消费税上调抵消原油价格下行近期油价大幅下跌，但28日发改委并没下调成品油价，上调了汽柴油消费税0.12元/升和0.14元/升，抵消了原先的成品油下跌的部分约210元/吨。我们预计下次成品油要下调近400元/吨（Brent$70），终端价格还有下降空间。
消费税或加快转型我们认为调整消费税的原因在于：1）随着原油价格下跌，新能源(1405.26,20.510,1.48%)和天然气汽车的经济性正在被削弱，增加税收可能用于补贴后两者；2）中国进口原油2.2亿吨，原油价格如从110美元下降到70美元，我们估算将年节省近4000亿的进口成本，此次消费税上升可使政府增收约500亿/年（包括附着在消费税上的增值税及附加税），分享了成本下降的福利；3）未来消费税可能将从中央税转型为地方中央共享，提高消费税可使地方和中央能共享收益。
消费税如继续上行将明显抑制需求改善虽然由于流转税在中国成品油中的占比上升至34%，全球仅低于欧洲、日本、香港，但未来油价应还有下行空间，我们不排除消费税还有继续上行的可能，我们预计这将抵消油价下行对需求提振作用，全球需要更长时间实现原油供需再平衡。
消费税转型长期有利于炼油企业我们认为消费税改革长期可利好炼油企业：1）若消费税改革方向为终端征收+地方所属，地方应会有动力加强征收力度，减少非法调油产品，增加主营炼厂竞争力和市场份额；且炼厂出厂价有望下降，减少营运现金，提高资产周转率；2）但是短期消费税上升可能抑制需求增长，中国炼油产能过剩可能压低终端价格，且消费税占比上升会增加企业流动资金。
