一、市场回顾
1. 国内宏观经济增速趋缓，但增长动力更趋均衡
与2010年高增长相比，今年国内经济增速呈现放缓迹象。2011年1-5月份，固定资产投资同比增长25.8%，比去年同期低0.1个百分点；社会消费品零售总额同比增长16.9%，比去年同期低1.8个百分点；规模以上工业增加值同比增长13.3%，也低于去年同期的16.5%。考虑到价格因素，各项经济指标实际增速比去年下降更为明显。虽然经济增速下滑，但经济内生增长动力增强，增长方式更加均衡。金融危机后，随着投资减速，我国经济增长动力更趋于均衡，由投资拉动型向消费拉动型转变，一季度消费对GDP的贡献大幅提升至60%。
先行指标预示中国经济增速可能进一步放缓。6月份中国采购经理人指数(PMI)指数为50.9%，环比下降1.1个百分点，创10个月来新低。今年以来，除3月份以外，中国PMI持续回落，经济增速回落态势明显，表明紧缩的货币政策开始发力。一方面，PMI持续回落，工业生产面临减速；另一方面，通胀压力不断加大，货币政策持续紧缩，因此后期经济增速可能进一步放缓。“十二五”规划确定我国经济发展速度是7%，要把工作重点放在提高发展质量上。这意味着未来我国经济增速可能会适度放缓，同时工作重心逐步转向调整增长方式和优化经济结构。
(1)随着气温回升，汽油需求逐步由淡转旺
进入二季度，随着气温逐步回升，车辆出行率也逐渐提高，拉动汽油需求平稳增长(见图1)。特别是“五一”小长假期间，短途出行增加，推动车用汽油消费上升明显。汽车销量增速明显下滑，但绝对量仍较高，且过去两年汽车保有量的大幅增长对汽油需求的拉动作用逐步体现。尽管一些鼓励汽车消费的优惠政策已经停止，加之部分一线城市出台了乘用车限购政策，但二、三线城市正在成为汽车消费的主力。
进入6月份，随着气温逐步升高，汽车空调用油需求明显提高，推动汽油需求稳步增长。6月中旬以后，江南进入“梅雨”季节，湿热天气会影响交通出行，或对当期汽油需求产生一定负面影响。
(2)柴油需求旺盛，供需面逐步趋紧
今年全国气温普遍转暖较早，有利于农业生产、基建施工以及交通运输业的增长，特别是春耕和沿海渔业生产进入旺季，工业进入补库存阶段，工业生产趋于活跃，推动柴油需求进入春季高峰(见图2)。5月下旬开始，我国自南而北逐步进入“三夏”农忙时节，推动农业用柴油需求增长；同时电力供应趋紧，带动发电用油需求增加。
进入6月份后，长江以北地区将进入麦收农忙时节；同时华北、华东、华南等地电荒引发的社会发电需求增加，国内柴油需求持续旺盛。但南方梅雨季节到来、休渔和国际油价震荡走低或将使南方柴油需求增长放缓。国内炼厂6-7月份检修增多，国内柴油供需形势仍将偏紧。
3. 全国原油日加工量保持较高水平，资源总体偏紧
2011年二季度，国内炼厂检修较多，但受市场需求旺盛、资源偏紧的影响，国内炼厂开工率仍保持较高水平(见表1)，平均达到89.7%；预计原油加工量合计为1.13亿吨(123.8万吨/日)，同比增长12%，环比增长1.1%。二季度汽油资源逐步趋于供求平衡，但柴油资源总体偏紧。
二季度，尽管国际油价高位运行使得山东地炼的炼油利润理论值为负(加工M100燃料油的吨油利润理论值在-100元/吨以上)，但偏紧的柴油市场供应使得山东地炼保持了相对较高的开工水平，4月、5月的平均开工率分别为35%、41%，估计6月份平均开工率将略降至39%左右。山东地炼汽柴油至长三角和珠三角的跨区套利空间随国内市场价格变化波动较大，汽油套利空间在5月份上升后，6月份随着目的地价格的下滑又逐渐回落，柴油套利空间则是在5月份关闭后一直没有重启。西北地炼汽油经铁路发往华北、西南、华中均有一定套利空间，但对外出货稀少。芳烃等调和料价格大幅下滑，芳烃调和料与标准油的差价在华南升至500元/吨以上，在华东升至470元/吨以上，使用芳烃作为添加剂的非标调和油利润大幅上升；MTBE价格也呈下滑趋势，以此为添加剂的非标调和油的利润也较为可观。总体看，调和汽油资源供应充足，社会经营单位经营非标油的积极性较高，对汽油市场造成了一定的冲击。
2011年1-5月份，由于国内汽油资源一度紧张，汽油出口量同比有所下滑(见表2)，但到6月份汽油已经基本供需平衡，预计汽油出口量将有所增长；柴油资源持续偏紧，出口量大幅下滑，随着炼厂检修的增多和发电用柴油的增加，预计柴油出口量将继续减少。
4. 汽柴油价格先升后降，汽油价格波动相对显著
3月份，国内汽柴油价格总体呈现缓幅上涨态势，其中93#汽油表现更加显著。4月7日国家上调成品油价格后，市场反应平静，93#汽油冲高回落，90#汽油和柴油价格表现基本稳定。进入5月份后，柴油价格开始略有松动(见图3)。
3-4月，国际原油价格因地缘政治危机持续而振荡走高。调价窗口自3月下旬开始便持续开启，但直到4月7日调价文件才最终出台，此时三地原油变化率已经达到15%左右。本次油价上调幅度为一年来最大的一次，全国汽油和柴油价格每吨分别提高500元和400元。受此影响，国内汽油4月均价较上月上涨424元/吨，柴油4月均价较上月上涨333元/吨。此次调价，非竞争性市场主营单位汽柴油价格基本按照国家规定执行最新到位价。竞争性市场主营单位因自身资源及前期价格执行情况不同，汽柴油价格上推幅度不等，其中汽油批发价格大多执行到位价，个别地区批零一价；柴油批发价格除个别地区执行到位价外，普遍超出到位价200300元/吨，或者批零一价。
5月初，国际原油价格暴跌，随后WTI原油价格维持在100美元/桶上下波动。国内成品油调价预期减弱，市场心态趋于谨慎，购销气氛平淡。当月汽油批发价格总体呈现单边下滑态势，月底较月初下跌136元/吨；柴油批发价格表现相对平稳，月底较月初小幅下跌15元/吨。
二、市场展望
1. 三季度成品油需求进入旺季，柴油供应仍将趋紧
汽油方面，虽然今年汽车销量增速大幅下滑，但绝对量仍较高，且受到前两年汽车销量大幅增长的支撑，汽油消费仍保持平稳较快增长。三季度是出行旺季，车辆出行率将明显上升；随着夏季的到来，汽车空调用油也将逐步增加。预计三季度全口径汽油需求量将在1977万吨，同比增长7.8%。其中，7、8、9月的消费强度分别为21.39万吨/日、21.52万吨/日、21.67万吨/日，同比分别增长5.27%、6.97%、11.81%，环比分别增长0.25%、0.60%、0.70%。
柴油方面，三季度大部分主要用油行业将保持平稳增长，柴油需求旺盛。公路运输业步入旺季、保障房全面开工将支撑公路用油和建筑用油需求增长。夏收将带动农业用油增长。受电煤供应紧张的影响，发电用油需求或将大幅增加。但PMI持续下滑，后期工业生产减速，工矿用油需求将受到影响，发电用油需求也可能没有预期旺盛。预计三季度全口径柴油需求量将在4390万吨，同比增长7.5%。7、8、9月的消费强度分别为46.8万吨/日、47.4万吨/日和49万吨/日，同比分别增长5.9%、8.1%、8.5%，环比分别增长-2.9%、1.4%、3.3%。
考虑到终端需求与表观消费的差距，预计统计局口径公布的2011年三季度汽油表观消费量为1920万吨，同比增长6.7%；柴油表观消费量为4200万吨，同比增长8.1%。
2. 影响三季度成品油需求走势的关键因素
电煤供需趋紧将带动发电用油需求增加，但今年电荒对柴油需求的带动作用将小于去年。受电力需求旺盛、煤炭价格上升、电力企业亏损等因素影响，近期国内多省出现电力供应紧张的现象。预计后期电力供需将持续趋紧，尤其是在夏季用电高峰。据中电联预测，今夏电力缺口最大4000万千瓦，华东、华北、西北以及南方等部分省份可能会出现“电荒“、“煤荒”。电力供应紧张将拉动发电用油需求增长，据测算，若电煤紧张状况持续，将拉动三季度柴油需求增加80万吨左右。预计今年电荒对柴油需求的带动作用将小于去年，主要是由于去年电荒发生在四季度，很多出口型企业为了年底赶订单，不得不购买柴油发电机发电。但本次电煤紧张主要在二、三季度，企业赶订单压力相对较小，且用柴油发电会大幅增加成本，发一度电需要消耗柴油约230克，按目前电价和柴油价格计算，普通工业购电成本为0.74元/度，而用柴油发电成本为1.95元/度①，柴油发电成本是购电成本的2.6倍。
南方旱涝灾害多，或将影响当地成品油需求。今年以来，长江中下游地区异常天气偏多：先是遭遇50年不遇的特大持续性干旱，后又因强降雨局部地区发生旱涝急转的极端天气。总体来看，近期大范围、频繁、持续性降水已经缓解了大部分地区的气象干旱情况，并且长江中下游地区即将迎来梅雨季节，降水会进一步增加，旱情或可得到全面缓解。但现阶段集中降雨使得大部分支流补水效应明显，江河、水库、湖泊水位已经回升，如果降水持续，水位将继续上升，或引发洪涝灾害。如果出现大范围的旱涝急转情况，基建工地、工矿企业将停工，成品油消费会受到严重影响，预计将使三季度柴油需求减少30万50万吨。
国际油价是成品油市场的最大变数。三季度国内成品油需求旺盛，供需有一定缺口(主要是柴油)，市场处于紧平衡态势，国际油价走势将成为国内成品油市场的最大变数。若三季度国际油价继续上涨，将导致投机性用油需求增加、地炼资源减少，使本来就脆弱的供需形势更加趋紧。若国际油价持续走低，国内市场观望氛围加重，投机需求将明显减少，成品油价格也将高位承压。
3. 三季度国内汽柴油市场仍将呈现供应略偏紧局面
三季度，两大集团下属包括九江、青岛、洛阳、独山子、兰州、锦西、呼石化等共有12家炼厂计划进行检修或停工改造，共涉及一次能力5025万吨/年左右，影响原油加工量320万吨左右。此外抚顺石化、安庆石化均有新装置投产，新增产能480万吨/年。
国际油价若稳中下行，则地炼的原料成本将有所下降，从而使得地炼的盈利水平有所回升。结合三季度主营炼厂检修较多，资源偏紧的市场形势，预计三季度地炼整体的开工率将稳中有升。另外，二季度甲苯等芳烃及MTBE的价格呈下滑趋势，非标调和油的套利空间或将稳中上升，与标准油的差价将继续维持在100元/吨以上，社会经营单位对调和油仍有较大的积极性。
综合炼厂检修、投产和加工负荷等情况，预计三季度全国炼厂平均开工率将有所下滑，国内成品油资源供应量约为6700万吨(全口径)，同比增长6%，其中汽油2015万吨(约合22.1万吨/日，见图4)，柴油4210万吨(约合46.3万吨/日，见图5)，国内柴油供应可能呈现偏紧的局面，需要通过库存和进出口进行调节。
4. 短期内调价预期难以实现，汽柴油价格或承受下行压力
进入6月份，国际油价继续横盘震荡，后期走势仍不明朗。若缺乏足够的利好消息，国际油价将难以冲高，或维持当前震荡走势。如此一来，短期内国内油品市场指导价格将难以调整，市场投机需求将受到抑制，市场将长期处于按需购进的观望状态。
汽油方面，将更多地受到外盘走势的影响。国内汽油资源整体较为充裕，随着高温天气的来临，汽油消费逐渐进入旺季。但5月底中国石化因个别地区出现油品质量问题，出台了外采限购令，致使部分地区社会上的低价非标汽油明显增多，冲击市场，加之长江中下游地区“梅雨”天气的影响，未来汽油价格将承受较大的下行压力。
柴油方面，受多地“电荒”、农忙以及部分地区严重干旱等因素的影响，柴油终端需求旺盛，柴油供应后期看紧。但另一方面，国家银根紧缩的财政措施使中小型企业开工受挫；国家发改委上调15个省市工商业、农业用电价格；长江中下游出现强降水以及农忙结束，这些因素都将使终端需求有所回落。预计未来柴油价格将以稳为主，上下波动幅度不会太大。
