亿元、2.22亿元和2.87亿元，对应的净利润为1,164.28 万元、2,278.81万元和2,670.41万元。

从数据增长情况来看，蓝科石化三年营收复合增长率 37.27%，业绩保持上升趋势，但2018年较2017年增长46.05%，2019年较2018年增长29.28%，营收增速处于回落过程。

2020年上半年，蓝科石化营业收入为1.73亿元，公司未在招股书中披露同比增速。对比其2019年营收规模，2020年上半年的收入已超过去年全年的60%。大幅增长的概率较大。

蓝科石化在招股书中解释称，2020年上半年受疫情影响，第一季度完成项目较少，主要集中在4月以后交货或者施工，导致2020年第二季度收入占比较高。

京达财经注意到，公司收入呈现一定季节性，往往下半年营业收入高于上半年，其中第四季度营业收入最高，不排除为了上市，提前确认收入的可能。

客户方面，公司客户主要为石油化工、煤化工行业标杆性客户，具有单个项目合同金额大的特点。报告期内，前五大客户的销售收入占公司当期营业收入的比例为 91.29%、83.02%、87.24%和 74.18%，客户集中度较高。

对此，蓝科石化也在招股书中做出提示，未来如果公司主要客户发生重大不利变化或未能继续保持合作关系，可能导致公司经营业绩受到不利影响。

报告期各期末，蓝科石化的应收账款净额分别为3556.40 万元、7949.29 万元、11859.05万元和 9025.97 万元，占当期营业收入的比例分别为23.33%、35.78%、41.28%和 52.06%，占当期末总资产的比例分别为17.32%、28.62%、30.52%和 18.85%，规模和占比均较高。

特别是今年上半年，公司一半营收都以应收账款的形式挂在账上，呈“纸面富贵”，导致其经营活动现金流量净额为-2990.95万元。

对于高企的应收账款，一方面会占用公司资金，影响现金流运转；另一方面，尤其要警惕可能产生坏账损失，进而影响净利润。

事实上，报告期内，因客户中航世新安装工程（北京）有限公司逾期未还款且后续进行了破产重整，客户威海帕斯砜新材料有限公司、珠海裕珑石化有限公司于2018 年和 2019 年被列为失信被执行人，公司对上述三家客户的应收账款根据款项性质单项计提坏账准备，导致 2018 年和 2019 年公司坏账损失金额较大，为928.87 万元和1135.79万元。

另外，随着业务规模不断扩大，受应付票据、应付账款、预收款项、合同负债等流动负债增加较多所致，公司资产负债率逐年走高，分别为40.94%、48.13%、58.62%和 60.71%。2019年和2020年1-6月，蓝科石化的资产负债率高出行业均值4.71%和8.48%。

然而，在偿债能力上，蓝科石化又不及同行。2019年和2020年1-6月，其流动比率为1.69和1.58，速动比率为1.51和1.26，同期可比行业上市公司均值为1.76和1.91，1.46和1.5。

作为衡量公司短期偿债能力的指标，一般说来，流动比率和速动比率越高，说明企业短期偿债能力越强，资产的变现能力亦越强，反之则弱。

蓝科石化认为，未来随着募集资金的到位，公司资本结构将进一步优化，抗风险能力逐步增强。