油价的持续高位运行增加了公司的生产成本，国内油价的政府调控机制导致了公司业绩的增长滞后于销售收入增长，随着国家油价下跌和国内成品油改革步伐加快，公司盈利能力有望增强。

近日，S石炼化(000783)公布2006年第三季度，公司主营业务收入41.9亿元，同比增长12.85％；主营业务成本46.4亿元，同比增长16.46％；主营业务利润－5.8亿元，同比增亏幅度46％；营业利润-6.3亿元，亏损幅度同比增长46.19％；利润总额亏损6.4亿元，亏损幅度同比增大46.36％；净利润-6.5亿元，同比减少46.91％。06年1-9月份，公司主营业务收入、主营业务成本同比增长45.5％和51.3％；主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润同比减少109.85％、110.76％、112.23％和108.38％。

分析师认为，公司业绩下滑源于盈利能力下降，毛利率-11％比一报告期的-7％降低4个百分点，深层次的原因则在于公司外部环境所致，一是国内成品油价格调整仍然低于国际油价，二是国际油价高位运行。上半年国际油价一度飚升至78美元/桶，所以上半年公司业绩下滑较大，三季度以来，油价有所下滑，跌破60美元/桶，但仍在历史相对高位运行，导致三季度业绩亏损幅度稍有相比上半年和前三季度稍有收敛。若国际油价持续下滑，国内成品油改革与国际接轨，公司业绩有望改善；但是从目前的油价高位走势和国内成品油改革迟迟不出台来分析，近期油价调整难度较大，2006年全年公司业绩可能继续亏损。

上述原因除外，我们注意到公司2006年的期间费用第三季度同比增长17.14％，而前三季度同比增长71.77％，两个会计期间的营业费用都有大幅增长，在公司主营业务利润大幅亏损的情况下，营业费用不仅在增长，而且增速超出了主营业务收入的增长速度，显示公司成本控制能力仍然较弱。

从国际横向比较分析，在工业化完成阶段，按桶计算的石油消费量，美国为人均28桶，日本和韩国17桶，中国目前仅1.7桶，仅相当于美国的1／16，日本和韩国的1／10。如果按日韩工业化完成时的石油消费水平计算，中国到工业化完成时，石油总消费量要在目前的水平上翻上10倍，按此推算，炼油公司的市场需求会有个持续增加的过程，而且工业化速度越快，其市场需求越大，业绩增长也越有保障。

上述分析是就石炼公司作为一个独立的公司而言，但是把它放在中国石化的整个产业联上分析，中国石化上半年实现主营业务收入达4819.88亿元，同比增长34.17％，净利润为人民币207亿元，同比增长14.6％，关联企业在产业链条里不同环节上的利益转移不至于影响公司的正常运营。随着国际石油价格的下跌，公司业绩增长的前景也逐渐明朗。

分析师提示，公司一方面面临市场需求持续增长的利好，同时油价的持续高声也培育出了公司产品的替代品，煤变油、甲醇、二甲醚、太阳能等替代能源的投资持续增长有可能影响公司的市场需求；其次年底油市的国际化接轨可能增加市场的竞争程度，业绩增长可能受到影响。

2006年上半年，公司主营业务收入75.87亿元，同比增长73.17％；主营业务成本81.11亿元，同比增长82.54％；主营业务利润-7.69亿元，同比减少213％；营业利润-8.81亿元，同比减少209.07％；利润总额-8.83亿元，同比减少213.91％；净利润-9.13亿元，同比减少197.44％。