原油最为全球最重要的大宗商品，其价格走势历来广受关注。9月底以来，布伦特原油价格一路走低，从 95美元/桶的高位跌至75美元/桶附近，即便是OPEC+承诺加码减产，仍未能改变油价的颓势。

11月30日，第36届OPEC+部长级会议召开，成员国各自宣布明年一季度进一步减产原油，总计规模达 219.3万桶/日，其中沙特100万桶/日，俄罗斯30万桶/日（同时减产20万桶/日的燃料油），伊拉克22万桶/日，阿联酋16.3万桶/日，科威特13.5万桶/日，哈萨克斯坦 8.2万桶/日、阿尔及利亚5.1万桶/日、阿曼 4.2万桶/日。

OPEC+本次加码减产的幅度不小，且自愿减产的国家范围较广，本应给原油市场注入一剂“强心针”，但投资者反应较为冷淡，其背后或有两方面原因。

第一，OPEC+本次加码减产，本质上是降低了各国产量的上限。考虑到多数国家实际产量较低，即便明年一季度产量上限下调，对各国实际产量约束有限。比如减产最积极的沙特10月原油产量为899.2万桶/日，其原本限额为997.8万桶/日，下调后限额为900万桶/日，对未来产量未形成实质性约束。

第二，OPEC+本次加码减产，以成员国自愿为主。俄罗斯和伊拉克等国历史减产执行情况欠佳，有小部分国家明确拒绝减产，一旦发生“破窗效应”则减产将名存实亡，关注伊拉克库尔德地区出口恢复情况。

从需求端来看，欧美经济对原油的影响可谓至关重要。今年以来，伴随着美联储和欧央行的极限加息，欧美需求开始放缓，近日开始加速下行，造成了原油价格的趋势性回落。

目前，全球原油供需大致相当，供给端观察减产落实情况，需求端关注欧美见顶回落的节奏。