季度盈利环比增长29%:
    第三季度每股收益达0.20元,环比增长29%,同比增长8%;营业利润环比持平,符合行业基本面趋势;考虑销售板块44亿元的盈利,炼油和销售业务的综合亏损为138亿元;化工业务的营业利润环比好转,已回到盈亏线以上;天然气与管道业务的营业利润如预期继续下滑,至25亿元,环比和同比降幅达35%和47%。
     正面:
    第三季度所得税费用同比下降一半以上,显示公司已经获得西部地区15%的优惠所得税率在未来十年继续执行的批准,因此对上半年按照常规25%税率计提的西部地区所得税进行了转回。
    前三季度销售业务盈利同比上升60%。
    第三季度天然气井口价同比上升20%至5.1美元/千立方英尺或1.16元/立方米。
    海外产量在前三季度达到9290万桶当量,同比上涨22.6%。
    公司进一步加强成本控制,3季度总部营业亏损大幅下降,从2季度的60亿元下降到仅17亿元。
     对管理层的问题:
    母公司和合并口径利润表中的所得税费用差异较大,为什么第三季度母公司利润表中出现所得税收益60亿元,而合并后的利润表中则变为40亿元的所得税费用?哪些子公司、或者联营、合营公司能够在并表中带来这么大的所得税费用差异呢?特别收益金改革的进展如何?是否可能在第四季度推出?第三季度进口天然气亏损多少,新气价机制何时出台?前三季度的尿素产量同比增加19%,公司是否用更多的天然气去生产尿素?

    估值与建议:
    我们预计中石油将可能是石油天然气税费改革、油气定价机制改革中最大的受益者。我们维持目前2011和2012年盈利预测,重申中石油港股“审慎推荐”的评级及12港元的港股目标价;维持A股“中性”的评级。
     风险:
    资源税10%的从价计征率仍可能早于预期实施;能源和石化产品需求增速放缓;国际油价波动;定价机制改革延后;人民币升值速度放慢;行业上游成本不断上升;石油特别收益金起征点上调推迟或不能如愿发生。