2009年下半年，世界经济整体复苏的前景尚不明朗，中国经济总体形势企稳向好，但经济回升的基础还不稳固，石油石化市场的恢复性回升也面临诸多不确定因素。
面对复杂多变的外部环境和日益激烈的市场竞争形势，三大国有石油公司今年下半年的利润来源将寄希望于何处？
海外增厚业绩
中信证券石油石化研究部研究员殷孝东认为，今年下半年，原油价格很难再现2008-2009年上半年的极端油价，目前60美元/桶～80美元/桶的油价水平，既有利于经济的恢复，也是企业业绩弹性最大的油价区间。在这样的油价和现有的政策环境下，预计中国石化下半年单季业绩为0.2～0.22元/股，2009年全年业绩预测为0.75～0.87元/股。对中国石油，预计下半年单季业绩为0.22～0.25元/股，2009年全年业绩预测为0.70～0.90元/股。
"中国石化主要在于炼油业绩稳定和营销恢复带来的业绩超预期，而石化资产下半年将在石化市场复苏中发挥较好的盈利能力；中国石油下半年和明年的业绩表现出环比增速加快的特点，主要是公司享受了较高的成品油价格水平。此外，两大集团公司可能的海外资产注入预期将为两大公司增加投资吸引力。"殷孝东进一步分析。
海外资源的获取，对三大石油公司的业绩增长将带来不可估量的贡献。
上半年，中国石油海外业务实现油气净产量5097万桶油当量，同比增长11.5%，占公司总产量的8.7%，对公司的贡献率逐步增大。
利用国际油价走低、油气资产价格下跌的有利时机，中国石油海外并购力度加大，海外业务取得突破性进展。上半年中国石油与BP联合中标伊拉克鲁迈拉油田作业权，并成功进行了新加坡石油公司和日本大阪炼厂股权收购。
中国石油股份公司总裁周吉平表示：“海外业务拓展是中国石油战略发展的重要方向，将着眼于今后五年、十年乃至更长时间的发展。”
中国石化进军海外的步伐也很快。8月18日，中国石化集团以72亿美金并购Addax 的资产，完成了历史上最大的一笔收购。
招商证券石化行业分析师裘孝峰认为，从中国石化集团公司海外原油资产的地理分布来看，主要是集中在西非、俄罗斯和南美。从这个地理分布来看的话，至少1000万吨～1200万吨的储量是不存在政治风险的。如果政治上没有问题，中国石化今后的海外原油就有了保障。
就两大石油公司的海外开拓殷孝东分析：“对于中国石油来说，按照公司目前上游的盈利水平，假设原油成本30美元/桶，增加油气产量100万吨，则影响公司业绩约0.0079元每股，增厚业绩1.2%左右。不考虑天然气，目前中国石化集团海外原油份额产量约1234万吨，为中国石化股份公司目前原油产量的28.6%左右，按照上市公司目前上游的盈利水平，假设原油完全成本约30美元/桶，则若中国石化集团注入100万吨原油资产，对于中国石化股份公司的每股业绩增厚0.0225元，增厚3%左右。”
天然气贡献率
2009年上半年，除部分气田周边工业用气受全球金融危机的影响需求缩减外，国内天然气市场受国内经济增长及环保要求提高的影响，总体呈现供需两旺的局面，天然气生产量及消费量继续保持较快增长。
在上述背景下，中国石油共销售天然气294亿立方米，同比增长17.9%，实现经营利润人民币98.67亿元，比上年同期人民币83.96亿元增长17.5%，对公司的利润贡献率不断提高。
下半年，在天然气与管道业务方面，中国石油将继续加快国内骨干管道建设和联网，突出强化天然气市场开拓，有效加强国内天然气、引进气及LNG等资源的综合平衡和产运销衔接，确保安全平稳有序供气。积极发展城市燃气、压缩天然气等业务，提升天然气业务的成长性。
中信证券石油石化研究部研究员殷孝东表示：“数据显示，中国石油天然气产量占全国76%，但城市燃气市场份额仅为5%。对于公司进入下游城市燃气市场，我们抱有乐观态度，虽然一些民营城市燃气运营商曾经或正在面临亏损，但是对于中国石油来说，上游资源、下游市场以及规模优势将使得城市燃气业务能够发挥较好的效益。”
中国石油已经计划，2020年前把天然气管道总长度从目前的2.3万公里提高到5万公里。这意味着其天然气年输能力2020年将从目前的600亿立方米提高到2100亿立方米。
中国石化的天然气业务亮点在于普光气田。
普光气田一期20亿立方米产能基本建设完成，即将在四季度投产。二期80亿立方米产能建设正在进行，试气投产作业完成17口井，每口井产能均达到或超过设计标准；地面集输工程酸气管道基本焊接完毕，4座集气站可在近期实现中交；净化厂第二、三联合装置工程基本完工，第四、五、六联合装置建设完成总体形象进度85%，将于近期完成大部分焊接工作，努力为首期产能试车投产创造条件。
招商证券石油化工行业分析师裘孝锋预测，未来4年(2009、2010、2011 和2012 年)，预期普光气田的产量分别为15亿、60亿、100亿和120亿立方米。国家发改委日前下发了《关于川气东送天然气价格有关问题的通知》，将川气东送天然气出厂基准价格定为每立方米1.28元，具体出厂价格由供需双方在上下 10%的浮动范围内协商确定。
裘孝锋认为，这一价格超出了此前的预期，此前川气东送的出厂价格基准为每立方米0.98元，而此次价格则上调了3毛钱。据此计算，明年天然气业务的贡献至少为6分钱。
炼化加速回暖
“2009年，在炼油毛利稳定和石化产品反弹的背景下，中国石化的业绩将出现较高的同比增长，特别是炼油在未来较长的时间内将保持一个较高的毛利水平，而炼油的毛利高低对中国石化的业绩产生决定性的影响。对中国石油来说，由于公司的原油基本自给，利润来自‘成品油价格-原油勘探开采’这一绝对价差，成品油终端价格的高低决定中国石油的业绩水平，因此成品油价格的上调对于中国石油业绩的改善同样有利，带来正面效应。”殷孝东认为。
2009年上半年，为有效应对国际金融危机，中国政府先后出台了人民币4万亿元的经济刺激计划、大幅提高了化工产品及其制品出口退税率、旨在扩大内需的家电下乡等一系列政策。这些政策的实施使得化工产品市场需求有所改善。
中国石油实现化工商品产量816万吨，同比增长4.2%。生产乙烯132万吨，同比增长1.1%；生产合成树脂204万吨，同比增长2%；生产合纤原料及聚合物88万吨，同比增长25.2%；生产尿素205万吨，同比增长7.9%。上半年中国石油在化工与销售板块持续增产、增销、增效，实现经营利润67.1亿元，同比增长24.4%。
上半年中国石化录得经营收益98亿元，同比增长115.3%，主要原因是本公司全力拓展市场，使得主要化工产品销量有所增加。同时，上半年单位成本下降幅度超过产品价格下降幅度，扩大了产品的盈利空间。该业务部共降低成本达人民币3.97亿元。
中信证券石油石化研究部研究员殷孝东表示：“化工资产弹性下半年有机会表现。中国石化作为国内最大的炼油企业，也拥有国内最大的乙烯及主要石化原材料产能，历史上公司的化工业务盈利能力比较稳定，近几年来毛利率且仅次于上游勘探开发业务。下半年化工板块值得期待。”
“6月份化工市场行情反映出经济的复苏，基本可确认国内的化工市场筑底完成，且有加速回暖态势”，殷孝东认为。虽然当前的产品价格上涨多数是在成本推动下出现，而非下游需求好转所致，后期可能还会出现小幅的震荡反复。“认为最坏的时期已经过去了，下半年的市场很可能在震荡中上行。” 殷孝东说。
但中金公司研究报告认为，化工毛利未来两年将面临压力，主要是由于需求低迷，而且中东和亚洲地区市场供应将大幅增加。全球经济放缓可能会削弱国内化工产品消耗量，但是中东和亚洲地区有大量新增产能(分别为1399万吨和1000万吨)将在未来两年投产。
因此，中国石油进一步推进炼化业务布局和结构战略性调整，加快东南沿海及西南等地区炼化项目实施，保持炼油能力持续增长。积极实施化工产品销售低库存策略，加强产销衔接，搞好专业化售后服务，努力扩大产品出口。
加油站弹性业绩
在加油站的终端销售网络方面，目前中国石化占有绝对的主导优势。
中期报告显示，中国石化上半年营销及分销因为成品油采购成本同比下降，实现经营费用为人民币3053亿元，同比降低18.4%。营销及分销板块资本支出人民币25.50亿元，主要用于进一步完善成品油销售网络，新发展加油站288座。截至6月30日，中国石化的加油站总数达到29484家。
上半年，面对境内成品油需求下降、社会成品油资源供应增加以及竞争加剧等严峻的市场局面，中国石化大力拓展市场，努力扩大终端销售，强化精细管理，提升服务水平，塑造品牌形象。同时，努力拓展润滑油、燃料油销售业务，积极推广非油品业务，加油IC卡为客户提供全方面服务。上半年，经营成品油5771万吨，经营量逐月回升。
展望下半年，中国石化继续扩大加油站的布局，计划境内成品油总经销量6300万吨。
殷孝东分析：“加油站网络将优先分享我国经济复苏的效应。中国石化是国内最大的成品油提供商，截至2008年底，公司拥有加油站29279个，占全国加油站总量的62%(中国石油仅占37%)，单站年均加油量2935吨/站。当经济复苏时，柴油和汽油的消耗量会逐步提高，此时加油站资产的弹性将得到发挥。根据数据，成品油批零价差提高50元/吨，则营销业务可以贡献业绩0.074元/股。”
上半年，中国石油销售成品油4441万吨，其中零售量达到3184万吨，同比增长29.1%。
中国石油也表示，将合理控制资源，强化终端销售，大力提高零售能力，切实做大销售总量，持续提升销售质量和效益。继续加大网络开发与调整力度，持续优化现有加油站布局和结构，加强营销网络建设，开发高效市场，有序推进集散油库和商业储备库建设。加强润滑油、燃料油及炼油小产品销售管理，不断扩大市场份额。
