高盛（Goldman Sachs）2月22日发布能源市场周评分析报告指出，在过去几个月西德克萨斯轻质原油（WTI）价格出现区间波动的背景下，出现了一个更加有意思的定价走势。上两次价格上涨在很大程度上是因为WTI时间价差的走强，而最近两次抛售则主要由WTI长期价格下降所导致。该价格定势与目前近期基本面改善和政策极为不确定一致。
上周（2月15日当周），由于世界前二大发达经济体美国和日本传出经济利好消息，WTI原油时间价差继续走强。美国公布了自08年3月以来工业产值首次同比正增长；而日本则宣布，受出口强劲增长的推动，09年四季度的经济年增长率达到4.6%，远远高于3.5%的市场预期。另外还出现了负面的供应消息，包括北海原油生产出现动荡，委内瑞拉由于发电危机燃油出口减少，而法国可能爆发炼油工人罢工，种种迹象表明，近期供需平衡将愈发收紧。上周政策消息基本淡静，直到上周四下午美联储宣布上调25个基点贴现率。然而该行动已经在之前美联储主席伯南克的证词中传达了，并且美联储声明宣布该行动实际上是技术性的，预期不会紧缩家庭和商业的金融环境，并且没有显示美联储对于经济或货币政策的展望出现改变。在对于政策消息的初期负面应对之后，石油市场的关注焦点回到了供给基本面紧张上，并且在上周末反弹至每桶79.81美元。
高盛持续预计近期石油市场基本面持续改善将继续导致WTI石油时间价差紧缩。因此高盛认为，WTI原油价格更重要的交易区间并非是09年10月以来一直交易的每桶70美元出头到每桶80美元出头区间，而是每桶85美元至每桶95美元区间，即同期WTI原油长期价格，并且高盛持续预期近期石油市场基本面将持续改善，时间价差强化将推动WTI原油价格进入每桶85美元至每桶95美元区间。
高盛预期，由于全球经济复苏持续强化需求，吸收库存和欧佩克剩余产能回归市场，2010年供需平衡将持续紧张。正如市场上这种紧张形式已经很明显，并且时间价差趋紧和海上石油库存释放，中国政策紧缩和美国政策的不确定性引起的经济恢复可持续性的担忧已经推动远期油价急剧下跌。高盛认为，这为消费者通过做多2011年和2012年掉期来按比例增加远期对冲提供了良好机会。尽管远期原油波动性导致成本仍然较高，仍有机会吸引消费者对冲。
炼油商方面，高盛预计炼油商利润将继续承压，原因在于亚洲炼油产能大幅增长。另外，高盛预计，相对于WTI价格的简单炼油利润将承压，因欧佩克空闲产能将在2010年下半年进入市场，原因在于重质原油存在下行压力导致综合炼油商能以简单轻质原油炼油商为代价的情况下增加生产。尽管远期炼油利润仍然承压，显示该观点正被市场计入定价，高盛预计，未来炼油商维护季节炼油利润一旦上升将是炼油商对冲的卖出时机。2011年及未来，高盛认为原油将成为系统瓶颈，而非炼油，这将通过交割延期打压原油方面利润，暗示炼油商也将寻求潜在时间价差对冲。
生产商方面，尽管高盛仍然对油价将持续走强有信心，原因在于全球经济复苏而供给仍然紧张，但过去一个月价格表现已经显示市场并没有同样的信心。尽管高盛预计供需平衡将继续紧张，但显著的下跌风险仍然是市场对于经济增长将放缓的担忧。在2010年甚至2011年，高盛认为市场焦点将进一步从来自于需求的下行风险转向来自供给的上行风险。
因此高盛认为，2010年生产商对冲的机会在于短期对冲，直至经济复苏更为稳固之后。这反映了市场缺乏对经济复苏的信心，随着隐含波动难以实现，短期卖权仍然相当昂贵，近期卖权价差可能允许低成本进入做空。
