3月16日，EIA库存数据大幅超预期，限制了油价的修复性反弹。外盘两油冲高回落，整体延续弱势，重心小幅下移。此外，俄乌局势继续缓和也对油价产生了一定的压制，我们认为油价短期或继续随着地缘政治事件降温维持弱势震荡。但从原油供需面看，过去一周俄罗斯供应缺口给全球原油市场带来的影响有增无减，下方空间有限，Brent或于90-95美元/桶间见底。黑海运力依旧匮乏，包括原油在内的多类大宗商品均出现了剧烈波动。考虑到北约对于俄罗斯的制裁暂时不太可能解除，随着时间的推移，理论上俄罗斯原油供应中断给全球带来的冲击将会更加强烈，供应端缺口给油价带来的支撑也会放大。因此，只要黑海航运生态无法恢复（有一定可能证伪，参考伊朗被制裁期间的原油出口），原油市场短期供应端强势的支撑不会终结。潜在利空主要集中在货币市场，近期美元指数上行过快，美元计价的主要大宗商品均存在向下修正定价的货币层面驱动。叠加过去一周全球镍价主导下的有色系冲高回落，短期市场情绪有所降温，阶段性回调的时常、幅度也存在超出市场预期的可能。此外，中国疫情的扩散也有一定可能下修原油市场需求端预期，带动油价下破支撑。只是在供应端缺口确定、商品价格高位运行时间还并不长的情况下，一旦这种情况出现，将为包括原油在内的大宗商品提供更好的买点。
整体来看，虽然从资金博弈层面因素出发油价在过去一周冲高回落后暂时或面临弱势震荡格局，但考虑到大宗商品上涨过快对需求端的边际抑制需要一定的时间才能体现，我们认为供应端的上述缺口短期将对油价继续形成支撑，对油价就此出现趋势下行的判断为时尚早，仍有较多的不确定性。
