数据点评：
一季度成品油表观消费量下降6.4%，主要是受经济增长放缓影响，工业和物流等消耗柴油大幅减少，柴油表观消费量同比下降12.6%，汽油消费相对平稳，同比增速5%。预计二季度成品油消费将回升：（1）受益于国家振兴汽车产业政策，汽油消费预计将稳定增长。（2）随着国家扩大投资、促进经济政策的实施，工程建设以及工农业生产用油将增加，柴油消费将逐步恢复。
国际原油价格突破60美元/桶，5月原油均价虽然同比下跌54%，相对于08年7月均价暴跌近57%，但环比上升15%。
虽然一些先行指标向好，但全球金融危机带来的经济衰退形势依然严峻，我们认为目前的全球原油需求并不支持60美元/桶的油价，预计2009年平均油价55美元/桶，2010年平均油价70美元/桶
。
我们预计近期汽柴油最高零售价将上调500元/吨左右，调整幅度分别为8.8%和10%。目前22个连续工作日的原油平均价格相对上次调整前已上涨了23%，目前发改委仍未调整成品油价格，市场对调价的预期加强。
化工毛利逐步回升，但仍将处于下降周期。目前LDPE,聚丙烯,乙二醇和丁苯橡胶等价格和与石脑油价差均从低位回升。
我们预计由于最近两年中东和中国新增大量产能以及化工需求疲软，化工仍处于下降周期。
投资建议：
对于三大石油公司：（1）目前中石化H股09的市盈率为9.6倍，低于国际可比公司的12.6倍。我们维持H股审慎推荐的投资评级以及7港币的目标价（相当于1.5倍09年市净率和10.5倍09年市盈率）。A股09年的市盈率为17.4倍，仍处在较高水平，维持中性的投资评级；（2）目前中石油H股09年的市盈率为15.6倍，高于国际可比公司的12.6倍，我们维持中石油H股中性的投资评级以及7港币的目标价（相当于1.4倍09年市净率和13倍09年市盈率）。
A股09年的市盈率为27.5倍，估值仍然较高，维持中性的投资评级；（3）中海油目前09年的市净率为2倍，高于国际可比公司的1.7倍。长期而言依然为我们首选的香港上市石油公司，维持推荐的投资评级，短期内由于当前估值较高，建议投资者获利了结。
对于海油工程和中海油服：（1）海油工程09年的市盈率为18.9倍，高于国际可比公司的11.1倍，但我们认为公司未来增长的确定性较高，维持推荐的投资评级。（2）中海油服H股09年的市盈率为8.6倍，居于国际钻井公司的6.5倍和油井服务公司的19.3倍之间。我们维持港股7.5港币的目标价（相当于8倍的09年市盈率）和推荐评级。中海油服A股09年的市盈率为19.8倍，估值仍然较高，维持审慎推荐的投资评级。
风险：
原油价格大幅上涨；新定价机制未能运行；日费率大幅下降。
