价格上调可能有助于恢复对新定价机制的信心

    国家发改委于5月31日宣布，自6月1日起将国内汽、柴油出厂价格以及零售价格每吨提高人民币400元，上调幅度分别为7%和8%左右。这是自去年12月19日新的成品油定价机制出台以来国家发改委第三次调价，市场对此次调价期待已久。

    价格上调后6月份炼油毛利应达到平均8美元/桶左右

    此次油价上调相当于汽油上涨6.9美元/桶，柴油上涨7.8美元/桶，亦即加权平均涨幅为7.6美元/桶，而我们对3月25日(上次调价)以来的原油基准价格平均涨幅预测为11.7美元/桶。这意味着中石化6月份的炼油毛利可能约为8美元/桶，而我们估计其5月份的炼油毛利为4.5美元/桶，4月份为10美元/桶。根据我们的计算，09年二季度中石化毛利应为7.50美元/桶左右。其09年一季度的实现毛利为7.90美元/桶。鉴于原油价格最近的涨幅以及我们的预测，国内成品油价格需在7月初再度上调8%-9%才能使7月份的毛利平均达到8美元/桶。

    我们已假设2009/2010年的预期炼油毛利分别为每桶8美元/7美元。我们的2009年毛利假设可能面临一些下行风险，因为一季度的实现毛利为7.90美元/桶，二季度的毛利预测为7.50美元/桶，均略低于我们的全年预测。

    市场认为调价对中石化和上海石化更为有利，对中石油(14.27,0.10,0.71%)的影响程度较小

    我们认为成品油价格上调对中石化A/H股(600028.SS，人民币10.38元；0386.HK，6.22港元)和上海石化A/H股(600688.SS，人民币8.24元；0338.HK，2.87港元)最为有利，并应有助于扭转它们相对于中石油A/H股(601857.SS，人民币13.66元；0857.HK，8.89港元)和中海油(0883.HK，10.20港元)的落后表现。