中国石油公司昨日宣布将以约69.4亿元人民币收购新加坡上市的私营石油公司，而就在上个月底中石油曾收购哈萨克斯坦最大民营企业--曼戈斯套油气公司(下文简称“曼油”)。本次收购也是该公司自金融危机爆发之后又一次大规模的海外并购。

    对于本次收购，腾讯财经电话连线了国内最大的专注并购业务的投行——东方高圣总裁陈明健，他就此交易向腾讯财经做了详细的解读。

    中石油首次收购产业链下游公司

     中石油公告显示，新加坡石油是一家地区性能源公司，拥有新加坡炼油公司50%权益，后者拥有产能为每日28.5万桶油的炼油厂，为新加坡三大炼油公司之一；另外，新加坡石油公司同时在中国、印度尼西亚、越南、柬埔寨和澳大利亚的石油天然气勘探和生产资产中拥有权益，并经营原油和成品油产品的集散、分销和贸易。

    这说明新加坡石油公司是一家位于石油产业链下游的能源企业，而之前中石油收购的曼油公司则为上游公司。

    资料显示，曼油是中亚石油有限公司全资子公司,也是哈萨克斯坦共和国最大的民营油气勘探开发公司之一。该公司在哈萨克斯坦拥有对15个石油和天然气田的勘探和开发的特许权,并通过其子公司拥有位于里海海域的海上油田和哈萨克斯坦西部天然气田的一系列勘探许可证。截至2008年12月31日,该公司剩余原油可采储量约为3.7亿桶,2008年原油年产量约为4000万桶,拥有约418亿方的天然气地质储量。

    对曼油的收购将有利于中石油公司的原油供应。

   “新加坡虽然地方不大，但其地理位置十分重要，位于马六甲海峡东部，是世界大港；西亚到东亚的油轮绝大部分是通过马六甲海峡通过，因此，新加坡也是亚洲乃至世界的石油生产、炼化和机械维修中心和国际石油交易中心。”陈明健分析称，“收购新加坡石油公司后，中石油将借助这一平台和重要的地理位置更好的的疏通产业链上下游的企业，并更好的向东南亚拓展自己的业务。”

    因此，陈明健认为，本次收购中石油更看中的应该是新加坡石油公司所处的产业位置和地理位置，而不是资源，这样会更有利于其期望的该公司“将成为中石油国际战略的新平台”。。

    收购价格比较合理

    据公告披露资料显示，截至2008年12月31日，其总资产约为33.8亿新元，净资产约为17亿新元，2008年财务年度收入约为111亿新元，净利润约为2.3亿新元。此次交易的现金对价为每股6.25新元，比新加坡石油公司5月22日的收市价5.04新元溢价约24.0%；比之前一个月成交量加权平均价的4.15新元溢价约50.5%。

    陈明健分析，按照新加坡石油公司2008年底息税前净利润算，本次收购中石油仅支付了其息税前利润的5倍价格，“按照国际标准来看，这一收购价格还是比较合理的。”

   “另外，按照其市盈率计算，这一收购价格也就13倍的市盈率，也是比较合理的。”陈明健分析称。

    据最新情况，25日收盘新加坡石油公司报收于每股6.05新元，较上一个交易日（5月22日）5.04新元的收盘价上涨了20%，这一价格距离中石油每股所出现金对价6.25新元仅仅相差0.05新元。

    一旦获批中石油将收购其剩余54.49%股权

    根据新加坡法律，一旦收购方收购了上市公司30%以上的股权，那么收购方就必须向剩余股份发出收购要约。这也就意味着，一旦该收购获得交易双方监管部门的通过，则中石油必将对新加坡石油公司54.49%的剩余股权发出收购要约。

    对此，陈明健也称，中石油现在“不差钱”，要收购新加坡石油公司剩余股权并不是问题，一旦收购完成，新加坡石油公司将退市，“中石油没有必要将其子公司保留上市资格。”

    对于陈明健的分析，中石油官方网站也发出了消息称，预计交易将导致对新加坡石油公司剩余54.49%股份的强制要约收购。

    收购成败取决于中国政府审批效率

    谈到本次收购能否通过新加坡政府的审批问题，陈明健认为，新加坡是一个完全自由市场经济的国家，这是其能在世界经济中有一席之地之本，“他们应该会完全按照市场经济的原则来处理该交易。因此，本次交易不像中铝收购力拓存在被收购方政府审批的障碍问题。”

    “我反而认为影响本次收购能否成功的关键在于该收购是否能最快的获得中国政府的审批。”陈明健认为，中国监管部门的审批效率或将左右本次收购结果。

    “国际石油价格在上涨，再加上受收购消息的刺激，新加坡石油公司的股价也在大幅上涨，如果本次收购拖的时间太长，势必将使得中石油的出价相对不再具有吸引力，最终很可能导致本次收购失败。”陈明健对此表示担忧，他还形象的打比方称，“战场上，如果每扣动一次机枪的扳机都要请示司令部，那这仗就没法打了。”

    收购无论成败都无碍中国资本输出大局

    陈明健认为，中石油本次海外收购也面临夭折的问题，也可能会存在收购成功后整合不好、投资亏损问题，等等，但这都不足以阻挡中国企业海外并购的步伐。

   “中国已经进入资本输出时代，不论是现在中石油的收购，还是联想收购IBMPC业务，也或者是TCL收购汤姆逊，这都将为中国企业进行海外并购积累经验和教训，从长期来看，这都无关大局，都会为中国企业未来海外并购的成功打下基础。”陈明健称，业界不要过分关注收购成败的结果，而更应关注在这个时代下这起收购为中国企业带来的启示和积累的经验。

    他对中国石油最近的两次海外并购选择离自己不远的中东和东南亚地区的企业表示肯定，“中国企业要国际化首先要区域化，尤其是在我们周边进行收购，文化和法律体系都相对熟悉，这有利于企业在进行国际化时走的更扎实。”

    25日，中石油A股报收于每股13.10元，较前日收盘价涨1.87%，中石油的上涨也带动了整个上证昨日在大幅下跌的情况下尾盘飘红。