燃料油市场暴跌之后，开始回升
亚洲燃料油裂解价差从1月末接近3美元/桶的高位，一路暴跌，至3月底已回落至接近-8美元/桶的水平。但3月底以来，燃料油裂解价差已开始出现回升，目前回升至-4美元/桶。这波反弹背后的驱动因素，可否持续，以及反弹的高度引发投资者热议。
基本面趋紧导致亚洲燃料油裂解价差开始反弹
在燃料油裂解价差于3月底止跌回升的同时，裂解价差的1月和3月时间价差显著走强，反映出亚洲燃料油市场基本面的再次趋紧主导了这一轮的反弹。具体来讲，主要有两方面的支持：1）前期判断的利空因素已实现，进一步的负面影响不复存在；2）日本燃料油进口量回升和炼厂检修量超季节性的上升使市场再次趋紧。
往前看，反弹可以持续，亚洲燃料油裂解价差有望超过1月份高点
往前看，我们认为亚洲燃料油市场将持续偏紧，因此此次的反弹将可以持续，并且亚洲燃料油裂解价差回升幅度有望于3季度超过1月份的高点。
主要原因有三：
尽管亚洲新增炼厂产能显著，但炼厂的改造升级，意味着燃料油供应仍将呈现下降趋势。比如，近期印度Essar公司宣布有可能将在今年停止燃料油的出口，因旗下Vadinar炼厂延迟焦化装置的投产，而Vadinar炼厂燃料油的出口量约占印度总出口量的三分之一。
随着夏季用电高峰的到来，日本对燃料油发电的需求有望进一步增加，即使有少量核电站复产，我们预计燃料油的需求仍将维持高位。同时，沙特夏季的用电需求也有望提振国内燃料油的需求，进而减少沙特的燃料油出口。
随着2012年下半年经济增长的回升，船运市场对燃料油的需求也将出现上升。
