自2020年起，国际海事组织（IMO）实施全球船用燃油限硫规定，低硫燃料油（硫含量0.5%）取代高硫燃料油（硫含量3.5%），成为船用燃料油市场主要用油。这一重要变革为全球燃料油、航运等市场带来重大挑战与机遇。

为助力我国船用燃料油市场稳健发展，2020年6月22日，低硫燃料油期货在上海期货交易所（以下简称上期所）子公司上海国际能源交易中心（以下简称上期能源）正式挂牌交易。这是上期所第三个国际化期货品种，也是我国第五个国际化期货品种。

经过两年发展，低硫燃料油期货呈现出“交易平稳、结算流畅、交割顺利、运用国际化”的良好态势，期货参与者的行业结构丰富，市场交投活跃。这一期货品种，及时为航运产业变革提供了避险工具，充分发挥了期货市场服务实体经济的功能。

产业变革 低硫燃料油期货应运而生

2020年，IMO低硫新规正式实施，船用燃料油市场主要用油从高硫燃料油逐渐切换至低硫燃料油。高低硫切换给全球炼化、航运、港口等企业带来了巨大冲击，也提供了市场格局重构机会。我国船燃市场抓住机遇，实现了产业转型升级。

相关部委提前应对，发布船舶大气污染排放控制的相关政策，给行业留出“备考”时间。同时，出口退税政策打通国内炼厂供应保税船燃渠道。2019年起，中国石油、中国石化旗下的国内主营炼厂纷纷布局研发并成功实现常态化供应。据统计，2020年，我国保税低硫船燃资源约一半来自国内炼厂，彻底转变了此前保税船用油大部分来自进口资源的格局。同时，我国总加注量比上年增长20%以上。

在产业经历转型过程中，全球市场都面临一个挑战，即低硫燃料油这一全新产品的定价基准缺失。虽然自2019年起，普氏、阿格斯等国际知名机构先后发布新加坡、舟山等地的低硫估价，但初期其价格并未被广泛认可，市场普遍采用高硫燃料油或10ppm柴油加减升贴水的方式定价，其准确度有待完善。船燃价格影响了航运业一半以上的成本，基准价格和避险工具的缺失，使得产业链上下游企业暴露在风险之中。

在这种行业发展背景下，上期能源于2020年6月22日推出低硫燃料油期货，填补了市场空白，为全球低硫燃料油定价、风险管理提供了专业工具。

规模稳增 服务实体经济功能持续增强

低硫燃料油期货的上市，使船供油市场顺利从高硫向低硫转换，帮助航运企业和船供油公司进行套期保值，强化“期现结合”。尤其在近年新冠肺炎疫情冲击和大宗商品市场剧烈波动的情况下，我国期货市场为实体企业管理价格风险提供了可靠的避险工具，助力企业稳健经营。同时，境内外投资者的广泛参与，使期货市场的价格发现功能得到充分发挥。低硫燃料油期货重塑了亚太地区的低硫油定价机制，增强了企业全球资源配置能力，提升了大宗商品的价格影响力。

上市两年来，高低硫燃料油期货市场交易运行平稳，成交量和持仓量均稳步增长。据期货业协会（FIA）2021年统计，燃料油和低硫燃料油期货成交量，分别排名全球能源类衍生品合约的第二、第二十五。

2021年，低硫燃料油期货成交量1859.48万手，比上年增加90.47%；成交金额6270.03亿元，比上年增加163.74%；年末持仓量7.57万手，比上年减少46.14%。其中，月度成交量最高为11月的195.43万手，最低为2月的111.21万手；月末持仓最大为1月的14.37万手，最小为10月的6.27万手。上市以来，期货和现货市场联动密切，期货市场能够较好地反映现货市场的变化。

在国内市场，2021年6月21日，上期所与浙江国际油气交易中心（以下简称浙油中心）共同推出以低硫燃料油期货结算价为基准的“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”（即舟山锚地供油价，卖方报价）。该报价以低硫燃料油期货每日结算价升贴水形式发布，由舟山当地主要船供企业报价后经计算形成，是国内首个以期货市场价格为定价基础的人民币报价机制。时隔一年，双方再次联合发布以低硫燃料油期货为基准的“中国舟山低硫燃料油保税船供买方报价”。两者结合形成了与我国保税船供油市场地位相匹配的人民币计价的船供燃料油加注报价。

截至2021年年底，参与中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价的企业有中国石油、中国石化等5家企业，其供油量占区域市场的84%，全面客观反映了船供市场价格走势，得到了市场高度关注。据了解，已有现货企业开始以人民币计价为基准签订现货合同，改变了以往国内外现货定价只关注国际价格的单一局面。

在国际市场，中国燃料油期货价格已被多家境外企业作为境外贸易的定价基准。2021年3月，复瑞渤新加坡、中燃国际石油（新加坡）、招商局能源贸易（新加坡）及中粮国际船运公司，签订了以上期能源低硫燃料油期货合约作为计价基准的船用燃料油供应合同。燃料油期货价格及其衍生品正逐渐应用于更多国际贸易场景。中国燃料油期货的国际影响力逐渐提升。

结构优化 助力企业套期保值

上市以来，低硫燃料油市场结构持续优化，法人客户参与度高。截至2021年年底，参与低硫燃料油期货的法人客户成交比上年增加近20%；持仓结构方面，法人客户持仓比上年增加约15%。与此同时，低硫燃料油期货交割规模呈现稳定态势，助力企业套期保值。2021年，低硫燃料油期货交割总量4.1089万手折合41.089万吨，交割金额13.4亿元。其中，4月交割量最大，为6220手折合6.22万吨；7月交割量最低，为206手折合2060吨。

在我国，船用燃料油市场分为内贸完税市场和保税市场。内贸完税市场主要为国内航线船舶供油，保税市场主要为进出我国国际航线船舶供油，原来供应主要源于进口。2020年2月1日，国际航行船舶加注燃料油实行出口退税政策后，改变了保税油的供应格局，由“完全依赖于进口”向“自主生产并向市场供应”转变。

今年2月28日，由中国石油国际事业有限公司采购、锦西石化公司生产的1.5万吨出口退税燃料油，在青岛实华原油码头有限公司黄岛港区卸货作业。中国石油完成中国北方第一批低硫燃料油期货标准仓单的注册生成，参与完成了北方首单低硫燃料油期货交割，拓宽了中国石油出口退税燃料油营销渠道，进一步提升了中国石油保税燃料油市场竞争力。同时，东北提货、华东卸货的物流时间大大缩短，进一步提升了返程继提效率，将对缓解炼厂库存压力、保障炼厂平稳生产发挥积极作用。

低硫燃料油期货交割，是指在海关特殊监管区域或保税监管场所内、处于保税监管状态的期货合约所载商品，作为交割标的物进行实物交割的过程。2021年6月，青岛港成为中国北方首家低硫燃料油期货交割库。中国石油国际事业浙江公司积极拓展营销渠道，实时关注燃料油期货盘面盈亏平衡点，在国际事业成品油单元统筹下，加强一体化运作，面对时间紧、流程烦琐等紧张局面，与中国石油国际事业青岛公司密切配合，发挥各自优势，最终在上海国际能源交易中心规定的时间内完成仓单注册。

今年5月，吉林石化公司炼油厂抓住低硫船燃油市场效益较好的有利时机，调整优化资源，合理安排生产，当月生产低硫船用燃料油1.14万吨，创单月产量历史最高纪录。

高水平对外开放 助力行业高质量发展

低硫燃料油期货在对外开放方面具有四大亮点。

一是首次交割实现跨境交收，引领国内期货市场双向开放。低硫燃料油期货引入“境内交割+境外提货”的全新集团厂库交割业务模式，托克、复瑞渤和中基资源3家新加坡公司参与了首批跨境交收业务。这是中国期货市场交割国际化路程中的一次里程碑事件，是中国期货品种提升对外开放程度和直接服务“一带一路”互联互通的成果展示，为实体经济拓宽贸易渠道、提升资源配置效率赋能，实现了国内国际、期货现货、线上线下联动的多层次风险管理，有利于行业形成更科学合理的定价机制，提升中国重要大宗商品定价影响力。

二是保税船燃行业境外贸易首次使用人民币价格。复瑞渤新加坡、中燃国际石油（新加坡）、招商局能源贸易（新加坡）以及中粮国际船运公司，签订以上期能源低硫燃料油期货合约作为计价基准的船用燃料油供应合同，使中国燃料油期货价格首度成为境外贸易的定价基准，提升了燃料油人民币国际定价影响力，为中国期货市场高水平对外开放积累经验，服务国内国际双循环新发展格局建设。

三是打造低硫燃料油保税船供报价，共建长三角期现一体化油气交易市场。上期所与浙油中心共同推出，以低硫燃料油期货结算价为基准的“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”。这是首个以国内期货市场价格为定价基础的人民币报价机制，为低硫燃料油期货价格传导至供油终端提供了一条真实、可靠的全新路径。2022年6月，在卖方报价的基础上，上期所与浙油中心继续发布INE舟山锚地供油买方报价，引入5家国际船运公司，实现买卖双方报价模式。

四是期现结合，探索期货市场多元化创新之路。2021年10月29日，上期所、上期能源首度发布低硫燃料油期货月均结算价，为相关品种市场提供与现货月度均价相匹配的期货价格信息，为企业的持续生产经营提供更多贴合实际需求的价格参考，更好地满足产业企业对贸易定价和风险管理的需求。

2021年，低硫燃料油期货市场整体运行平稳，风险可控，功能有效发挥，期现市场呈现高度联动、相互促进的格局，围绕燃料油期货价格开展的一系列创新实践取得重大突破，为推进中国期货市场双向开放、建设长三角期现一体化油气交易市场发挥了重要作用。

在未来发展中，上期所、上期能源将围绕以下三个重点积极推进工作：一是不断提升期货市场运行质量，扩大期货价格应用场景，推动国内炼厂、贸易商、船供企业等更多保税船供油产业链企业使用期货定价，拓展期货服务实体的广度和深度；二是加快推进低硫燃料油大宗商品期现货市场一体化建设，加强期现融合，为我国保税船用燃料油市场提供供油价、库提价等更多价格参考，推进产品创新，探索广泛匹配保税船供行业计价需求的低硫燃料油月均结算价期货合约等风险对冲工具；三是持续推动制度型高水平对外开放，加强与国际组织交流，大力提高“上海油”在国际金融市场的广泛应用，提升中国燃料油期货国际影响力，助力实体经济高质量发展。（记者 楚海虹）

专家视点

提升我国石化行业市场话语权和产品定价权

“十四五”是我国石化行业进入高质量发展、由石化大国迈向石化强国的重要阶段，也是我国在全球争取石化产品定价权和市场话语权的关键时期。

我国石化产业总量已连续12年位居世界第二，化工产业稳居世界第一。目前，石化产业正围绕“双碳”目标实施创新驱动战略，加快产业优化升级，积极推进绿色低碳转型。近年来，我国燃料油行业经历了清洁能源转换和产业结构变革，在国家政策支持和全行业的共同努力下，取得了突破性的发展成果，保税船供油量在低硫时代实现了翻番式增长。

当前，我国产业融合不断深化，为建设全国统一的能源市场提供了基础。在加快推进大宗商品期现市场建设、健全油气产品体系方面，上海期货交易所付出了坚持不懈的努力，原油、低硫燃料油、燃料油、石油沥青等期货品种的稳健运行与创新优化，以及期现结合的衍生产品与服务，为我国石油石化企业的生产经营和创新发展提供了重要保障。

其中，低硫燃料油期货上市两年来，运行平稳，并从行业实际需求出发，积极推动期现市场的有效融合，得到了国内外相关企业广泛关注和认可。在全球地缘政治冲突、能源安全形势越来越严峻的今天，我们更加强调产业链上下游协同和期现市场间耦合发展。

期货衍生自产业，也服务于产业。作为现代经济体系不可或缺的重要组成部分，期货及衍生品市场将在我国由石化大国向强国迈进的进程中发挥举足轻重的作用。未来，我们期待与上期所共同努力，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，以推动高质量发展为主题，统筹规划、优化布局，加快新品种研究，推动行业标准制定，提高实体企业在期货市场的参与程度和期货行业服务产业的能力水平，提升我国石油化工行业的市场话语权和产品定价权。（中国石油和化学工业联合会副会长 傅向升）

行业声音

浙江省金融监督管理局副局长 潘广恩：在长三角期现一体化油气交易市场建设框架下，上期所与浙油中心紧密合作、优势互补，发布了“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”(即卖方报价)，积极打造以低硫燃料油期货为基准的定价体系。“中国舟山低硫燃料油保税船供买方报价”是上期所与浙油中心又一项期现合作的重要实践。两者结合形成了与我国保税船供油市场地位相匹配的人民币计价的船供燃料油加注报价。

上海石油产品贸易行业协会燃料油分会会长 于吉友：今年1至5月，我国低硫燃料油配额共计下放975万吨，同比增加21.9％。需求方面，我国保税船燃供应总量继续保持稳定发展势头，为全世界同行瞩目。近年来，燃料油行业面临诸多挑战，2020年低硫燃料油期货上市以来，参与者结构丰富，市场交投活跃，期现联动紧密，交割资源丰富，促使低硫燃料油期货形成期现融合的市场化定价机制。

上海期货交易所副总经理 李辉：上期所是我国重要的金融基础设施，近年来始终致力于丰富能源类风险管理工具，为实体企业提供避险工具。低硫燃料油期货上市后，上期所持续研究探索创新产品和服务，与浙油中心合作推出了“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”、上线运行低硫燃料油月均结算价。同时，上期所积极推进低硫燃料油月均结算价期货合约相关研究工作。

中国石化燃料油销售有限公司执行董事 杨军泽：低硫船燃期货的上市，较好地发挥了价格“指挥棒”、市场“压舱石”和风险“隔离带”作用，希望各方继续巩固来之不易的大好局面，充分利用低硫燃料油期货这一金融工具，用好报价机制，尊重差异、包容信任，同舟共济、携手前行，全力打造良好产业“生态圈”、营商“朋友圈”，做优做强国内保税船供油市场，努力为燃料油行业更加安全、更加健康、更可持续、更高质量发展作出新的更大贡献。

中国船舶燃料有限责任公司副董事长 鄂宏达：低硫燃料油期货合约的上市，使船供油市场从高硫向低硫顺利转换，帮助了航运企业和船供油公司进行套期保值，强化了“期现结合”。同时，境内外投资者的广泛参与，期货市场的价格发现功能得到充分发挥，低硫燃料油期货合约重塑了亚太地区的低硫油定价机制，增强了企业全球资源配置能力，提升了大宗商品的价格影响力。未来，我国船供油市场大“油”可为！

复瑞渤集团首席执行官 穆思维：过去两年，低硫燃料油期货合约稳步发展，获得国内和国际市场认可，为复瑞渤这样的贸易商提供了期现结合、价格发现、优化资源的可靠通道。作为低硫燃料油期货合约的积极参与者，复瑞渤顺利达成了INE全球首创的“境内交割+境外提货”业务，并且率先与国际知名船东和船供油企业完成以 INE低硫燃料油合约计价的供应合同。我们也高兴地看到：INE相继推出月均结算价和“舟山锚地供油价”，延展了低硫燃料油期货合约的功能。目前，影响世界经济的不确定因素有很多，实体企业面临的各种风险也随之增大，复瑞渤愿与上期所和INE加强合作，共同助力产融结合。

浙江国际油气交易中心董事长 陈嵘：2021年6月，上海国际能源交易中心（INE）和浙江国际油气交易中心共同发布“中国舟山低硫燃料油保税船供报价”，这是首个以国内期货市场价格为定价基础的人民币报价机制。浙江自贸区称其为“舟山价格”。“舟山价格”为提升我国在国际能源市场的价格影响力提供了新路径，是浙江国际油气交易中心与上海期货交易所落实长三角一体化、浙江自贸区建设国家战略的重要实践成果。发布以来，“舟山价格”持续稳定运行，每个交易日下午4时准时推向市场，与实际成交价格、普氏Mops价格、普氏舟山加注价格等重要指标相关性维持在99%以上，获得了各界认可，影响力正逐步显现。今年6月21日，INE和浙油中心再次发布“中国舟山低硫燃料油保税船供买方报价”，让“舟山价格”真实反映需求方声音。

燃料油和低硫燃料油期货大事记

2004年

●8月25日 燃料油期货（FU）在上海期货交易所挂牌上市。作为中国期货市场清理整顿以来第一个批准上市的期货交易品种，是当时国内唯一的能源期货品种，也是建立我国石油期货市场的切入点。

2018年

●7月16日 燃料油期货（FU）在上海期货交易所重新挂牌交易，填补了我国保税船燃市场定价机制缺失的空白，采用“净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式。首日参与集合竞价达成首批交易的企业包括中国石油国际事业有限公司等企业。

●10月11日 《燃料油（期货）补充检验项目暂行规定》发布，补充检验项目涉及苯乙烯、苯酚等醇类、醚类、酚类8项指标，进一步加强了燃料油交割品质管理，保障期货投资者利益。

●11月14日 首单保税380燃料油期货仓单生成。中国石油国际事业有限公司2000吨燃料油入库中化兴中石油转运（舟山）有限公司（中化兴中），注册生成首单保税高硫期货仓单。

2019年

●6月 全国首单不同税号油品调和低硫燃料油业务实施。我国低硫资源生产、进口、调和三位一体的供应模式初步形成。

●7月24日 全国首单保税380燃料油期货仓单直供业务实施。期货仓单注销出库后，直接对国际航行船舶实行保税加注的业务模式，为现货企业提供便利。

●7月 国内多家企业炼厂成功生产低硫燃料油，供应船燃市场。

2020年

●6月22日 低硫燃料油期货（LU）在上海国际能源交易中心挂牌上市，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的交易模式。中国石油国际事业有限公司等多家油企参与其中。

●8月10日 全国首单保税380燃料油期货仓单复运出口业务实施。

●10月4日 全国首单浙沪跨港区国际船舶供油业务落地洋山港。

●11月2日 首单低硫燃料油期货仓单生成。

●11月23日 全国首单低硫燃料油期货仓单直供业务实施。

●12月14日 低硫燃料油期货集团交割、境外提货配套规则发布。低硫燃料油期货引入厂库交割，“境内交割+境外提货”的全新业务模式，为中国期货市场高水平对外开放积累经验，服务国内国际双循环新发展格局建设。

●12月14日 低硫燃料油期货首家集团交割中心、集团交割厂库、集团交割境外交收库设立。中国石油国际事业有限公司成为首家低硫燃料油期货集团贸易商厂库，境外交收点为新加坡、富查伊拉。

●12月25日至31日 低硫燃料油期货首次跨境交收交割业务实施。

2021年

●1月22日 全国首单燃料油期货仓单保税质押业务实施，推动保税交割从单纯的物流属性向金融属性拓展。

●3月 中国燃料油期货价格首度成为境外贸易的定价基准。中国低硫燃料油期货在亚太及全球船用燃料油行业的价格影响力不断提升。

●6月21日 低硫燃料油期货上市一周年暨中国舟山低硫燃料油保税船供报价信息发布仪式在上海举行。

●6月21日 低硫燃料油期货交割仓库覆盖上海、舟山、青岛等我国重要沿海口岸。

●10月29日 低硫燃料油期货月均结算价发布。

●2020年至2021年 根据FIA统计，燃料油期货成交量连续两年居全球能源类衍生品合约第二。

2022年

●6月21日 低硫燃料油期货上市两周年暨中国舟山低硫燃料油保税船供买方报价信息发布仪式在上海举行。中国舟山低硫燃料油保税船供报价引入买方报价机制。