2月14日晚，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰方面已获悉2月16日将是俄罗斯发动袭击的日子。该消息强化了市场对于乌克兰近日爆发军事冲突的预期，带动油价继续走强。
我们延续上一周对我们节前观点的修正，即对2月油价维持高位震荡的判断。同时，市场对短线地缘政治风险溢价的反复交易或放大油价的波动率。具体理由如下：第一，海外经济的复苏韧性稍好于市场预期，短期高通胀格局可能继续演绎。
美国1月CPI继续创下新高，继续推升成品油裂解走强并抑制美元指数上行。无论本轮恶性通胀究竟会演绎到什么程度，至少在通胀见顶回落前，实际利率环境暂不支持大宗回调；第二，OPEC+供应偏紧预期证实。我们此前的报告疏于对原油产能偏紧的讨论，从公布的OPEC+1月实际产量来看，增产幅度大度低于计划的40万桶/日，利比亚、伊拉克等产量继续超预期下滑，产能瓶颈问题基本证实。这意味着虽然上半年需求有季节性的回落，但出现大幅累库的概率在下滑（不考虑伊朗原油回归）。
因此，库存或长期维持在低位，继续支持油价重心；第三，地缘政治风险短期无法证伪，不排除带动油价继续突破新高，但价格持续维持在高位的概率暂时一般。如果俄罗斯在乌克兰问题上真的采取军事行动，油价短线的暴涨是难免的。但与伊朗等其他中东国家不同，俄罗斯原油对外出口渠道相对通畅，即便因为受制裁影响原油出口暂时也不太可能出现大幅的供应偏紧。因此，油价短线的波动率或大幅提升，关注冲高回落行情。
