2021年：世界石油市场由供应过剩转向供应短缺，处于持续降库状态，国际油价大幅回升。国际主要成品油需求持续复苏，航煤恢复最慢，全球成品油贸易规模显著扩大。

2022年：世界石油需求继续复苏，市场基本面逐渐转为过剩，但地缘政治等因素仍将对油价构成支撑。世界原油供需延续复苏态势，带动成品油贸易规模进一步恢复。

2021年，世界石油需求渐进复苏，欧佩克+有效进行供应管控，市场供需维持紧平衡，石油库存继续下降，市场基本面改善叠加全球流动性充裕，国际油价震荡攀升，布伦特原油期货年均价为 70.95美元/桶，比2020年上升64.18%。

2022年，世界石油需求有望恢复至疫情前水平，供应增长加速，国际石油市场将从降库阶段进入补库阶段，但在发达经济体高通胀背景下原油大宗商品价格仍有支撑。按照基准情景预计，2022年布伦特原油期货均价为80~85美元/桶。

2022年国际石油市场展望

1.2022年全球疫情仍有不确定性，经济下行压力加大

由于全球范围内新冠疫苗覆盖率不足且变异毒株层出不穷，未来疫情发展仍有较大不确定性。但随着主要经济体在疫情防控与经济发展之间取得平衡，疫情反复对经济和石油需求的影响边际减弱。2022年，预计发达经济体经济延续恢复性增长；在大宗商品价格回落背景下，资源型新兴经济体经济增速放缓，债务比例较高的新兴经济体面临资本外流及债务增多的压力，经济增长承压。各国将反复面临变异毒株的冲击，经济下行压力增大，同时美联储将以延长观察期来应对，并提高加息门槛。综合预计2022年全球经济增长4.2%，较2020年回落1.4个百分点。

2.美元流动性收紧及升值将给油价带来压力

随着各国经济逐步走出疫情后的衰退，货币宽松的必要性下降。美国2021年11月缩减资产购买计划，美联储逐月削减资产购买规模150亿美元，包括100亿美元国债和50亿美元机构抵押货款支持证券。如果保持这一缩减购债速度不变，美联储将于2022年6月结束资产购买计划。市场对美联储加息预期不断推进，欧元区加息预期仍非常疲弱，两年期美欧利差不断拉大，推动美元汇率持续走高。预计2022年美联储仍将处于货币收紧阶段，将对美元汇率形成支撑，给油价带来压力。

3.世界石油需求进一步恢复，但难恢复至疫情前水平

2022年，石油需求仍将在疫情影响消退的情况下逐步恢复，虽然不同机构对需求的恢复预期不同，但趋势均为逐季增长。预计2022年世界石油需求比2021年进一步提高323万桶/日，至1.0058 亿桶/日，略高于疫情前水平。分地区看，2022年需求增长仍将主要来自亚洲发展中国家，其次为北美和欧洲，将比2021年分别提高120万桶/日、84万桶/日和54万桶/日；除了亚洲发展中国家和苏联地区，其他地区石油需求仍将低于疫情前水平。

4.欧佩克+继续进行产量管理，实际产量无法达到预期

2022年，欧佩克将稳定退出减产协议，产量逐步增长，在年中达到2019年的水平。基于欧佩克+现有产量政策，考虑各国增产能力，预计2022年欧佩克+19个产油国原油产量比2021年增长400万桶/日。2022年，欧佩克+原油产量增长主要来自沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋和科威特，预计产量比2021年分别提高160万桶/日、80万桶/日、50万桶/日、40万桶/日和30万桶/日。预计欧佩克+凝析油及天然气凝析液（NGL）产量比2021年增长30万桶/日。考虑到安哥拉和尼日利亚等国家面临支出减少和运营中断的问题，欧佩克+的最终实际产量可能无法达到预期水平。

5.伊朗或成2022年全球石油供应侧最大变量

2021年4月以来，伊核协议相关方开始在维也纳举行会谈，讨论美伊恢复履约问题。

2022年2月，伊朗曾表示，各方已在伊核协议相关方谈判中共同起草了“98%以上的”协议草案内容。而伊朗也正将更多原油转移到船舶上，2021年12月初以来，伊朗油轮上的石油增加了3000万桶，达到1.03亿桶，一旦谈判成功，便可快速出口。如果制裁取消，伊朗原油供应增长空间为130万～200万桶/日。一旦美国取消对伊朗石油出口的制裁，将给石油市场带来较大冲击。但目前看，受地缘政治及大国关系等因素影响，伊朗原油重回市场仍存在变数。

6.以美国为首的非欧佩克+产油国增产提速

2021年，美国原油产量恢复缓慢，主要是由于拜登上任后对石油等传统能源进行了政策性约束。2020年7月以来，美国原油已钻未完井数量骤降，表明过去一年多美国页岩油未增加资本支出，折射出上游勘探领域投资推动的乏力。2021年，美国原油产量比2020年下降30万桶/日，但四季度起产量有所提升，预计2022年原油产量比2021年增长70万桶/日。预计2022年非欧佩克+产油国石油产量比2021年增长180万桶/日，高于2021年40万桶/日的增量。

7.世界石油供应增加，但仍保持较低水平，全球石油供应能力充足

基于欧佩克+现有产量政策，考虑各国增产能力，在不考虑伊朗制裁取消的情况下，预计2022年世界石油供应比2020年增长620万桶/日，至1.015亿桶/日，比2019年高出90万桶/日，且供应增量将明显高于需求增量。

8.石油市场将进入补库存阶段，欧佩克+下半年有调整产量政策的必要性

基准情景下，2022年在欧佩克+现有增产计划不变的情況下，也不考虑伊朗制裁取消，世界石油市场将产大于需190万桶/日，市场将进入补库存阶段。分季度看，库存将渐进增长，估计经合组织国家商业石油库存将在三季度重回5年范围中段，四季度将突破5年区间上限。在补库进程中，预计以沙特为首的欧佩克+仍会继续发挥有效的市场管理作用，以保持市场供需基本面平衡，下半年调整产量政策的可能性较大。

9.国际油价同比上涨，布伦特均价为80~85美元/桶

2022年，预计全球经济将带疫复苏，疫情形势总体可控，新冠疫苗接种率提高，世界石油需求比2021年进一步提高320万桶/日；在欧佩克+维持现有产量政策的情况下，不考虑伊朗制裁取消，世界石油供应比2021年增长620万桶/日；世界石油市场将平均供大于需92万桶/日，市场或将从降库阶段进入补库阶段。地缘政治局势持续紧张、投行极力唱多，上半年国际油价有进一步冲高突破新高可能，且可维持高位。下半年，供需基本面从正向支撑转为中性，伊朗原油重返市场概率加大，叠加美联储进入缩表阶段，资金面有所收紧，国际油价高位回调风险加大。基准情景下，预计2022年国际油价将呈现前高后低走势，布伦特原油均价为80~85美元/桶。全球疫情形势、地缘政治局势、欧佩克+产量政策、伊核谈判进展等，将成为影响2022年国际油价走势的重要因素。

2021年国际油价走势回顾

国际油价同比大幅回升。2021年，世界石油需求量比2020年上升555万桶/日，恢复至9735万桶/日，达到疫情前96%的水平；全球石油供应量比2020年上升150万桶/日，达到9530万桶/日；全球石油供需平衡由2020年供应严重过剩200万桶/日转变为供应短缺205万桶/日，国际油价同比大幅回升。2021年，布伦特原油和美国西得克萨斯轻质原油（WTI）期货均价分别为70.95美元/桶和68.1美元/桶，比2020年分别上升27.74 美元/桶（64%）和28.76美元/桶（73%)；布伦特与WTI价差平均为2.8美元/桶，同比收窄0.9美元/桶。

前三季度国际油价整体走高，四季度有所回调。2021年，世界石油需求渐进复苏、欧佩克+有效进行供应管控，市场显著产小于需，经合组织（OECD）国家商业石油库存降至5年均值下方，市场进入供应受控下的紧平衡状态。同时美联储继续维持宽松货币政策，基本面渐进改善叠加全球流动性充裕，全球天然气及煤炭等能源供应紧张、价格高企引发石油替代需求远超预期，推动前三季度国际油价大幅升高。进入四季度，美国通胀持续走高，美联储缩紧货币政策的预期不断增强，全球部分地区出现变异毒株，且在高油价的刺激下，美国政府联合多个石油消费国释放战略石油储备，油价转为弱势震荡。

上海原油期货交易量平稳增长，交割量大幅下降。2021年，上海原油期货均价为435.62元人民币/桶，比2020年上升48%。上海原油期货与国际基准油价走势基本一致，年均价增幅略低于布伦特，内外套利窗口关闭，仓单持续下降，部分仓单复出口销往其他国家，上海原油期货逐步由境内到岸价向东北亚贸易集散地价格转变，价格影响力进一步增强。2021年，上海原油期货交易量稳步增长，日均交易17.5万手，比2020年提高2.5%；上海原油期货交割量大幅下降，累计交割2.6081亿手，比2020年下降71%。

2021年国际石油市场特点分析

1.货币宽松政策支撑大宗商品价格上涨

疫情后，美联储实施“无限量”量化宽松政策，在市场流动性极度充裕的情况下，全球大宗商品价格开启新一轮普遍性上涨，原油、天然气、煤炭、金属类大宗商品价格大多创历史新高，部分农产品价格达到历史高位，化工产品价格也远超疫情前水平。截至2021年底，路透大宗商品指数较2020年初上涨53.6%。2021年四季度起，货币政策也在高通胀的影响下从宽松转向正常化，部分新兴国家为了对抗高通胀提前进入加息周期，并且多次上调基准利率；美国在2021年11月开启缩减资产购买计划，对大宗商品价格及油价的支撑作用逐步减弱。

2.全球石油需求进一步复苏，但快速修复期已结束

2021年，多款新冠疫苗上市，全球各地区管控有所放松，经济逐步恢复。国际货币基金组织（IMF）预计，全球GDP增长5.6%，在IMF统计的194个经济体中，2020年有163个经济体实际GDP总量低于疫情前，2021年降至103个。2021年，世界石油需求同比上升 555万桶/日，增幅为6.1%，至9735万桶/日。分地区看，受疫情控制能力、疫苗接种速度和政策空间等因素影响，亚洲和北美石油需求恢复速度较快，相比之下，欧洲、中东、非洲和拉美地区的复苏相对迟缓。与2020年相比，全球石油需求复苏进程放缓，需求恢复对油价的边际支撑作用显著减小。

3.欧佩克+有序增产，世界石油供应稳定增长

2021年，欧佩克+在确保原油产量有序增长的同时，也避免了过度增量给市场带来的波动。欧佩克+2020年中期开始减产，2021年1月将减产规模调整为720万桶/日，其中沙特2~4月额外减产100万桶/日，4~6月逐步退出额外减产；欧佩克+2021年8月开始每月稳定增产40万桶/日，直至恢复至疫情前的供给水平。2021年8月以来，欧佩克+的减产执行率一直维持在110%以上；10月起受高通胀、高油价影响，美国一直施压欧佩克+增加产量供应，但其维持了每月稳定增产40 万桶/日的政策；11月底，美国政府宣布释放5000万桶战略石油储备，印度、日本和英国也宣布将分别释放500万桶、420万桶和150万桶战略石油储备，合计释放6070万桶战略石油储备，但并未给世界石油市场带来较大波动。2021年，全球石油供应比2020年提高150万桶/日，至9530万桶/日。

4.石油库存降至5年区间下限，年底进入降库尾声

需求复苏叠加供应受控，世界石油市场进入降库存阶段，油价也随之逐步抬升。2021年4月起，经合组织国家商业石油库存降至过去5年均值水平之下，8月已低于5年区间下限。随着欧佩克+稳定增产，以及需求恢复速度放缓，四季度全球石油市场产需接近平衡，降库进程进入尾声。

5.布伦特原油价格相对走强，上海原油与国际基准油价差走势震荡

布伦特原油较迪拜原油价格相对走强。2021年，因欧佩克+逐步增产、发达国家新冠疫苗普及率较高且需求复苏较早、中国购买需求下降等因素，市场整体呈现东弱西强格局，迪拜原油价格整体弱于布伦特原油。2021 年，布伦特原油与迪拜原油现货价差平均为1.51 美元/桶，而2019年为-0.51美元/桶。

上海原油与国际基准油价差总体收窄。2021年，上海与布伦特、上海与阿曼原油期货价差平均分别为-3.32美元/桶和-1.89美元/桶，2020年则分别为-0.51美元/桶和-0.4美元/桶。负价差扩大主要是由于我国原油进口20年来首次下降，对上海原油期货价格的支撑作用减弱。此外，2020年我国疫情控制较国外更迅速，2021年国外疫情管控逐步放松，石油需求恢复较好，也在一定程度上导致内盘价格涨幅不及外盘。

6.全球油轮运费持续低迷

2021年，国际油轮运输市场持续低迷：一是由于全球石油需求逐渐复苏，但是仍处于疫情前水平下；二是由于老龄船拆解延迟，而新造船如常交付，运力严重过剩；三是由于当前国际石油市场处于去库存阶段，市场对油价的预期呈“近高远低”，导致囤油套利需求萎靡不振，海上浮舱需求大幅减少，进一步加剧运力过剩。2021年，中东一中国超大型油轮（VLCC）运费平均为1.01 美元/桶，同比下降0.77 美元/桶。