二季度/上半年盈利预览:受益于原油实现价格上涨,预计中海油有限公司(883.HK)的中期盈利可能增长40%。今年上半年布伦特和杜里原油价格同比分别上升43%和53%,我们预计中海油在此期间的原油实现价格可能同比上升45%左右至110美元/桶。
同时,虽然二季度出现了一系列停产或漏油事故,我们估计该季油气产量仍能实现2-3%的同比增长,而上半年整体当量产量可能达169百万桶,同比增幅约13-14%。在考虑成本普遍上升的情况下,我们预计中海油上半年净利润约362亿元,合每股盈利约0.81元人民币(0.97港币)。
我们预计,中石化二季度盈利可能同比持平而环比小幅下降,净利润可能达173亿元,合每股收益人民币0.20元,可能高于市场平均预测。主要原因:1)由于其规模经济效益和有效的成本控制,炼油业务亏损幅度应低于行业平均水平;2)炼油和化工板块之间的一体化能力也可以帮助抵御原油成本的挤压,二季度化工板块仍可能贡献可观利润;3)成品油销售板块通过提高零售量,减少直销和批发量,提高了盈利水平。同时,我们预计没有油品销售业务的上海石化,二季度净利润为5.8亿元,合每股收益人民币0.08元,同比持平而环比下滑38%。
中石油二季度净利润可望达348亿元,合每股收益人民币0.19元,可能出现环比略降而同比略升的局面。主要原因:1)较高的原油实现价格导致了石油特别收益金和资源税的增加,抵消了成品油涨价的有利因素;2)炼油业务亏损严重;3)西部地区所得税优惠在2010年底到期,所得税负同比增加;4)进口中亚天然气气量上升导致亏损幅度加大。我们预计该季度中亚管道天然气的进口量约37亿立方米,环比增长40-50%。我们维持年初做出的全年每股收益人民币0.78元的预测。
海油工程(600583,股吧)二季度盈利水平有所改善,预计二季度净亏损减少致0.6亿元,合每股亏损人民币0.02元。公司在二季度加大了成本控制力度,毛利率和盈利水平可望有所改善。从历史数据来看,工作量和收入确认额几乎都是年内逐季增加的,我们维持全年每股盈利0.02元的预测,期待下半年可能出现扭亏为盈。民营的安东油田服务上半年收入增速较高,但研发投入和新产品推出力度均较大,净利润增速可能慢于收入增长。我们预计安东上半年净利润约0.48亿元,同比增长约20%。受益于原油实现价格上涨和天然气销售量增加,我们预计昆仑能源上半年净利润为18亿港币(不考虑陕京线贡献),合每股收益0.36港币,同比增长44%。
估值与建议:重申中石化A股和港股“推荐”的投资评级,以及分别12元人民币和11港币的目标价格。目前A股和港股2011年市盈率分别为9倍和7倍,估值修复潜力较大。我们依然看好中海油的中长期发展前景,维持“推荐”的投资评级和22港币的目标价格,目前较低的股价下是加仓良机。中海油目前股价仅对应2011/12E的9-10倍的市盈率,低于国际可比公司14-15倍的市盈率。
我们目前对上海石化A股和港股的投资评级为“中性”,三季度业绩有望好转,但幅度仍难预测。维持中石油A股“中性”和港股“审慎推荐”的投资评级,我们认为中石油2011/12两年可能持续提高盈利,但我们对其增长的预测,低于目前市场的平均水平。
昆仑能源LNG下游业务的发展较快,重申“推荐”的投资评级。陆上油田服务公司的业务量主要集中在下半年,随着业务量的提升,固定成本变动不大,预计安东油田服务的毛利率将有所回升。重申对安东油田服务的“推荐”投资评级。
