1、供应方面：尽管科威特Al Zour炼厂在检修后恢复了低硫燃料油的供应，但由于套利窗口关闭，预计5月低硫套利船货量或维持偏紧。同时，日本和韩国炼厂检修也减少了区域供应，未来几周亚洲低硫燃料油市场供应仍将较为紧张。由于供应紧张，新加坡库存不断下降，截至5月10日当周，新加坡燃料油库存录得1919.4万桶，环比前一周减少142.5万桶（6.91%），达到今年以来的库存低位；富查伊拉燃料油库存录得1181.4万桶，环比前一周增加185.8万桶（18.66%）。

2、需求方面：随着夏季临近沙特高硫燃料油进口量逐月上升，4月沙特高硫到港量预计达到75万吨，同比增长10万吨，其中超过半数来自俄罗斯。但由于天然气价格大幅下跌，南亚燃料油采购力度不足。低硫方面，近期需求有好转迹象，船燃加注需求有所回升。

3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存累库幅度超预期，主要源于战略石油储备连续6周下降，本周减少290万桶至3.62亿桶，达到1983年来最低水平；但包括汽柴油在内的成品油大幅去库，表需改善明显。上周五以来国际油价出现反弹，主要源于海外经济衰退担忧有所消退，市场风险偏好升温带来的超跌修复。本周公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，支撑美联储于年内降息。同时随着炼厂春季检修的逐步结束，整体二季度原油需求有望环比回升；叠加OPEC+将从5月开始实施减产，全球原油库存预计有望进一步去库。

4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油市场价格也小幅反弹。在本轮反弹中，高硫仍然维持强于低硫的节奏，主要源于夏季旺季对需求的支撑，但从短期来看，二者的基本面出现了一些边际变化。对于高硫而言，尽管中东国家的采购依然强劲，但是南亚地区的发电需求不及预期。低硫方面，一方面船燃加注需求有所回升，另一方面此前科威特Al-Zour炼厂检修限制了亚洲低硫供应。短期来看，预计高、低硫燃料油绝对价格将跟随油价区间震荡，但在基本面的支撑下裂解价差或将维持偏强；从中期来看，高硫基本面整体仍将维持强劲，低硫仍将面临供应端科威特新增第三套产能上线的压力。