核心观点：Brt75-95区间震荡，近端供应仍宽松 观点：近端现货淤积未改，需求边际好转但未明显向实货传导；远端预期仍然乐观。春节期间国内需求恢复表现较好，道路指数已超过至21年同期水平，航煤受到航班排班以及出入境政策等因素的影响恢复稍慢，整体边际好转但受假期、reopen初期阶段等因素的影响，尚未在现货市场上形成规模性买盘。

同时，近端俄油出口不减反增，1月对亚出口的环比增量超过50万桶日，对欧出口量级维持在150万桶日左右，使得整体船运量继续回升，近端整体现货宽松，1月全球库存回升。节奏上看，国内仍处需求修复起步阶段，持续性需求修复传导至国际市场仍需等到1季度末到2季度才会有更为明显的兑现，量级在100万桶日以上。供应端俄油的减产可能性是关注重点，随着油品禁运的生效在即，成品油轮会出现和原油同样的困境，即贸易流改变后运距增加、部分船队被归为“影子舰队”无法算作可用运力等等。而成品油轮的更难替代性和局限性将导致俄罗斯油品出口出现比原油更为明显的减量，从而倒逼上游炼厂和油田相继降负减产，使得原油产量被迫下降，量级在50-70万桶日，但拐点未知。宏观暂未出现较大预期差，2月美联储会议加息25bp，符合市场对其放缓加息节奏的预期。欧佩克会议也未改变当前的产量政策。关注后续美国CPI等数据的预期差而带来的宏观压力。整体来看，原油仍处于brt75-95震荡区间，75底部测试较为牢固，俄油的被动减产和后续中国的需求修复兑现是主要的上行驱动。策略方面，春节后配合中国恢复现货采购的节奏，关注月差修复和efs做缩的机会。

欧佩克减产：中性 欧佩克11月实际减产74.4万桶/天，12月实际减产59.2万桶/天，低于此前中性评估下80-100量级。沙特、阿联酋、科威特整体完成度较高，尼日利亚意外恢复生产。2月欧佩克会议未改变产量政策，符合市场预期。

宏观：中性 美联储2月1日议息会议如期加息25bp，关注后续1月CPI数据是否会出现预期差。

俄油实际缺口(产量&出口)：偏空俄罗斯实际船运量近期持续回升，对亚出口增量替代了对欧减量。4月产量下滑约100,5月小幅回升20至1020,6月回升至1071,7月回升至1078,8月降至1056左右，9月产量回升至1073左右，10月维持1075,11月/12月回升至1090；关注2月5日油品禁运的实际影响。

需求：偏多 欧洲现货采购未见好转，近端需求偏弱，国内需求边际好转；远端Q2看好国内的恢复，需求增量在100万桶日以上。

页岩油：偏多上周产量维持1220万桶日，钻机数回落至609台，近几周平均增速放缓且有下滑趋势，快速增产预期进一步下降。短期看钻机数和压裂活动的变化，长期仍需观察页岩油商的实际CAPEX计划和执行情况。