如果说2009年一季度原油的反弹是对前期过于悲观下跌的修正，那么二季度的快速拉升可谓矫枉过正。季节性相对旺盛的需求，资本市场较充实的资金流，地缘政治上的一些干扰等是主导前一阶段上涨行情的主要因素，但这一系列因素很难维系原油价格的持续上涨。
对经济复苏的思考
历史上多次经济危机最终都以政府赤字的扩大而结束。政府的援助和信贷的宽松一定会使市场流动性增加，但这不是商品价格可以持续上涨的依据，经济面能否稳定走好才是维持价格上升的决定因素。与当前全球的经济形势相比，很明显现在商品价格的反弹幅度已经偏高。从Economagic提供的美国房屋出售率数据看，美国房市至少还需少两年以上时间才谈得上是真正恢复，而经济复苏的具体表现并不能单纯参考单月房屋销售率的少许上涨。从就业数据上看，也不让人宽心。在美国总人口仍以较稳定的速度增长的情况下，近几年的就业人口数据仍在继续下降。虽然降幅开始逐步减少，但同样也不能说明经济已经开始复苏。
除去输入市场的资金较为充裕外，目前的经济状态只能与2004年以前的经济状况相比，但是当前的商品价格仍然在2004-2007年间的高点。
对一季度去库存化的思考
应该说，一季度国内市场前期库存量居高不下而需求量下降的情况得到了较好改善，石油化工整个产业都进行了一轮去库存化的过程，但产能过剩的格局没有改变，去库存化并没有改变市场供需结构。最近市场上不乏一些“去产能化”的说法，而“去产能化”远比“去库存化”更为艰难和复杂。上期所庞大的燃料油库存就说明了这一问题。
2009年1月初以来，上期所燃料油可交割库存及注册仓单有增无减，在5月份进一步拉升并创下历史性新高纪录，BP南沙交割库及泰山石化交割库库容基本饱和。6月份，燃料油注册仓单一度高达451,800吨，期货市场存在的潜在实盘抛单约4.5万手，大约占到当前期货市场总抛单的四成，潜在的实货抛盘比重非常高。但是，不少投资者对屡次刷新高的上期所燃料油库存视而不见，认为是特殊时期特殊背景下的“新正常”现象。然而，当调整行情开始展开时，投资者就会看到这些“新正常”的库存将演变成盘面上实实在在的抛盘。
对原油期货盘面结构的思考
从NYMEX原油期货的总持仓数据看，2009年年初的反弹仍伴随总持仓量的增加，但是3月份以后，总持仓量开始下降。截至6月23日CFTC的报告显示，纽约原油期货总持仓量为1,110,597手，较2月3日的持仓量减少了143,645手，为2009年以来的次低值。其中，基金持有多单201,463手，持有空单162,093手，净多比率为3.54%，商业多头持有572,646手，商业空头持有624,003手，净空比率为4.62%。而2月3日基金的净多比率为2.33%，商业净空比率为2.13%。由此来看，原油价格的主要推动力量来自于基金净多单，但价格的上涨整体而言缺乏总持仓增加的配合。另外，原油期货合约隔月价差自4月份开始持续下滑一直到6月份，告别了金融危机后的异常波动频率，近期一直在临近2000-2006年之前的常值区间平稳运行。从价差与价格走势反比的规律看，原油多头行情很可能暂告一段落。
目前市场上的多头有两类：一类是认为全球经济衰退已经结束，资本市场乃至实体经济复苏的幼苗正在成长；一类是顺势而为、看空做多的投资者。但无论如何，外围市场调整的迹象已经开始显现，国际原油价格进一步下行风险正在累积，意味着战略性做空机会的来临。
