核心观点：

　　全球油气储量持续小幅攀升有利于两大集团走出去发展战略1、全球油气储产量变化特点：西半球储量大幅增长，欧佩克产量增长明显2、两大集团海外业务持续增长.勘探技术进步促使中国油气田进入发现高峰期

　　1、技术进步和理论创新促使油气勘探空间广阔2、中国石油和天然气的勘探潜力还很大3、储量接替率快速增长，2008年度中国石油油气综合储量接替率为1.165.世界炼油业连续7年增长，全球炼油业绩好转1、国际金融危机促使国际油价回落幅度远大于成品油价格回落幅度，炼油毛利在价格双降中反而扩张。重化工业促使中国的石油消费继续刚性增长，GDP增速回落拖累石化行业有限。

　　2、中国石化是中国最大的石油炼制商，也是中国最大的石油产品生产商，石油炼制能力位居世界第三，2009年公司计划加工原油1.84亿吨，生产成品油1.15亿吨。炼油销售09年可贡献净利润400亿元左右。

　　环保标准提升有利于炼油业绩提升，投资中国石油、中国石化两大国际巨头正当时.库存因素决定油价涨至8月后还将回调.预计中石化09年每股收益0.75元，中石油09年每股收益0.68元.估值及重点公司虽然《石油价格管理办法》属于过度性政策，但成品油调价已经比以前及时多了，炼油毛利今后将比较稳定，中石油、中石化两大集团业绩将不断向好，因勘探技术进步我国进入油气田发现高峰期，油气储量不断增长，储量接替率持续上升，贷款利率下调促使财务成本下降等利好因素较多，我们对中国石油2009-2011年盈利预测为0.68元、0.64元和0.75元；中国石化2009-2011年盈利预测为0.75元、1.02元和1元，故我们维持中国石化推荐评级，维持中国石油谨慎推荐评级。

　　主要风险因素：石化行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间