5月以来，市场的空头气氛开始蔓延。商品以及股市都进行了一轮大调整。欧洲债务危机、高盛欺诈以及花旗交易员失误操作等事件，都像是2008年美国次贷危机前的影子。如同希腊只占了欧盟GDP的2.7％，同样贝尔斯登当时持有的银行资产不到美国银行资产总额的2％，但最终的结局却是百年一遇的金融危机。因此目前投资者对市场的担忧是可以理解的。利空因素逐渐在原油市场占据上风。在市场寄望于原油价格借助美国汽油季节性的需求转好上攻90美元之时，多头的脚步戛然而止。原油在5月份的回调幅度达到18％，上周更是出现六连阴，已退至2009年10月的价格水平。
现货利空：商业石油库存以及交割库库存居高不下
由于原油的长期供应链难以扩张，其在众多商品中长期基本面利好。但短期内，此特性并未得到体现。现阶段产能过剩、需求略显不足仍是阻碍原油价格拉升的重要因素。有关数据显示，5月14日当周美国原油库存继续增加。此外，对原油期货盘面造成更大压力的还来自于交割库的库存，目前交割库库欣库存已经逼近3800万桶，逼近有效仓储量。在6月合约交割后，库存压力略有释放，但对后续合约仍存在沉重压力。
汽油库存则得益于季节性的需求旺盛而略有下降。但整体汽油库存仍居历年来同比最高值。EIA统计的上周美国汽油库存仅下降30万桶，API统计数据则为增加100万桶。而加油站调查结果显示，汽油需求周比增长0.8％。因此，尽管美国汽车出行高峰的夏季日渐临近，但汽油消费的全面回暖还需要耐心等待。受季节性需求旺盛支持，5、6月份通常是原油价格表现坚挺的月份。过去的20年数据显示，5月份原油价格涨跌概率各占半壁江山，但在下跌的时间段内，5月份调整幅度均不大。6月份上涨概率则高于60％。2010年5月原油跌幅却为20年来5月份的单月最大跌幅。
6月合约交割结算价已低于70美元，打破OPEC认可的70—80美元的心理区间。市场预期OPEC在原油跌至70美元下方将采取减产行动。但我们认为，即使OPEC采取减产，对市场的利多效应也非常有限。原因是前期OPEC成员国的减产执行率仅达到50％左右。原油价格在偏离其认可区间下方并不遥远的情况下，OPEC产出政策预计对原油价格影响不大。
投机利空：连续五周投机空头增加，造就空头行情
尽管包括摩根大通在内的诸多投资机构对2010年原油价格的预期维持不变，但市场投机空头力量已经在一系列利空消息下增强。从CFTC公布的持仓数据来看，基金多头仍然维持了净多头寸，但比例在一个月的时间内持续减校基金持空数量则连续5周增加，由4月20日的161682张已经增加到5月18日的212243张。不少对冲基金已经与套保现货企业站到了同一列队伍中。在做多原油为首的大宗商品得不到宏观经济政策配合的情况下，基金也索性借助市场利空因素施加苦肉计，将原油价格重心一压再压。
从原油的全球成本来核算，60美元/桶是重要的支撑价位。油价在低于此价位的情况下，一些高成本产油设施将被迫关闭，从而造成减产以支撑原油价格。因此在空头行情的背后，市场同样应注意，这些空头对冲基金在获利积累到一定阶段，在原油的操作方向上有可能反转。
