国内成品油价格加速和国际接轨

    国家发展改革委委员会决定，自5月24日起，将国内汽油、柴油和煤油销售价格分别提高500元/吨，使汽油和柴油的价格分别达到5,200元/吨和4,570元/吨，提价幅度达到10.6%和12.2%。在近几年国内成品油提价中，这次提价幅度是最大的一次。同期，国际原油价格的涨幅小于10%，其中WTI价格上涨9.7%，而迪拜价格上涨9.0%。

　　从这次成品油调价的幅度以及提价出现在上海和北京出租车运价调整之后的情况来看，我们认为政府已经彻底改变原有的成品油调价机制。先前的调价机制更多是考虑下游企业的利益，使成品油的价格上涨幅度远远落后于原油的上涨幅度。我们认为国家在反复权衡国内成品油和国际价格接轨的利弊后，做出了这次机制调整，总体思路包括：1）让国内成品油价格逐步和国际接轨；2）对下游的弱势群体给与一定的经济补偿。

    维持06年每股盈利0.50元

    静态分析，成品油每上涨100元/吨，中国石化每股收益可提高0.075元。由于此次调价出现在国际原油价格持续走高的背景下，实际对业绩的正面影响比较有限。另外，我们在先前的预估中已经考虑了300元/吨的提价以及由于石油暴利税的负面影响，我们维持对中国石化06年每股收益0.50元的预测。

　　公司评价与投资建议

    公司目前交易价相当于2006年每股盈利的13.6倍和2007年每股盈利的13.3倍。基于成品油提价机制的改变，我们将目标市盈率由2006年业绩的10倍上调至11倍，另外随着股改进程的不断深入，给予流动股30%的溢价，公司新的12个月目标价为7.15元（上调19.2%），与目前股价相比有上涨空间4.6%，建议「增持」。H股方面，公司的12个月目标价为4.91元，与目前股价相比有上涨空间8.5%，建议「持有」。