受益于国内外原油价格反弹和航运需求强大的双轮因素推动，8月23日以后，上期所燃料油期货2201合约跌至2316元/吨一线之后，触底反弹，期货价格开始新一轮上涨行情。虽然燃料油2201合约近日反弹至2600-2650元/吨区间内遇阻，并维持高位振荡模式，但在供需结构和原油成本的支撑之下，预计后市燃料油2201合约仍将保持偏强格局。
原油供需保持紧平衡
此前，市场曾认为，新冠变异病毒的德尔塔毒株在世界各地急速传播，或迫使欧佩克+产油国放慢产能恢复的步伐。然而，在9月1日举行的第20次欧佩克+产油国部长级会议上仍然维持既定的增产计划，并决定在10月份将原油产量提高40万桶/天。欧佩克+产油国认为，全球石油需求仍在复苏的轨道之上，预计今年和明年全球原油需求将分别增加595万桶/天和420万桶/天，高于此前预期。
此外，尽管美国政府计划在第四季度抛售2000万桶抛售储备，但8月29日飓风艾达登陆该国南部以来，已经给原油行业造成1680万桶损失，高于同时期美国历史上所有热带风暴造成的损失。此外，目前美国南部仍有80%的产油设施尚未恢复生产。因此，预计美国抛储原油不会对油价产生深远影响。总的来说，油市也将保持供需紧平衡的态势。
全球航运景气度高涨
众所周知，燃料油的三大消费领域是船舶燃料、发电和炼化，其中船舶燃油消耗占了大部分。据悉，船舶燃油费用占船舶运营成本的50%左右，因此，船市景气度强弱会直接影响到燃油需求，进而影响价格。世界航运市场拥有六个主要航运指数，其中波罗的海干散货指数（BDI）、巴拿马型运费指数（BPI）和大灵便型运费指数（BSI）最具代表性，这些指数比较能反映出航运市场的景气度，也能为燃料油需求前景提供前瞻性指引。
从西本新干线提供的数据来看，截至9月7日，波罗的海干散货指数（BDI）回升至3822点，较年初的1374点大幅上升178.17%。另外，巴拿马型运费指数回升（BPI）至3544点，比年初的1364点大幅上升159.82%。大灵便型运费指数（BSI）回升至3293点，比年初的1028点大幅上升220.33%。这三个数字都创下2010年以来新高。随着全球航运业形势的好转，航运指数的持续走强，有力地支持了船舶燃油需求的快速增长。由于美国已经通过了万亿美元的基础建设法案，预计将带动钢铁、矿砂等进口原材料的需求，因此未来全球航运需求仍将保持高位。
产量输出将继续受限
虽然需求端增长强劲，但燃料油供给端增长较为有限。因为美国对伊朗对委内瑞拉的制裁，使得两国的高质量原油和燃油供应都处于相对低水平。目前，与此前预期的伊朗核协议陷入僵局的情况相比，委内瑞拉的恢复生产仍遥遥无期。因此，短期重质原油供应增长料有限，进而从源头上制约了燃油产量。另外，近期全球新冠变异病毒再次干扰北美炼厂开工，导致上述地区炼厂利润和开工率均低于预期，进一步限制燃油供应增长。
同时，随着北美炼厂迎来秋季检修季，预计后期的燃料油产量可能会继续受到限制。受此影响，9月初，欧洲ARA地区（阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普）的燃油库存减少1.8万吨，至118.4万吨；新加坡燃料油库存下降48.3万桶，至2070万桶，为燃料油价格提供了一定支撑。
总体而言，依靠强大的油价支撑和改善供需结构的逻辑，后市燃料油2201合约期价仍有进一步增强的动力，预计燃料油仍将保持振荡偏强的格局。
