过去几周，虽然有一些积极的消息，如库存下降和“欧佩克＋”坚持兑现减产承诺，但油价并未大幅上涨，在缺乏热情的短暂回升后，目前已回落至每桶40美元左右的低位交易区间。预计未来油价处于不稳定状态的时间可能比牛市要长，主要有3个原因。

再度供应过剩

4月，油价有史以来首次跌至负值，主要原因是供应严重过剩和库存空间不足。庆幸的是，现在的情况比4个月前要好得多，这也是油价出现部分反弹的原因。但令人担忧的是，虽然美国石油库存过去几周一直在下降，但降幅已大幅缩小。

根据美国能源信息署（EIA）公布的统计数据，截至7月24日当周，美国石油库存减少了1060万桶，随后3周分别减少740万桶、450万桶和160万桶。这一趋势可能很快逆转，库存将再次上升。这对油价来说是不利消息。

8月开始，“欧佩克＋”将产量限制削减约200万桶/日，至770万桶/日。但正如法国巴黎银行大宗商品策略主管哈里·奇林古里安所称，人们确实担心，“欧佩克＋”增产可能与石油需求不平衡不谋而合。

挪威能源咨询公司Rystad也警告称，“在‘欧佩克＋’放松减产后，全球石油市场可能再次出现过剩。‘欧佩克＋’8月开始尝试增产，但可能事与愿违，因为就石油需求而言，我们仍远未脱离困境。整个液体燃料市场将再次出现小幅供应过剩，今年12月底前不会出现供应短缺”。

沙特能源大臣萨勒曼试图缓解市场对油价下跌速度过快的担忧。他表示，那些在5月和6月未能遵守减产承诺的国家，将在未来几个月减产更多作为补偿。

疫情的不确定性

最近油价和股市的反弹很大程度上可以归因于对疫苗很快成功的乐观情绪。事实上，全球研究疫苗的竞赛正如火如荼地进行，共有185个研究小组参与，其中有7种疫苗已进入大规模试验的最后阶段。

但不幸的是，疫苗的研发通常是非常漫长的过程，安全是重中之重。由于缺乏可行和安全的疫苗何时能进入大众市场的明确时间表，全球经济和石油市场仍易受到所谓的第二轮疫情的影响。实际上，“欧佩克＋”近期表达了对石油市场复苏步伐慢于预期的担忧，原因是第二轮疫情出现的风险不断增加。

可再生能源掀起发展热潮

当投资者考虑石油和可再生能源之间的关系时，他们通常着眼于低油价会在多大程度上减缓向可再生能源的转型。但到目前为止，没有证据表明低油价会对可再生能源的发展势头产生负面影响。相反，全球对可再生能源的需求在疫情暴发期间继续增长，而化石燃料正面临史上最大的需求破坏。

油气行业正在进行的大规模资产减记浪潮表明，正如壳牌首席执行官3年前预测的那样，“永远走低”可能成为石油行业的新常态。不过，看涨者可能笑到最后，因为石油项目投资的持续不足实际上可能导致供应紧张，进而使得油价飙升。