当前原油端气氛依然坚挺，在基本面偏紧的现实和能源危机的潜在预期下，油价未来一段时间高位技术性回调压力逐渐增加，加上成本端与基本面利空共振，预计燃料油期货将继续承压。

原油方面，本周美国原油全口径库存减少显示当前供应趋紧，但东欧和俄罗斯再度实施封锁打压风险偏好情绪，令国际油价整体呈现高位震荡。晚些时候，欧洲地区的疫情反弹引发市场担忧， NOAA预计美国大部分地区冬季温度将高于平均温度，或减少取暖燃料的需求，加之油价上涨对利空敏感性增强，短期原油高位回调压力逐渐增加。

在供应方面，截至10月20日当周，新加坡燃料油净进口增长148%，至115万吨，其中马来西亚、阿联酋和巴西的净进口分别为52.2万吨、32万吨和18.2万吨。在后期，截止10月17日当周，俄罗斯发货环比增加67.43万吨，荷兰发货环比增加了14.25万吨，阿联酋发货环比增加了67.43万吨，中东及欧洲港口发货量总体增加100.72万吨，预计后期新加坡燃料油到港量或大幅上升。

在需求方面，中国、印度和韩国对高硫燃料油二次加工生产的汽油需求依然存在；但另一方面，随着亚洲地区气温转凉，对燃料油发电的需求减弱； 统计数据显示，截至10月21日， BDI船运指数收报4653，较前一周减少330点，显示近期船燃需求下降。整体上，东西套利流量存在增长预期，但需求端的强劲动力有所放松，预计新加坡燃料油基本结构或转弱。

东西套利流量增加，新加坡累库风险上升。路透社数据显示，截至10月18日当周，富查伊拉燃料油库存达775.1万桶，环比增长66.8万桶。在新加坡库存方面， ESG公布的数据显示，截至10月20日当周，新加坡燃料油库存增加13.8万桶至2169.1万桶。后期来看，俄罗斯、欧洲及中东等地区燃料油进口量下降，新加坡燃料油进口量或环比增加；另一方面， BDI指数的回落表明，船燃需求降温叠加亚洲地区燃料油发电需求减弱，供需强弱格局扭转，预计新加坡燃料油库存面临进一步上升风险。

综上所述，欧洲疫情反弹叠加美国冬季气温高于平均水平的短期或助推油价技术性回调，同时燃料油东西套利流量增加，叠加需求边际转弱使基本面结构松动。成本端与基本面的利空共振，预计短期燃料油上方将继续承压。