数据点评:一季度成品油表观消费量下降6.4%,主要是受经济增长放缓影响,工业和物流等消耗柴油大幅减少,柴油表观消费量同比下降12.6%,汽油消费相对平稳,同比增速5%。预计二季度成品油消费将回升:(1)受益于国家振兴汽车产业政策,汽油消费预计将稳定增长。(2)随着国家扩大投资、促进经济政策的实施,工程建设以及工农业生产用油将增加,柴油消费将逐步恢复。

　　国际原油价格突破60 美元/桶,5 月原油均价虽然同比下跌54%,相对于08 年7 月均价暴跌近57%,但环比上升15%。

　　虽然一些先行指标向好,但全球金融危机带来的经济衰退形势依然严峻,我们认为目前的全球原油需求并不支持60美元/桶的油价,预计2009 年平均油价55 美元/桶,2010 年平均油价70 美元/桶。

　　我们预计近期汽柴油最高零售价将上调500 元/吨左右,调整幅度分别为8.8%和10%。目前22 个连续工作日的原油平均价格相对上次调整前已上涨了23%,目前发改委仍未调整成品油价格,市场对调价的预期加强。

　　化工毛利逐步回升,但仍将处于下降周期。目前LDPE, 聚丙烯, 乙二醇和丁苯橡胶等价格和与石脑油价差均从低位回升。我们预计由于最近两年中东和中国新增大量产能以及化工需求疲软,化工仍处于下降周期。

　　投资建议:对于三大石油公司:(1)目前中石化H 股09 的市盈率为9.6 倍,低于国际可比公司的12.6 倍。我们维持H 股审慎推荐的投资评级以及7 港币的目标价(相当于1.5 倍09 年市净率和10.5 倍09 年市盈率)。A 股09 年的市盈率为17.4 倍,仍处在较高水平,维持中性的投资评级;(2)目前中石油H 股09 年的市盈率为15.6 倍,高于国际可比公司的12.6 倍,我们维持中石油H 股中性的投资评级以及7 港币的目标价(相当于1.4 倍09 年市净率和13 倍09 年市盈率)。A 股09年的市盈率为27.5 倍,估值仍然较高,维持中性的投资评级;(3)中海油目前09 年的市净率为2 倍,高于国际可比公司的1.7 倍。长期而言依然为我们首选的香港上市石油公司,维持推荐的投资评级,短期内由于当前估值较高,建议投资者获利了结。

　　对于海油工程和中海油服:(1)海油工程09 年的市盈率为18.9 倍,高于国际可比公司的11.1 倍,但我们认为公司未来增长的确定性较高,维持推荐的投资评级。(2)中海油服H 股09 年的市盈率为8.6 倍,居于国际钻井公司的6.5 倍和油井服务公司的19.3 倍之间。我们维持港股7.5 港币的目标价(相当于8 倍的09 年市盈率)和推荐评级。中海油服A 股09 年的市盈率为19.8 倍,估值仍然较高,维持审慎推荐的投资评级。